《港湾商业观察》廖紫雯

近日，重庆洪九果品股份有限公司（以下简称：洪九果品，06689.HK）宣布暂时停牌，引发投资者议论纷纷。2022年九月上市至今的洪九果品，即便营收出现一定增长，但二级市场上的表现却不太乐观，2024年开年至今，公司股价下跌近七成。

洪九果品到底怎么了？此外，在市值蒸发超550亿的情况下，公司两度配售新H股以强化水果供应链，而这显然并没有给外界信心与希望。

短暂停牌，2023年年报或延迟刊发

3月19日，洪九果品发布公告称，可能延迟刊发2023年年度报告。

该公告披露，根据上市规则第13.46(2)(a)条的规定，公司须不迟于财政年度结束后四个月内（即2024年4月30日或之前）刊发其截至2023年12月31日止年度年报。由于公司全年业绩的刊发预计可能会延迟，2023年年度报告的刊发日期可能亦会延迟。公司将于适当时候另行刊发公告以知会股东有关2023年年度报告的刊发日期。

3月19日晚，公司发布公告表示，公司的H股股份将从2024年3月20日下午一时二十八分起于香港联合交易所有限公司短暂停止买卖，以待公司发出一则可能构成公司内幕消息的公告。

香颂资本执行董事沈萌对《港湾商业观察》表示，停牌是因为延期刊发年报，需要做相关信息披露。延期刊发年报是很严重的事件，会使投资者对公司经营状况产生担忧，影响股价。

资本市场上，3月20日，洪九果品港股收报1.74港元，跌幅35.56%。而2024年开年至今（2024年3月28日），公司股价已下跌66.86%。且在2023年至今一年的时间里，公司股价下跌93.96%。

2022年9月，洪九果品成功于港交所上市。2024年3月28日，公司总市值为27.95亿港元，较巅峰时期的近600亿港元而言，市值缩水超过九成。

沈萌曾指出，果品贸易的业务模式不具有高成长或高收益的特征，因此想象空间有限，投资者关注度低，交易意愿也低。

经营现金流有所好转

2月底，卤味品牌遇见小黄鸭涉嫌非法吸收公众存款犯罪立案侦查，引发热议。洪九果品曾被传与遇见小黄鸭存在合作关系，一时间被卷入舆论纷争。

2月29日，洪九果品发布澄清公告表示，公司与“遇见小黄鸭”及其关联方“遇见果之旅”之间并无重大业务合作。公司仅以供货商身份于其日常业务中曾为“遇见果之旅”项目供应少量鲜果。双方自2023年底已经停止合作。对于“遇见小黄鸭”及“遇见果之旅”近期被重庆市公安局渝中区分局立案侦察一事，公司认为不会对公司造成重大不利影响。

作为中国最大的水果分销商，洪九果品2023年前三季度最新运营状况显示，2023年前三季度，公司收入约为134.27亿，同比增长26.4%。公司表示，前三季度净利润同比增长幅度与收入增长水平一致。

营收细化而言，2023年前三季度，洪九果品六大核心单品实现营收分别为65.25亿，同比增长30.6%。洪九果品的核心水果产品为榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子及山竹六个水果品类，其中前三季度，公司葡萄销售金额较上年同期上涨约126%，榴莲销售金额较上年同期上涨约26%。

且就业绩面来看，2020年-2022年、2023年上半年，洪九果品实现营收57.71亿、102.80亿、150.81亿、85.37亿，同比增长177.78%、78.12%、46.70%、19.37%。时间线拉长来看，公司营收增速整体上已出现下滑。

另一方面，洪九果品经营现金流几乎常年为负。据雪球数据，2021年-2022年、2023年上半年，公司经营现金流分别为-9.82亿、-18.23亿、-3.14亿。

就最新披露数据来看，2023年前三季度，公司经营性活动现金流入净额约为2690万元，上年同期经营性活动现金流为净流出。

洪九果品表示，鉴于2022年部份客户受到疫情影响，并且该等影响在不同程度下延续至2023年，因此该部份客户与集团的付款周期有所延长。截止2023年9月30日，尚有部份形成于2022年12月31日前的应收账款（“长账龄应收账款”）未进行回收。

就早前公司发布的半年报数据来看，截至2023年6月30日，公司贸易及其他应收款项约101.51亿，较2022年12月31日的约89.96亿增加约人民币11.55亿；贸易应收款周转天数从2022年12月31日的144.8天增加至2023年6月30日的188.5天。

在《港湾商业观察》于2023年10月发布的《洪九果品业绩承压与不确定性：被下调盈利预期，市值蒸发超500亿》一文中，沈萌曾表示，消费需求或许有所收缩，导致销售状况存在压力，因此应收款增加，这不利于企业经营现金流的稳定，可能会造成坏账风险。

值得一提的是，公司银行贷款由截至2022年12月31日的约22.83亿增加至截至2023年6月30日的27.76亿。

对此，洪九果品表示，这主要是由于公司为就水果产品采购及扩大物流及供应链设施提供资金而增加银行贷款，这与公司的业务扩张一致。

配售新H股，强化水果供应链

2月1日，洪九果品宣布，配售协议所载配售的全部先决条件均已获达成（包括联交所上市委员会批准配售股份上市及买卖），并已于2024年2月1日完成配售。

公告披露，公司成功按配售价每股配售股份4.35港元向不少于六名承配人（据董事作出一切合理查询后所深知、尽悉及确信，彼等或彼等最终实益拥有人并非公司的关联人士）配售合共1.89亿股配售股份，分别占经配发及发行的配售股份扩大后的H股数目的约16.63%以及本公司已发行股本的约11.77%。紧随配售完成后，概无承配人成为公司主要股东。

本次配售所得款项总额及估计所得款项净额（经扣除佣金及估计开支后）分别为约8.22亿港元及约8.00亿港元。配售所得款项净额将用于公司以下用途：(1)约5.60亿港元(70%)用于强化水果供应链；(2)约1.60亿港元(20%)用于偿还有息债务及(3)约8006万港元(10%)用于补充流动资金及其他一般企业用途。

就水果供应链而言，据悉，洪九果品主要采取端到端的供应链模式，将鲜果产品从全球各地果园直接送达全国水果零售终端。

早在2023年4月19日，洪九果品曾发布公告表示，公司成功按配售价每股配售股份23.61港元向23名承配人（彼等及彼等最终实益拥有人并非本公司关连人士）配售合共1496万股配售股份，分别占经配发及发行的配售股份扩大后的H股数目的约1.58%以及已发行股份总数的约1.06%。概无承配人将于紧随配售完成后成为公司之主要股东。

此次配售所得款项总额及估计所得款项净额（经扣除佣金及估计开支后）分别为约3.53亿港元及约3.45亿港元。配售所得款项净额将用于公司以下用途：(1)约70%用于强化水果供应链；及(2)约30%用于补充流动资金。

两次配售新股间隔10个月左右的时间，但价格已从每股配售股份23.61港元来到每股配售股份4.35港元。

沈萌指出，业务模式缺少差异化优势，收益率表现也不佳，再重度资本支出建立供应链，只会进一步加剧经营压力。此外，配售价格与行情相关，说明投资者不看好企业表现。（港湾财经出品）