《港湾商业观察》施子夫

1月12日，上海声通信息科技股份有限公司（以下简称，声通科技）第二次递表港交所，拟主板上市，保荐机构中金公司。

公开信息显示，声通科技的第一次递表发生在2023年6月27日，后由于上市申请资料失效而告终。选择继续冲击上市的背后，声通科技净利润由盈转亏、现金流持续流出、身负对赌协议等重重压力不言而喻。

研发投入较高，净利润出现亏损

声通科技是一家企业级信息技术解决方案提供商，致力于提供便捷多样的标准化解决方案，该等解决方案可有效提升企业级用户信息交换和业务交互方面的便利性及智能化程度。公司主要面向四个主要终端客户行业（即城市管理及行政、汽车及交通、通信和金融）提供解决方案。

以2022年的收入计算，声通科技于中国企业级全栈交互式人工智能解决方案市场中排名第二，市场份额为2.7%，其中第一大解决方案提供商的市场份额为14.4%。根据同一资料来源及按相同指标计，声通科技在中国企业级交互式人工智能解决方案市场中排名第七，市场份额为0.9%。

于往绩记录期间，声通科技的收入主要来自向客户提供主要由公司的融合通信及人工智能技术实现的企业级解决方案。

按客户类型划分，声通科技主要面向系统集成商和企业级用户提供解决方案。

从2020年-2022年以及2023年前九个月（以下简称，报告期内），声通科技来自系统集成商的收入较高，各期产生收益分别为3.08亿元、3.81亿元、3.79亿元和3.74亿元，分别占当期总收入的88.8%、83.4%、77.1%和78.3%。

同一时期，来自企业级用户的收入则分别为3886.6万元、7577.0万元、1.13亿元和1.04亿元，分别占当期总收入的11.2%、16.6%、22.9%和21.7%。

按终端客户行业来分类，报告期各期，来自城市管理及行政行业的收入占比最高，各期分别为1.59亿元、1.65亿元、1.93亿元和2.37亿元，分别占当期总收入的45.8%、36.1%、39.2%和49.5%。

在主营业务的增长下，声通科技的营业收入也出现递增。报告期内，声通科技实现营收分别为3.47亿元、4.60亿元、5.15亿元和4.88元，2020年至2022年的复合年增长率为21.8%。各期公司的毛利分别为1.12亿元、1.52亿元、2.01亿元和2.01亿元，毛利率分别为32.2%、33.1%、39.1%和41.1%。

不过需要注意的是，声通科技在2022年及2023年前九个月录得净利润为亏损状态。报告期内，声通科技实现净利润分别为3498.7万元、3630.0万元、-8577.4万元和-6120.0万元。对于亏损的原因，声通科技表示，主要是由于可赎回注资的公允价值变动，抵消了公司的收入及毛利的增长。

经调整后，声通科技各期的净利润分别为5980.5万元、6233.4万元、7169.3万元和8079.6万元，调整后净利润率分别为17.2%、13.6%、13.9%和16.6%。

此外，研发开支及行政及其他开支的增长也是导致声通科技净利润出现波动的原因。

报告期内，声通科技的研发费用分别为1372.0万元、3631.0万元、6398.3万元和7563.4万元，分别占当期总收入比重的4.0%、7.9%、12.4%及15.5%；行政及其他营运开支分别为1378.7万元、2455.2万元、3148.6万元和4462.1万元。

声通科技在招股书中表示，由于公司预期将继续开发新解决方案并增强现有解决方案，因此维持充足的研发人员及资源以满足市场需求对公司的业务增长至关重要。预计未来公司的研发开支将继续增加。由于研发活动存在固有不确定性，在研发成果商业化过程中可能遇到实际困难，公司在研发上的任何重大开支可能不会产生相应效益，并对公司的财务表现产生不利影响。

应收账款高位，周转天数飙升

在日常的业务过程中，声通科技亦会预先储存存货，由此也导致公司的存货居于高位。报告期内，公司的存货分别为1.03亿元、1.13亿元、9526.9万元和9998.0万元。

另一边，声通科技来自下游客户的应收账款也出现了逐年攀升的情况。

于往绩记录期间，声通科技的贸易应收款项主要包括解决方案相关交易应收客户的未结费用。受解决方案产生的收入整体增长所推动，截至报告期各期末，声通科技的贸易应收款项分别为9756.5万元、2.48亿元、3.79亿元和4.57亿元，贸易应收款项净额分别为8264.1万元、2.16亿元、3.13亿元和3.79亿元。

不仅是账面金额逐年攀升外，周转天数也出现了增加。报告期内，声通科技的贸易应收款项周转天数分别为98天、137天、222天和231天，期内合计增长了133天。

截至报告期各期末，声通科技的贸易应收款项亏损拨备分别为1490万元、3240万元、6650万元和7820万元，分别占当期贸易应收款项的15.3%、13.0%、17.5%及17.1%。

在应收账款及存货的双双高企的压力下，也让公司的现金流承压。报告期各期末，声通科技的经营活动所用的现金净额分别为-3340.9万元、-7507.8万元、-3111.4万元和-3388.0万元。

对赌协议之压，与科大讯飞差距甚远

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向《港湾商业观察》表示，“当现金流为负时，企业则需要依赖借款来支持其日常运营活动，从而增加了其债务负担。同时，如果企业无法按时偿还借款，还可能会面临更多的财务问题。”

另外还需要注意的是，声通科技还存在较高的债务情况。

根据招股书显示，报告期各期末，声通科技的银行贷款及其他借款分别为8583.8万元、1.51亿元、2.12亿元和2.82亿元。截至2023年11月30日止，声通科技的银行贷款及其他借款达到了3.42亿元。

截至2023年9月30日止，声通科技的期末现金录得3262.5万元。显然，账面资金吃紧的声通科技无疑寄希望于上市募资以缓解公司的现金流压力。

不过眼下更为紧急的是，已二次冲击港交所的声通科技还背负对赌协议。

根据招股书显示，若干投资者有权享有若干惯常特别权利，其中包括财务业绩担保、赎回权、知情权、随售权、反摊薄权、优先清算权、董事提名权及就公司若干行动征得事先同意权。

声通科技在招股书中提到，就上述情况而言，根据投资者与声通科技订立的补充协议，所有特别权利已于声通科技提交H股于联交所上市的上市申请后自动终止，惟所有该等特别权利于下列事件的任一最早发生者发生时自动恢复，包括：于2024年12月31日之前未能实现；公司撤回申请；申请被拒绝。

此外，在市场优势方面，外界普遍将声通科技与科大讯飞进行比较，两者业务重合度颇高。在城市管理及行政领域，2022年，声通科技的市场份额为9.4%，排名第一，而科大讯飞的市场份额为7%，排名第二。不过，在汽车和交通领域，科大讯飞的市场份额为20.4%，声通科技为2.5%；通讯领域，科大讯飞的市场份额为12.2%，声通科技仅有2%；金融领域，科大讯飞的市场份额为5.1%，声通科技为3.7%。

总体上，论规模体量与市场影响力，科大讯飞在国内可谓龙头。2023年前九个月，科大讯飞实现营业收入126.14亿元，归母净利润9936.21万元。仅收入上，声通科技与科大讯飞差距了20倍以上。

此次IPO，声通科技计划将募集资金主要用于关键技术的基础研究、扩展提供的解决方案、寻求海内外的战略投资和收购机会以及用于一般企业用途。（港湾财经出品）