《港湾商业观察》施子夫  王璐

1月19日，江苏万达特种轴承股份有限公司（以下简称，万达轴承）将迎来北交所首发上会。

招股书显示，万达轴承主营业务为叉车轴承及回转支承的研发、生产和销售，主要产品包括叉车轴承（主滚轮轴承、侧滚轮轴承、链轮轴承、复合轴承、复合轴承组件）、回转支承等。公司与安徽合力、杭叉集团、中国龙工、丰田叉车、凯傲集团等叉车龙头企业建立了长期稳定的合作关系，并长期为全球工业车辆20强厂商配套。

根据中国轴承工业协会统计数据，公司叉车门架滚动轴承产品2021年和2022年国内市场占有率位居第一，全球市场占有率位列第二。

营收净利润停滞承压，突击巨额分红近亿

不过，在财务数据层面，万达轴承营收净利润陷入停滞甚至下滑状态。

2020-2022年以及2023年1-6月（报告期内），公司实现营业收入分别为2.61亿元、3.54亿元、3.38亿元和1.7亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2757.32万元、4268.83万元、4113.84万元和2395.30万元。

2023年1-9月，公司实现营业收入2.62亿元，较上年同期减少2.69%，收入降幅较2023年1-6月有所收窄；实现净利润4254.85万元，较上年同期增长4.21%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4064.66万元，较上年同期增长6.43%。

万达轴承介绍，2022年营业收入和净利润同比小幅下滑主要受宏观经济因素影响。若未来出现宏观经济下行、行业竞争加剧、上游原材料供应紧张或涨价、下游市场需求继续减少、重要客户或供应商与公司合作关系变动等对公司经营构成不利影响的变化，而公司未能采取有效应对措施，公司未来可能存在经营业绩下滑的风险。

值得关注的是，在报告期内，尤其是2021年，或许是受到营收及净利润的不错增长，万达轴承进行了巨额分红。

招股书显示，2020年和2021年，万达轴承曾进行了6次分红。2020年1月16日，向股东现金分红478.02万元；2020年2月26日，现金分红100万元；2020年12月2日，现金分红88.28万元；2021年1月6日，现金分红333万元；2021年8月21日，现金分红6660万元；2021年8月24日，现金分红1665万元。

也就是说，仅2021年就累计分红了8658万元，超过当年净利润，两年分红总额高达9324.3万元，也超过两年净利润总和。

有市场人士认为，“分红是企业正常现象，但如果是此前分红较少，而踩着递表前某时间段大幅突击分红，很容易给人一种上市前巨额套现的嫌疑。这样的募资行为合理性也同样令人怀疑。”

据了解，此次万达轴承计划募集资金3亿元，其中1.6亿元用于工业车辆专用轴承建设项目、1亿元用于智能装备特种轴承研制及产业化项目和4000万用于补充流动资金项目。

研发费用率持续下滑，远弱同行平均值

此外，万达轴承的研发费用也持续下滑，报告期内分别为788.69万元、1272.41万元、1083.24万元和446.99万元，研发费用率分别为3.02%、3.59%、3.20%和2.62%。

公司介绍，2022年研发费用率较2021年下降0.39个百分点，主要系2022年研发项目主要以工艺方法升级和技术改进为主，进入大批量试制阶段的项目较少，使得直接材料投入有所下降。2023年1-6月，研发费用率较2022年下降0.58个百分点，主要系2023年上半年研发项目数较少，研发费用支出有所降低。

一方面自身研发费用率接连下滑，另一方面与同行业可比公司平均值也差距不小。报告期内，可比公司研发费用率平均值分别为5.38%、5.08%、5.30%和4.71%。

万达轴承解释：1，公司从事叉车轴承的研发、生产及销售已超过50年历史（考虑公司前身如皋国营轴承厂经营历史），且长期专注于叉车轴承细分领域，在该领域积累形成的核心技术及相关专利已较为成熟；报告期内，公司研发投入主要集中在叉车轴承的高负载和轻量化，以及回转支承在智能机器人、AGV运输车、工程机械等领域的应用，研发方向相对集中且在叉车轴承领域已形成了较为深厚的技术积累，因此使得研发费用率较低。

2，公司产品主要应用于叉车领域，且在叉车轴承领域已具有深厚的技术积淀，因此使得公司研发费用占比低于同行业可比公司。未来随着公司回转支承产品在工业机器人、AGV运输车、工程机械等领域的扩展，公司研发费用投入将有所上升。

另外，报告期内，万达轴承经营活动产生的现金流量净额分别为2054.44万元、5570.04万元、6910.89万元和-2682.58万元，公司经营活动现金流入主要来源为销售商品、提供劳务收到的现金，经营活动现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工以及为职工支付的现金，与公司实际业务的发生相符。

2023年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要是因为：（1）2023年上半年公司外销收入下降，整体收入较上年同期收入有所下降，同时2023年上半年客户更多地通过票据回款，现金回款比例有所下降，销售商品、提供劳务收到的现金随之减少；（2）2023年上半年，因公司缴纳了以前年度缓交的税费，同时2023年上半年公司增值税进项税额相较于以前年度有所减少，公司当期支付的各项税费有所增加。（港湾财经出品）