《港湾商业观察》黄懿

1月11日，北交所官网发布北交所上市委员会2024年第3次审议会议公告，湖北戈碧迦光电科技股份有限公司（下称“戈碧迦”）北交所IPO定于1月18日上会审核。

招股书显示，戈碧迦在营收和净利润有不错表现的情况下，毛利率呈现下滑趋势。此外，在递交招股书不久后，就和成都光明光电股份有限公司（下称“成都光明”）涉及到几宗和专利相关的诉讼案中。其寻求资本化的道理，并不顺利。

业务比重发生调整，毛利率下滑

招股书显示，2020至2022年及2023年6月30日（报告期内），戈碧迦的收入依次为2.23亿、3.85亿、4.29亿、3.72亿；净利润依次为3479.47万、5030.82万、4598.03万、4818.26万；归属净利润依次为3479.47万、5030.82万、4598.03万、4818.26万；扣非净利润依次为2193.19万、4771.92万、4029.71万、4632.39万。

此外，戈碧迦在招股书更新的最新数据显示，2023年1-9月，公司营业收入为5.90亿，同比上升98.43％；归属净利润为8611.23 万元，同比上升275.50％，扣非净利润为8330.56万元，同比上升317.32％，业绩上升主要是因为纳米微晶玻璃销售收入大幅提高。

虽然戈碧迦的营收和净利润有着不错的增长势头，但报告期内，其毛利率依次为33.31％、32.28％、25.02％、26.47％，和2020年相比，2023年的毛利率下滑了6.84个百分点。

戈碧迦称，毛利率有所下降的具体原因是，首先，原材料采购价格上升，挤压了销售毛利率；其次，受煤炭价格高涨、干旱导致的水电发电量下降等原因，2021年底开始国内工业用电价格持续上升；再者，新增生产设备及厂房，导致折旧摊销等增加较多；最后，2020年以来，公司执行新收入准则将销售运输费用计入成本。

随着综合毛利率的下滑，戈碧迦主营业务的毛利率也出现明显的下滑，报告期内，主营业务毛利率分别为33.27％、31.94％、24.98％、26.39％。和2020年相比，2023年的下滑了6.88个百分点，略高于综合毛利率的下滑幅度。

招股书显示，戈碧迦的核心产品为光学玻璃及特种功能玻璃。光学玻璃包括光学玻璃材料、光学玻璃型件及光学元件。报告期内，光学玻璃的收入占比依次为94.58％、95.04％、73.19％、33.35％；特种功能玻璃的收入占比依次为5.42％、4.96％、26.81％、66.65％。

戈碧迦指出，2023年以来，光学玻璃行业市场景气度有所下降，行业内竞争激烈程度有所加剧，公司光学玻璃产品的销售价格承压。

与此同时，光学玻璃的毛利率依次为33.24％、32.07％、24.13％、18.12％。特种功能玻璃的毛利率依次为33.67％、29.48％、27.30％、30.53％。可以看出，光学玻璃的收入占比收缩明显，同时其毛利率也下滑严重；虽然特种功能玻璃的收入占比增幅很大，但其毛利率依然是较2020年有所下滑的。

2020年至2022年，特种功能玻璃的毛利率相比于光学玻璃材料略低，整体呈下降趋势，主要系特种功能玻璃产品结构发生变化，纳米微晶玻璃销售比例上升所致。纳米微晶玻璃系戈碧迦与重庆鑫景合作开发的新型材料，技术难度高，生产难度较大，毛利率处于较低水平，因此随着纳米微晶玻璃收入占比的增加，戈碧迦该产品的整体毛利率有所下降。随着公司纳米微晶玻璃工艺技术的不断成熟，生产良品率不断提高，产品毛利率逐步提升。2023年1-6 月，特种功能玻璃的销售主要来自于纳米微晶玻璃，本年度受碳酸锂等主要原材料降价以及生产良品率提升的原因毛利率相比2022年有一定的提高。

随着戈碧迦的业务结构发生变化，其销售的集中度也在增加。招股书显示，报告期内，戈碧迦来自前五大客户的收入占比依次为21.51％、22.75％、37.12％、69.37％。对前五大客户的依赖有了显著的提升。

与此同时，戈碧迦对前五大供应商的采购金额占比依次为53.39％、34.89％、49.75％、64.51％，一直都保持着较高水平的依赖，在2023年上半年采购占比有了更显著的增长。

资产负债率远超同行均值

此外，根据招股书披露的情况，戈碧迦的债偿能力也并不理想。

报告期内，戈碧迦的短期借款依次为7451.76万、8513.54万、1.03亿、9291.04万，占负债总额的比重分别为31.91％、30.12％、24.55％、23.09％。截至2023年6月30 日，公司的短期借款中保证借款的余额为3372.00万。

招股书显示，报告期内，戈碧迦的资产负债率依次为33.65％、35.60％、43.35％、40.35％。同一时期内，同行业可比公司的资产负债率均值依次为28.41％、24.12％、28.17％、27.88％。明显看出，戈碧迦的资产负债率虽然在2023年上半年有所降低，但远超过同行均值。

招股书显示，报告期内，戈碧迦的流动比率依次为1.59倍、1.66倍、1.55倍、1.70倍；速动比率依次为0.88倍、0.95倍、0.70倍、0.78倍。相比之下，同行可比公司的流动比率均值依次为4.54倍、4.90倍、3.18倍、3.62倍；速动比率的均值依次为3.32倍、2.60倍、2.36倍、2.64倍。值得注意的是，戈碧迦的速动比率已经小于100％，与此同时，同行速动比率的均值则十分可观。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为8057.62万元、1.08亿、1.10亿、1.00亿，占当期总资产比例分别为11.61％、13.56％、11.37％、10.07％。应收账款周转率依次为2.88、3.81、3.79、3.31。和2021年至2022年相比，2023年上半年的存货周转率有了下滑。

财经评论员张雪峰指出，“戈碧迦的速动比率小于100％，与同行均值相比确实表现不理想。速动比率衡量了公司在不考虑存货的情况下，能够迅速偿还其短期债务的能力。速动比率低可能暗示公司在应对短期债务时可能会面临一些挑战，因为速动比率过低可能表明公司流动资产中的现金和类似资产相对较少。戈碧迦可能需要关注如何提高速动比率，例如通过改善应收账款的回收效率或减少短期负债。”

此外，戈碧迦在招股书中指出，尽管公司传统偿债能力指标稍差，但截至2023年6月末，公司固定资产中铂金制品账面价值2.65亿元，重量合计1.58吨。铂金作为贵金属具有保值增值及可变现性强的特点，可为公司偿债能力提供有力保障。

张雪峰认为，“戈碧迦提到公司的固定资产中铂金制品的账面价值和重量，以及铂金作为贵金属的保值增值及可变现性。这种说法在某种程度上是合理的，因为贵金属通常具有较高的市场价值和相对较稳定的价格趋势，可以作为一种可靠的资产。然而，需要注意的是，虽然铂金制品有潜在的保值和增值特性，但其变现可能面临市场波动和流动性的挑战。另外，账面价值并不总是反映市场价值，因此公司在使用固定资产作为偿债保障时需要审慎考虑。戈碧迦可能需要综合考虑不同的资产类别，并确保具备足够的流动性来有效偿还债务。”

诉讼背后3000万和解金，环保情况遭问询

值得注意的是，自去年10月28日戈碧迦向北交所提交IPO申报材料以来，成都光明对戈碧迦发起了多项诉讼。据悉，成都光明是与戈碧迦同属于专业性光电材料研发制造企业，戈碧迦与成都光明在产品和客户上存在一定程度重叠，在光学玻璃产品上是主要的竞争对手关系。

2023年8月18日，三起案件开庭，主要事项为原告和公司双方交换证据。2023 年12 月12 日，公司收到四川省成都市中级人民法院关于案号(2023)川01知民初337号、338号和339号反诉的《受理案件通知书》。每个反诉案件的诉讼请求为判令反诉被告成都光明光电股份有限公司赔偿反诉原告因恶意诉讼造成的经济损失（律师费和差旅费）30万元。

2023年12月25日，公司与成都光明达成和解并签署《和解协议》，约定公司向成都光明支付和解金3000 万元，公司与成都光明双方确认《和解协议》签署之前的事项产生的所有纠纷已全部解决，在协议完整履行的基础上，对协议签署前取得的现有知识产权、技术、商业秘密的合法性、有效性不提出任何异议。

2023年12月26日，公司收到成都光明向四川省成都市中级人民法院提交的《撤回诉讼申请书》，成都光明申请撤回上述三起侵害技术秘密诉讼。

在合法合规层面，据企业预警通和天眼查显示，2022年2月15日，戈碧迦因“资金占用违规”，被全国中小企业股份转让系统有限责任公司处以口头警示。

在问询函中，监管部门对戈碧迦的生产经营环保合规性提出问询，主要涉及到2018年环保投诉事项、重金属的使用及大气污染物排放、未批先建等情况。（港湾财经出品）