《港湾商业观察》廖紫雯

年关将近，泡面搭档火腿肠，大概是过往那些年春运过程中必不可少的风景，如今在各类健康饮食观念的倡导下，火腿仍然是过年期间走亲访友及商超消费的重要一员。

近日，“火腿第一股”金字火腿在主营业务发展缓慢、前三季度业绩承压的情况下，宣布布局算力，以超4亿自有资金认购浙江银盾云。在这场看起来似乎和主业关联并不大的跨界中，金字火腿意欲何为？

跨界算力，四亿认购银盾云

近日，金字火腿股份有限公司（以下简称：金字火腿，002515.SZ），发布《关于对外投资的公告》，公告称，以自有资金4.01亿元认购浙江银盾云科技有限公司新增注册资本7000万元，出资占比为12.2807%，其余3.31亿元计入银盾云公司资本公积。

金字火腿指出，公司此次以自有资金参与浙江银盾云科技有限公司增资，是基于本公司整体发展战略出发，而进行的探索式发展。近年来，受消费品市场因素影响，公司主业发展缓慢，业绩较以往存在一定的下滑。为了积极应对主业市场发展瓶颈，提振上市公司业绩，并实现上市公司的中长期、可持续发展，本公司在保持主业稳定经营的基础上，进一步拓宽了投资渠道。本次投资能够更高效、充分地利用闲置资金，顺应数字经济时代的发展趋势，为本公司未来业务提升提供更好发展机遇，有利于本公司业绩提升和进一步回报中小投资者。

公司表示，本次对外投资事项在公司董事会审议权限范围之内，无需提交股东大会审议。本次对外投资不构成关联交易，也不属于《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

公告披露，银盾云公司以开展 AI 技术服务、模型云计算平台、智能应用边缘计算综合解决方案服务为核心业务，其拥有千张 GPU 芯片，形成了大规模的算力集群解决方案布局；同时，目标公司持续进行技术优化和创新，对不同类型的人工智能训练任务进行性能优化，设计高效的算法和模型，提供定制化服务，通过不断推进技术的进步和创新，满足客户对高性能、高效能和创新解决方案的需求。

同时，银盾云公司主要为工业互联网和数字科技企业、金融客户、科研单位、AI 通用模型与行业模型客户等群体提供安全、易用、高性价比的模型云计算平台、智能应用边缘计算综合解决方案等服务，致力于打造集算力调度、模型服务、云数智一体的人工智能生态。

2022年全年、2023年1-7月，银盾云实现营收分别为1433.94万元、266.41万元；实现净利润分别为232.74万元、-1305.04万元；负债总额分别为5903.35万元、2275.88万元；资产总额分别为6234.55万元、5.13亿元。对比来看，2023年前7个月，公司资产总额暴增。

针对存在的风险，公司指出，目标公司的经营活动受国家政策变化、行业及国内外环境、市场波动变化、重要客户资源稳定、核心技术人员稳定、内部管理等多方面因素影响，可能存在波动，导致本公司投资收益不达预期或亏损的风险。本次投资完成后，金字火腿将委派一名董事参与目标公司经营管理，并定期取得目标公司的财务报表、审计报告等经营信息，积极行使本公司股东权利，尽力降低投资风险。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《港湾商业观察》表示，“这一布局跟莲花味精是一样的，因为整个AI算力这一块，是一个趋势、一个风口，也是国家大力支持的一个产业，所以如何能够利用国家政策红利，进一步的加持第二增长曲线？这些企业都属于这一类。整体去看，在资源到位，团队到位、体系到位、硬件到位的情况之下，投资前景或可以符合预期。”

上市的目标与对赌协议

另一方面，金字火腿提出，由于公司并不介入目标公司的生产经营活动，本公司无法控制目标公司的业务经营，为降低相关投资风险，公司在相关投资协议中明确了公司享有的相关特殊权利，并针对目标公司业绩及未来上市等作出了对赌安排。

公告指出，如公司业绩承诺期间某年度实际扣非归母净利润未达到该年度承诺扣非归母净利润的70%，则投资方有权要求现有股东回购投资方因本次增资所取得的全部或部分股权（含资本公积转增、送红股而取得的股权）。现有股东应当在收到投资方书面通知后【30】日内向投资方支付回购价款，投资方应配合公司办理股权变更登记手续。

公司拟通过首次公开发行股票、借壳、上市公司重组等方式实现上市（本协议所称“上市”是指：公司在上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所、香港联合交易所或各方认可的其他交易所实现挂牌交易）之目的，计划于2025年12月31日前由相关主体递交申请材料。如相关主体未在上述期限内递交申请材料，则投资方有权且应在2026年01月31日前向现有股东发出书面通知，要求现有股东回购其因本次增资所取得的全部股权，否则现有股东有权拒绝回购。现有股东应在收到投资方书面通知后【30】日内，向投资方支付回购价款，投资方应配合公司办理股权变更登记手续。

回购价格计算公式如下：回购价格=增资款*（1+7%/365*出资日到回购日的天数）-投资方已获得的分红。

如公司虽已提交上市申请材料，但未在2027年12月31日前实现上市，则投资方有权且应在2028年01月31日前向现有股东发出书面通知，要求现有股东回购其因本次增资所取得的全部或部分股权，现有股东应在收到投资方书面通知后【30】日内，向投资方支付回购价款，投资方应配合公司办理股权变更登记手续。回购价格计算公式与前款规定相同。

公告还披露，为促进目标公司的未来发展及各方的合作深入，实际控制人、现有股东、公司同意对其2024 年度、2025 年度、2026 年度（统称“业绩承诺期”）的每年业绩作出如下承诺：

1，2024年度公司经审计后扣除非经常性损益后的归属母公司所有者净利润（扣非归母净利润）不低于人民币1亿元整。

2，2025年度公司经审计后扣除非经常性损益后的归属母公司所有者净利润（扣非归母净利润）不低于人民币2亿元整。

3，2026年度公司经审计后扣除非经常性损益后的归属母公司所有者净利润（扣非归母净利润）不低于人民币4亿元整。

投资活动现金流为负，营收净利连年下滑

以自有资金4.01亿元认购浙江银盾云科技的另一面，2023年前三季度，金字火腿投资活动现金流为-1.17亿，同比下降204.54%。2020年-2022年，公司投资活动现金流分别为6323.41万、4056.56万、1539.65万，分别同比下降64.92%、下降35.85%、下降62.05%。

金字火腿对《港湾商业观察》表示，公司前三季度投资现金流为负主要系募投项目投入增加所致。该项目于2021年开始投入资金，因此投资现金流呈现下滑态势。投资现金流为负未给公司经营带来影响，公司生产经营一切正常。

此外，从前三季度业绩面来看，金字火腿呈现出营收、净利润双下滑的态势。2023年前三季度，公司实现营收为2.34亿，同比下降30.63%；实现归母净利润为2730.14万，同比下降48.12%。

对此，金字火腿指出，公司前三季度业绩下滑主要一是受国内经济下行因素影响致居民消费信心下降、消费市场疲软；二是由于去年二季度供应上海地区的特色肉制品金额较大。

事实上，2020年至今，公司营收整体呈现持续下滑的态势，相比之下，净利润却未出现太大波动。详细来看，2020年-2022年，公司实现营收分别为7.10亿、5.06亿、4.45亿，实现归母净利润分别为5930.14万、4285.39万、4902.88万。

金字火腿解释道，2020年至今，受猪肉价格下降影响，公司品牌肉业务萎缩，导致公司营收下降。但由于该业务毛利率较低，公司净利润未出现太大波动。

同时，金字火腿表示，公司将充分利用自身优势资源，继续聚焦优化产品结构，多维度加强品牌宣传和消费者培育，大力发展火腿产品的同时，积极发展香肠、腊肉、淡咸肉、烤肠、火腿预制菜等特色肉制品和预制肉制品，稳健发展满足生鲜电商、社区电商、食品加工企业、连锁餐饮等新渠道、新用户个性化需求的定制品牌肉业务，拓展网络营销，强化线下市场，努力提升金字品牌价值，打造肉类品牌消费品。

朱丹蓬指出，金字火腿像火腿这一类的产品，已经不是有健康标签的产品。现在对于腌制型的产品，消费者的接受程度非常低，所以从主营业务来说，金字火腿已经不具备发展的前景，所以公司现在必须做出创新升级以及转型，否则，公司整体的营收及利润肯定是持续下滑的。

业绩承压的另一面，2023年前三季度，公司ROE为1.78%，同比下降54.12%；2020年-2022年，公司实现ROE为4.51%、3.22%、3.53%。

针对ROE的下滑，金字火腿指出，由于国内经济下行，消费市场疲软，而2022年同期（特别是二季度）供上海地区的特色肉制品金额较大，导致公司净利润同比下降。同时，公司2023年8月份募集资金到账，公司净资产增加，而募投项目还没有产生收益，所以公司前三季度ROE同比下降。

在肉制品受到种种因素影响之下，金字火腿在2023年11月30日的投资者互动平台表示，公司将坚持特色化经营，围绕火腿进行预制菜品研发、生产和销售。5月份以来，公司陆续有多款预制菜品投入市场试销。

金字火腿表示，“公司重视预制菜研发及市场开拓，预制菜品类不断丰富，逐步在经销商、直营店、KA卖场、团购等渠道进行铺设试销。公司围绕火腿及肉制品进行预制菜产品研发、生产和销售，旨在为消费者提供健康美味、保留本味、方便快捷的预制肉制品，让消费者品尝到“餐厅级”大师厨艺。我们认为按照国家预制菜定义生产的产品是符合社会发展需求的。”（港湾财经出品）