《港湾商业观察》王璐

1月12日，广东芭薇生物科技股份有限公司（以下简称，芭薇股份）将迎来北交所首发上会。在此之前，公司已经进行了三轮审核问询。

芭薇股份是否能通过上会？然而，围绕着芭薇股份高管履历却出现了自相矛盾之处，此外公司的研发费用率也呈现出连续下滑态势，加上公司期内三年大额分红，再去巨额募资多少存在合理性问题。

芭薇股份主营业务为化妆品的研发、生产、销售及检测，产品种类丰富，涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等类别。

公司产品销售覆盖国内外市场，累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，与联合利华（包含：多芬、力士、凡士林等品牌）、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了较为稳定的业务合作关系。

三年狂分红6738万，再去募资8400万

招股书显示，2020年-2022年及2023年上半年（报告期内），芭薇股份实现营业收入分别为3.14亿元、4.16亿元、4.60亿元及2.13亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2835.67万元、2125.13万元、3803.95万元及2172.18万元；归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为2583.61万元、1997.01万元、3485.54万元及1913.69万元；主营业务毛利率分别为30.92%、29.13%、30.41%及35.11%。

业绩不错的同时，芭薇股份期内分红金额也相当之大。2020年-2022年，公司分红金额分别为2142万元、1532万元、3064万元，现金分红比例分别为75.54%、72.09%、80.55%。

三年合计分红6738万元，而本次芭薇股份计划募集资金8400万元，其中4000万元用于智能生产车间建设项目，2400万元用于研发中心建设项目，2000万元用于补充流动资金项目。

著名经济学家宋清辉认为，一方面过往每年七八成净利润高比例分红，另一方面再去公开募资，芭薇股份上市的合理性多少令人疑惑，企业正常分红一般也很少有如此高比重，这很容易让人认为其目的就是上市前巨额套现。“细看的话，分红了近7000万，再去募集资金8400万，或者说是否可以分红少一点，相应募集资金少一点投资者也更容易理解呢。”

报告期各期末，芭薇股份应收账款账面价值分别为1333.27万元、4095.80万元、5233.69万元及4520.67万元，占各期末流动资产的比例分别为8.76%、16.19%、24.48%及26.72%。

值得关注的是，同一时期，公司的应收账款周转率则持续大幅下滑，分别为26.36、14.84、9.54和4.23；与之相一致的还有存货周转率，分别为6.61、5.89、5.89和2.54。

此外，报告期内，芭薇股份研发费用分别为2206.33万元、2891.94万元、2701.41万元及1116.10万元，占营业收入的比例分别为7.03%、6.96%、5.88%及5.24%，呈现持续下滑态势。

“异常”的第三方回款，实控人履历存疑

在合规风险提示中，招股书介绍，报告期内，公司第三方回款金额分别为 9770.83 万元、3850.83 万元、854.68 万元及 235.37 万元，占当期营业收入的比重分别为 31.11%、9.27%、1.86%及 1.10%，第三方回款的金额及比例呈现逐年下降的趋势。

根据申请文件及问询回复，2020年至2023年1-6月，发行人第三方回款中来自客户朋友和其他第三方的金额较高，分别为4451.97万元、912.26万元、94.43万元和122.90万元，占当期第三方回款金额的比例分别为45.57%、23.69%、11.05%和52.21%。

据回复显示，报告期各期公司其他第三方回款中，无法识别关系第三方回款金额在2020年和2021年金额分别为560.74万元和105.88万元。存在无法识别客户与第三方支付主体关系情形的客户共计128家（已去除不同年度的重复主体，下同），涉及第三方支付主体共计163名；报告期各期平均每家客户第三方回款金额分别为5.19万元、2.04万元、0.00万元、0.00万元，平均每家第三方支付主体回款金额4.38万元、1.58万元、0.00万元、0.00万元，家数较多且回款金额较为分散。截至2023年6月30日，公司已与上述客户停止业务合作，自2022年起类似情形的第三方回款情况不再发生。

芭薇股份实控人为冷群英。截至本招股说明书签署日，冷群英、刘瑞学夫妇直接持有发行人3015万股股份，占公司总股本的39.36%，并通过一致行动协议合计控制公司60.11%的股份。冷群英、刘瑞学为发行人的控股股东及实际控制人。

招股书显示，冷群英1966年2月出生，1987年9月至1995年4月，任湖南长沙市第24中学教师；1995年4月至1995年6月，任广州溢香化工研究所品质管理员；1995年6月至1998年9月，任华芳烟用香料有限公司客服及业务员；1998年9月至2003年6月，任广州市雅高丽化妆品有限公司总经理；2003年6月至2006年4月，任广州宝生堂化妆品有限公司总经理；2006年4月至今，任职于广东芭薇生物科技股份有限公司，现任公司董事长、总经理。

另一位董事高义，1979年8月出生，1997年7月至1997年12月，任顺德屏荣食品发展有限公司仓管主管；1998年1月至1998年12月，自由职业；1998年12月至2006年5月，任广州市雅高丽化妆品有限公司采购经理；2006年6月至今，先后任广东芭薇生物科技股份有限公司销售经理、业务总监、营销中心副总经理；2015年8月至2018年8月，任广东芭薇生物科技股份有限公司监事；2016年9月至今，任浙江芭薇生物科技有限公司监事；2019年4月至今，任广东芭薇生物科技股份有限公司董事。

然而，据招股书显示，广州市雅高丽化妆品有限公司成立于1999年9月14日，该公司已于2007年12月20日被吊销（未注销），并已于2007年停止实际经营。2023年9月12日，雅高丽已完成注销手续并取得《企业核准注销登记通知书》（编号：（穗）市监内销字【2023】第11202309120375号）。

宋清辉认为，实控人履历与工商注册主体不一致，这的确可能涉及到诚信及真实性问题，其有必要说明那段时期到底是以什么身份经营。作为准上市公司，诚信、公开与透明是至关重要的基本品格，投资者对此当特别需要留意。（港湾财经出品）