《港湾商业观察》施子夫

在KFC、茶百道、蜜雪冰城、霸王茶姬、华莱士等大众熟知的快餐、茶饮店背后，其塑料餐饮具、生物降解材料餐饮具和纸制品（吸管和纸杯）等原材料的主要供应商富岭科技股份有限公司（以下简称，富岭股份）也将走入台前，接受发审会的审核。

12月22日，深交所上市审核委员会将召开2023年第90次上市审核委员会审议会议，届时将审议富岭股份的首发事项。

此次IPO，富岭股份计划拟募资6.61亿元，其中计划投入4.21亿元用于扩产，4000万元用于研发中心升级项目，另有2亿元用于补充流动资金。

最新数据显示，在2023年1-6月，富岭股份的刀叉勺、杯盘碗、吸管、纸制品的产能利用率分别为60.46%、80.20%、58.95和66.10%。在产能利用率尚未饱和的情况下，公司自身业绩还面临持续下滑，如此大举扩产，富岭股份募投扩产，产能能否消化无疑要打上大大的问号。

今年业绩双位数大降

富岭股份是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。公司的产品主要为塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗、纸制品（纸杯和纸吸管）等。产品既可以用于餐饮店堂食，亦可以用于餐饮外卖，使用方便、快捷，属于快速消费品领域。

据介绍，富岭股份的主要生产基地在中国浙江台州，产品以外销为主，美国为公司的主要销售市场。

从2020年-2022年，富岭股份的营收、净利增长稳定，各期公司实现营业收入分别为10.68亿元、14.58亿元、21.54亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7706.81万元、1.16亿元和2.55亿元。

塑料餐饮具为公司主要的收入来源，于过去三个完整年度产生收益分别为9.91亿元、11.71亿元和18.18亿元，占当期主营业务收入的93.03%、80.57%和84.58%，各期占比均在八成以上。

不过从已披露的2023年上半年及前三季度业绩来看，富岭股份的盈利能力出现走弱的迹象，公司营收与净利双双明显下滑。

2023年1-6月，富岭股份实现营收8.09亿元，同比下降18.38%；实现归母净利润9835.72万元，同比下降11.07%。在招股书中，富岭股份将今年上半年业绩下滑归因于境外客户需求有所下降，导致公司订单有所下降。

至今年前三季度，富岭股份仍未摆脱业绩持续下滑态势。2023年1-9月，富岭股份实现营收13.36亿元，同比下滑19.29%；实现归母净利润1.63亿元，同比下滑16.54%；扣非后归母净利润1.66亿元，同比下滑11.31%。

显然，从目前业绩持续下滑的局面看，如何提振盈利能力无疑成为公司的当务之急。

2023年度，富岭股份预计全年实现营业收入为17.50亿元至19.50亿元，同比变动-18.77%至-9.49%；预计归母净利润1.95亿元至2.25亿元，同比变动-23.64%至-11.90%；预计扣非后归母净利润1.95亿元至2.25亿元，同比变动-19.64%至-7.28%。

产品外销及政策风险存隐忧

由于主要销往海外地区，富岭股份在招股书中坦言，自身存在国际贸易政策、行业政策变化、汇率变动、对海外市场依存度较高、出口运力紧张和海运费上涨、毛利率下降、交易外汇衍生品等多重风险。

从2020年-2022年度以及2023年1-6月（以下简称，报告期内），富岭股份对国外销售额占主营业务收入的比例分别为92.10%、81.57%、85.50%和77.67%。其中，美国市场的销售收入分别占当期主营业务收入的82.44%、71.31%、76.45%和67.61%。

而由于主要以美元定价和结算，报告期各期，富岭股份因产品出口产生的销售收入的汇兑损益分别为-1491.09万元、-686.53万元、3374.26万元和1551.88 万元，占利润总额的比例分别为-16.35%和-5.27%、11.35%和13.31%。

富岭股份在招股书中表示，人民币汇率出现大幅波动将直接影响公司的经营业绩。如果未来人民币持续升值，将对公司经营业绩产生不利影响。具体表现包括：以人民币折算的销售收入减少，降低公司的毛利率水平；一定程度上降低公司出口产品的价格竞争力；自确认外销收入的应收账款至收款结汇期间，因人民币升值导致汇兑损失。

此外，在美国市场收入占比较高下，美国部分州、市出台的限制塑料吸管政策对富岭股份在美国地区的塑料吸管销售将会造成一定不利影响，进而影响公司业绩。

据了解，目前全美有5个州通过了限制一次性塑料吸管使用的法案。富岭股份表示，前述州、市出台的限塑政策主要为禁止餐厅主动提供塑料吸管，除非顾客主动索取，并非全面禁止塑料吸管。

不仅美国地区，中国境内及加拿大地区同样出台设计禁塑令的相关政策。

报告期内，富岭股份的塑料吸管和其他塑料餐饮具合计实现收入分别为4860.98万元、2963.35万元、9071.94万元和7927.07万元，分别占当期主营业务收入的4.56%、2.04%、4.22%和9.82%。

富岭股份在加拿大销售的PP和PS刀叉勺，PP吸管受该禁令限制。报告期内，两项产品合计销售金额分别为2720.34万元、2746.20万元、2743.92万元和596.00万元，分别占当期主营业务的2.55%、1.89%、1.28%和0.74%。

不过富岭股份也表示，公司不是原材料生产商，而是餐饮具产品加工商。公司可以根据市场需求和政策鼓励方向，灵活运用不同原材料生产餐饮具。公司可以利用现有生产工艺和注塑、吸塑、吸管等生产设备生产生物降解材料餐饮具。

值得关注的是，同样受海运费价格、汇率波动等因素影响，报告期内，富岭股份的综合毛利率分别为20.16%、18.07%、22.30%和25.61%，出现先降后升的趋势。

而同一时间，富岭股份所在同行业上市公司毛利率均值分别为27.87%、22.27%、23.26%和24.56%，在2020年-2022年，同行毛利率均值要略高于富岭公司的综合毛利率水平。

从目前来看，本就面临业绩下滑的富岭股份同时还需要考虑行业政策变化等因素，其盈利仍存在较多不确定性。

应收账款与存货双高，偿债能力弱于同行

作为塑料餐饮具制造企业，外界对于存货、化库存等方面自然较为关注。

据招股书介绍，富岭股份的存货包括原材料、周转材料、在产品、库存商品、在途物资和发出商品。截至报告期各期末，富岭股份的存货账面价值分别为2.19亿元、3.02亿元、3.26亿元和3.17亿元，分别占流动资产的比例分别为45.42%、49.41%、46.56%和44.22%。

同样，富岭股份的应收账款也在逐年走高，报告期内公司应收账款余额分别为1.73亿元、1.72亿元、2.37亿元和2.22亿元，占当期营业收入的比例分别为16.17%、11.80%、11.02%和 13.75%（已年化）。

IPG中国区首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》表示，存货和应收账款高意味着公司大量资金被占用，影响公司的流动性，这可能导致公司面临资金短缺的风险，进而影响公司的偿债能力和经营能力。

在偿债能力方面，截至报告期各期末，富岭股份的流动比率（倍）分别为1.15、1.25、1.65和1.58，速动比率（倍）分别为0.63、0.63、0.88和0.88，资产负债率（合并）分别为46.37%、53.62%、42.99%、38.26%。

而同一时期，同行可比公司流动比率（倍）均值分别为2.40、2.89、2.60和2.34，速动比率（倍）1.71、2.01、2.01和1.84，资产负债率（合并）均值分别为33.73%、27.03%、33.36%和29.56%。不难发现，报告期内，富岭股份的流动比率、速动比率均要略低于同行均值，而资产负债率又高于同行均值。

对此，富岭股份在招股书中解释称，公司期内流动比率高于可比公司主要系：公司作为非上市公司融资渠道有限，致使公司主要依靠非流动资产抵押、信用担保等方式进行债务融资，导致公司流动比率、速动比率偏低。随着公司业务持续发展和客户订单的增加，公司增加原材料备货和机器设备等固定资产投资，导致应付票据和应付账款等有所增加。

同时，富岭股份表示，报告期内，公司息税折旧摊销前利润分别为1.52亿元、2.09亿元、3.93亿元和 1.66亿元，利息保障倍数分别为12.15、9.12、17.78和23.68，公司的债务利息偿还能力较强。

另据天眼查显示，富岭股份共有12个司法案件，其中91.7%的案件身份为被告，近五年里2023年案件占比最大，为33.3%。（港湾财经出品）