《港湾商业观察》施子夫  王璐

今年以来的业绩表现上来看，华致酒行持续陷入“增收不增利”状态，净利润的失速下滑与毛利率的承压不可避免地令券商下调盈利预期。

华致酒行在2023年最后一个季度是否能有所改观？看起来压力依然很大。

前三季度净利润大幅承压

前三季度，华致酒行实现营收82.53亿元，同比增长10.33%，归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比减少34.69%；实现归属母公司扣非净利润1.76亿元，同比减少48.32%，基本每股收益0.55元，同比减少35.29%。

稍微不错的消息是，第三季度，华致酒行营收达23.86亿，同比增长13.35%；净利润达8002.99万元，同比增长144.76%。

在华致酒行10月24日举行的投资者关系活动记录表中，公司表示，2023年前三季度，受宏观经济影响，消费市场持续修复，酒类行业面临较大挑战，终端市场竞争加剧。公司在董事会、管理层和全体员工的共同努力下，紧紧围绕发展战略及年度经营目标任务，进一步巩固并深化了与国内外知名酒厂及酒商的期合作关系，不断加强覆盖全国的全渠道营销网络布局，不断完善优质营销团队建设，提高服务水平；并及时根据市场变化调整营销策略，稳步推进年度精品酒营销策略，加大连锁门店华致酒行的开店力度，提升公司在酒水流通领域国内市场领先地位。

华致酒行还介绍，前三季度，公司与酒鬼酒联合推出“金内参”，扩充“金字招牌”产品矩阵；与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古20冰雪珍藏版”；与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”；与奔富战略合作再度升级，成为奔富礼赞系列178周年限量款的独家代理。

多项盈利指标创新低

不过，伴随着前三季度净利润双位数巨幅下滑的压力，不出意料的话，2023全年华致酒行净利润恐怕都很难转正。

值得关注的是，华致酒行前三季度的净利润表现创下了2019年以来的新低。同样，在净利率与毛利率方面，华致酒行也创下多年来新低。

2019年三季报-2023年三季报，华致酒行的毛利率分别为21.97%、19.72%、21.16%、14.03%和11.00%，净利率分别为10.38%、8.81%、9.79%、4.76%和2.90%。

国元证券在三季报后的研究报告表示，公司名酒批价波动，短期影响毛利率。2023年前三季度，公司毛利率为11.00%，同比下滑3.03个百分点；三季度毛利率为10.43%，同比2.03个百分点，主要是2022年四季度以来部分名酒批价波动对毛利率有影响。

安信证券则认为，一方面系产品结构变化，另一方面主要由于促销力度加大所致。“预计公司2023-2025年实现营收98.72/113.18/131.25亿元，同比+13.36%/+14.65%/+15.96%，实现归母净利润2.85/3.93/5.70亿元，同比-22.21%/+37.94%/+45.05%。给予2024年24xPE，对应6个月目标价为22.63元。”

德邦证券表示，由于24年春节较晚，收入和利润或更多确认在明年一季度，在精品酒改善以及人效提升的趋势下，预计华致酒行盈利有望持续改善。

不过，德邦证券给出的投资建议是：结合三季报，略下调盈利预测，预计23-25年公司营业收入为96.2/113.5/133.1亿元，同比增速为10.5%/17.9%/17.2%，归母净利润为2.6/4.0/5.4亿元，同比增速为-29.8%/56.5%/34.6%，维持“买入”评级。

此外，中国银河证券给出的建议是：伴随酒类消费从政务消费向商务消费、大众消费的持续转型，消费者的消费意识趋于理性，对品牌和品质的要求不断提升。白酒品牌分化日趋明显，市场份额持续向茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等头部企业集中，消费者对品牌的忠诚度亦持续提升。在此背景下，公司顺应市场需求调整产品结构，名酒销售占比同比提高。同时公司提升精品酒促销力度，导致精品酒毛利率同比下降，同时部分名酒毛利率有所下降，多方因素共同导致毛利率波动较大。

股价8个月跌四成

今年以来，华致酒行业绩走势与三季度一致。简单来说，就是营收单位数增长，净利润巨幅下滑。

上半年，公司实现营业收入58.67亿元，同比增长9.15%。实现归母净利润1.51亿元，同比减少52.97%；一季度实现营收37.43亿元，同比增长5.32%；实现净利润1.01亿元，同比下滑59.35。

而在资本市场表现方面，今年2月中旬至今（10月31日），8个多月的时间，公司股价跌幅超过四成。

在半年报中，华致酒行介绍，公司新增华致酒行126家，华致酒行旗舰店相继落地北京、上海、广州、长沙、合肥、海口、苏州、青岛、宁波、昆明、大连等地区，营销网络体系辐射范围进一步扩大，品牌影响力进一步凸显。

对于下半年的经营策略，公司表示，将积极落实各项战略，持续推进连锁门店升级工作，深挖优质客户，优化开发团队，确保门店高质量开发；同时，加强对“323新规”的把握与理解，继续加大连锁门店检查力度及频次，积极构建“华致酒行”精品酒类消费生态基础。公司将加大精品酒销售推广力度，继续下沉一线市场，开展专项培训会，实现多渠道运营；进一步加强与名酒厂的产品代理与新品研发合作，加强消费者创新营销体验感，推进品鉴会执行标准化、专业化、常态化。（港湾财经出品）