《港湾商业观察》施子夫

9月29日，宜搜科技控股有限公司（以下简称，宜搜科技）第二次向港交所递交招股书，独家保荐机构中银国际。公司国内运营主体为深圳宜搜天下科技股份有限公司。

回顾宜搜科技的上市之旅，2014年，公司尝试赴美IPO失败；2017年，宜搜科技挂牌新三板并于2019年9月退市；2020年，宜搜科技还曾递表沪市科创板，在经过一轮问询后未果；2023年2月，宜搜科技曾首次递表港交所，后因申请宣告失效而告终。

可以说，宜搜科技对资本市场有着较强的执念，此番再递表，宜搜科技又能否成功叩开港交所的大门？

上半年净利润由盈转亏，月度付费用户骤降

宜搜科技成立于2005年，致力于应用基于人工智能推荐技术的多种“数据与人联系”场景。公司经营四条业务线，包括数字阅读平台服务、数字营销服务、网络游戏发行服务及其他数字内容服务。具体而言，宜搜科技应用专有的智能推荐引擎“宜搜推荐引擎”收集、分析、匹配或预测用户及客户的需求或偏好，以满足业务线的不同需求。

于往绩记录期间，宜搜科技的大多数收益产生自数字阅读平台服务及数字营销服务下提供的广告服务。

在2020年-2022年度以及2023年截至5月31日止（以下简称，报告期内）数字阅读平台服务实现收入分别为1.85亿元、2.18亿元、2.45亿元和9459.6万元，分别占当期比重的45.2%、50.4%、53.6%和47.7%。

同一时间，数字营销服务实现收入分别为1.53亿元、2.02亿元、2.01亿元和9699.6万元，占当期总收入的37.4%、46.5%、44.0%和48.9%。

据招股书中介绍，宜搜科技的数字阅读平台服务系通过付费阅读及广告阅读两种服务，向用户推荐适合的网络文学内容。而数字营销服务则基于广告客户的需求分析，宜搜科技为其提供定制化营销服务。

从具体经营指标来看，从2020年至2022年末，宜搜科技数字阅读平台服务月活跃人数由2110万人增长至2560万人，该业务下的付费数字阅读服务的月度付费人数由11.45万人降至4.22万人，月度付费人数/月度活跃人数由0.5%降至0.2%，每付费用户平均收益则由35.7元增至54.8元。

对此，宜搜科技表示，在过去几年，公司发现用户的付费意愿下降，决定向更多用户提供包含广告的数字阅读服务，这导致付费数字阅读服务下降，而月度付费人数减少令包含广告的数字阅读服务下的点击量及展示量增加。

同一时期，包含广告的数字阅读服务由2020年的2.49亿次增至2022年的3.50亿次，每个年度/期间展示量由2020年的351.63亿次升至579.28亿次，而点击率则由2020年的0.7%降至2022年的0.6%。

受益于数字阅读平台服务及数字营销服务的收益增长，报告期内，宜搜科技的营业收入分别为4.10亿元、4.33亿元、4.56亿元和1.98亿元，增长稳定。

而另一边，宜搜科技的净利润却呈现明显的波动态势，在今年前五个月中还录得净利润为负值。

报告期内，宜搜科技的净利润分别为3130.5万元、5001.1万元、4444.8万元和-1478.1万元。此外，各期公司的净利率分别为7.6%、11.5%、9.7%和-7.5%。

对此，宜搜科技解释称，2022年净利润率下降主要由于公司扩大数字阅读平台服务及网络游戏发行服务的广告规模，导致销售及分销开支大幅增加。而今年前五个月中，公司录得亏损净额主要因为公司投资的基金确认亏损；产生大量广告开支扩大数字阅读服务业务，并对网络游戏进行beta测试及推广活动。

此外，报告期内，宜搜科技的毛利率分别录得52.2%、48.2%、52.3%和47.4%，在2023年前五个月，公司毛利率表现较2022年末时下滑4.9个百分点。宜搜科技表示，主要由于公司对涉及购买相关游戏内容的若干网络游戏进行beta测试及持续运营，产生无形资产撤销开支。

总体来看，宜搜科技这三年多时间的毛利率波动显著。

经营成本居高不下，司法纠纷多为被告身份

为了提升各个应用场景的竞争力，宜搜科技也在不断加大营销、广告、新服务创新方面的支出保持自身的市场份额。

截至报告期各期末，宜搜科技的销售及分销开支分别为1.22亿元、9927.0万元、1.34亿元和6190.9万元，分别占总收益的29.7%、22.9%、29.3%及31.2%；研发开支分别为5404.7万元、5095.1万元、3873.8万元和1603.5万元，分别占总收益的13.2%、11.8%、8.5%及8.1%；行政开支分别为2167.6万元、1864.2万元、1977.4万元和1191.2万元，占总收益的5.3%、4.3%、4.3%和6.0%。

以最近一个完整年度为例，于2022年宜搜科技的销售及分销开支、研发开支和行政开支合计占当期总收入的比重达到了44.7%。

但尽管如此，宜搜科技也坦然披露自身存在的风险性。“公司的部分竞争对手可能较公司拥有更多的财务、研究开发以及其他资源。为保持或增加现有市场份额，公司可能亦需要增加营销、广告及新服务创新方面的支出，并导致额外研发开支，这可能对公司的毛利率构成压力及影响盈利能力。”

保持高位销售费用率下，报告期各期末，宜搜科技的经营活动所得的现金流量净额分别为-33.6万元、5095.2万元、607.0万元和-3538.9万元。

在历史经营期间，宜搜科技还存在大量诉司法诉讼情况，公司旗下App还曾遭到监管通报。

根据天眼查显示，截至10月15日，公司共计有1039起司法案件。其中389起关于侵害作品信息网络传播权纠纷，117起关于合同纠纷，67起关于虚假宣传纠纷，53起关于服务合同纠纷等。在上述案件中，公司94.2%的案件身份为被告。

2019年2月14日，宜搜科技因合同违法行为被深圳市市场监督管理局进行过行政处罚。

据招股书显示，在工信部2020年7月通报的58款侵犯用户权利的应用程式中，有8款应用程式未按要求完成整改，其中包括宜搜科技曾运营的——宜搜漫画App。所发布的从应用商店中删除宜搜漫画App的通知主要由于侵犯用户权益，导致未能根据更新的监管规定更新隐私政策。

宜搜漫画于2020年7月暂时从应用商店下架，且随后其于2020年9月完成整改后重新开放下载。出于商业考虑，宜搜科技自愿于2020年底停止运营宜搜漫画App。

此外，在黑猫投诉平台，也有消费者投诉称，宜搜小说搜索存在诱导消费、自动扣费、欺骗消费者、消费陷阱等情况。

值得一提的是，宜搜科技紧贴AIGC、元宇宙等热点也受到了外界颇多关注。

招股书显示，宜搜科技计划继续投资于优化宜搜推荐引擎，以进一步扩大其应用场景并积极探索前沿技术包括将业务扩展至AIGC、探索基于元宇宙的网络游戏模式等。

资深互联网观察家丁道师对《港湾商业观察》直言，“宜搜科技所处在行业中的二、三梯队，毕竟也没有太核心的技术层面的技术壁垒。所以说现在即便紧贴元宇宙对公司的估值的增幅而言也很有限，除非取得重大的技术突破。”（港湾财经出品）