《港湾商业观察》廖紫雯

近日，云舟生物科技（广州）股份有限公司（以下简称：云舟生物）拟冲刺上交所科创板，保荐机构为海通证券，联席主承销商为万联证券。

作为生物科技公司，云舟生物主要专注于基因递送产品和服务。所谓基因递送，即使用生物、化学或物理方法将外源遗传物质（通常是重组DNA或RNA）包裹成基因载体导入靶细胞的技术，应用于生命科学研究、基因药物、食品农业、绿色能源及工业发酵等领域。

云舟生物本次计划募资13.26亿，募集资金将分别投入10.47亿用于基因递送研发生产基地项目、投入2.79亿用于基因递送技术研发中心项目。

境外收入占比超90%

2020年-2022年（以下简称：报告期内），云舟生物实现营收分别为9960.01万、1.64亿、2.81亿，实现归母净利润为-6148.97万、2894.95万、5073.00万；其中2021年-2022年，营收同比增长64.28%、71.52%。

详细展开而言，云舟生物主营业务可分为科研载体构建服务、基因递送CRO服务及基因载体CDMO服务三大业务板块。报告期内，公司科研载体构建服务分别实现营收9545.07万、1.55亿、2.58亿，分别占比95.87%、94.52%、91.97%；基因递送CRO服务分别实现营收410.85万、720.97万、1970.16万，分别占比4.13%、4.41%、7.02%；2021年-2022年，基因载体CDMO服务分别实现营收175.05万、282.84万，分别占比1.07%、1.01%。

另一方面，云舟生物业务面向全球，目前在美国、德国、日本、英国等地设有子公司，产品销往全球多个国家和地区。报告期内，公司主要业务集中于境外，以线上销售为主，线下销售为辅；以直接销售模式为主，存在少量代理。

报告期内，公司在境外的主营业务收入分别为9398.57万、1.51亿、2.60亿，占当期主营业务收入的94.40%、92.14%、92.54%。境内收入分别为557.35万、1285.41万、2092.93万，分别占比5.60%、7.86%、7.46%。

其中，就境外收入而言，报告期内，公司在美国实现营收4476.79万、7374.45万、1.38亿，分别占比44.97%、45.08%、49.35%；欧洲地区实现营收2704.47万、4243.10万、6499.83万，分别占比27.16%、25.94%、23.17%；日韩地区实现营收1731.25万、2562.12万、4206.17万，分别占比17.39%、15.66%、14.99%。

云舟生物表示，公司业务境外占比高，在境外开展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规，如果业务所在国家和地区的法律法规或产业政策发生变化，政治、经济环境发生动荡，亦或地缘政治产生冲突，则可能对公司境外业务的正常开展和持续发展带来不利影响。

境外营收占比较高的同时，云舟生物海外客户的货款主要以美、日等外币结算。报告期各期，公司汇兑损益（负数为收益）分别为160.92万、138.62万、-414.34万，系外币汇率波动所致。

云舟生物表示，由于公司外销收入占比较高，未来公司可能面临因汇率波动导致的汇兑损失风险。

与此同时，境外业务的发展也对公司毛利率造成一定影响。报告期内，公司主营业务毛利率（各年成本中均扣除了股权激励费用）分别为62.70%、58.20%及57.84%，毛利率变动较大，且整体呈现下降趋势。

云舟生物表示，公司业务主要为境外业务，结算货币的汇率波动将对公司收入造成影响，从而影响公司毛利率变动。

针对毛利率，云舟生物从另一方面提出，公司科研载体构建服务占主营业务收入超过90%，其毛利率变动主要受服务销售价格、成本波动、市场竞争程度等因素的影响。同时，随着公司业务板块收入的增长，不同服务和产品的售价及成本存在一定差异，不同业务板块销售收入占比的结构性变化也会对公司主营业务毛利率产生较大影响。

同时，云舟生物认为，随着市场竞争不断加剧，若未来国内外经济形势、国内产业政策等发生重大不利变化，或者公司不能在技术水平、服务能力等方面维持竞争优势，公司将面临毛利率下滑的风险。

应收账款余额逐年增加，周转率却下降

报告期各期末，云舟生物应收账款分别为1735.99万、2980.48万、5088.23万，占当期营业收入的比例分别为24.71%、25.33%、11.31%。

云舟生物表示，随着公司业务规模逐步扩大，公司应收账款仍有可能进一步增加，若未来宏观经济环境、客户经营状况发生不利变化或公司采取的收款措施不力，公司应收账款将面临发生坏账或不能及时回收的风险。

事实上，云舟生物应收账款周转率也在逐年下降。报告期内，公司应收账款周转率分别为7.08次、6.94次、6.96次。

香颂资本董事沈萌对《港湾商业观察》表示，应收款增加、周转率下降，说明客户回款出现潜在问题，也不排除是因为企业冲高业绩导致。

且另一方面，公司存货出现逐年增长的情况。报告期内，公司存货分别为703.70万、1568.25万、3078.83万；存货周转率分别为9.59次、6.04次、5.10次。显然，应收账款周转率、存货周转率均处于下降趋势。

同时，详细来看，云舟生物存货包括原材料、半成品、产成品及发出商品等，报告期各期末，公司存货账面价值分别为703.70万元、1568.25万元、3078.83万元。

公司表示，公司存货随经营规模的扩大而不断增长，主要由原材料、在产品及产成品等组成。

就原材料而言，云舟生物原材料系生产、实验过程中所需的各类试剂（主要系胎牛血清、酶类等）、生产实验耗材（如培养器皿、过滤器、培养基等）等原料及包材、其他耗材。报告期各期末，公司原材料余额分别为146.13万元、509.38万元及1359.07万元，快速增加，主要系报告期内营业收入复合增长率为67.86%，公司各细分业务订单、正在执行的项目数量及金额快速增加，生产、研发所需的原材料相应增加。

此外，公司在产品系报告期各期末科研载体构建服务项目、基因递送CRO服务项目、基因载体CDMO服务项目尚未完工所发生的实际成本，包括直接人工、材料费、合成测序费、折旧摊销、水电能耗等。报告期内，公司在产品余额分别为167.37万元、311.34万元及511.59万元。

报告期各期末，公司产成品为已完工的科研载体项目、基因递送CRO服务项目和CDMO服务项目，金额分别为323.41万元、592.97万元及1042.04万元，产成品金额随着收入规模的增长而扩大。

同时，报告期各期末，公司存货跌价准备分别为0万元、11.52万元及145.30万元，主要来自基因载体CDMO业务。

云舟生物表示，该业务目前处于拓展阶段，公司建立了GMP车间，投入了大量的设备，并配备了相应的人员，属于重资产投入，刚性成本等较高，导致部分项目产生亏损，存在存货跌价的风险。

股权集中度较高，实控人IPO前套现超3000万

云舟生物成立于2014年3月14日，系广州赛业与LAHNBRUCE以货币出资设立的中外合资企业。

公司实际控制人蓝田（LAHNBRUCE）为美国国籍，拥有中国永久居留权，曾担任任芝加哥大学人类遗传学系终身正教授；余珊为蓝田（LAHNBRUCE）妻子，二人相差19岁，2021年蓝田（LAHNBRUCE）将公司24%股权无偿转让至余珊。

本次发行前，实际控制人蓝田（LAHNBRUCE）及其配偶余珊分别直接持有公司股份比例为49.79%和20.69%，合计持有公司股份比例为70.48%，并通过员工持股平台景宁云舟间接控制发行人17.78%股份，两人合计控制公司88.26%股份。

公司表示，本次发行完成后，公司实际控制人将不会发生变化，实际控制人通过行使表决权等方式对公司的人事任免、生产经营决策、利润分配等产生重大影响，如果实际控制人不当利用其控制地位，将会损害公司及公司其他中小股东的利益。

2023年3月，公司股东余珊向常德嘉山越秀转让0.5%股份，套现2600万元；同年5月，余珊向青岛景毓、黄锐、宋昌庚三方分别转让0.05%股份，共计套现1050万元。余珊通过上述转让股权累计套现3650万元。

沈萌表示，此次套现为实控人利用IPO契机将部分锁定期较长的股份提前变现。同时，股份集中让企业与实控人的关系更加紧密，但也让企业和其他投资者不得不承担实控人决策的风险。（港湾财经出品）