《港湾商业观察》李镭 王璐

从三六零（601360.SH）到卓胜微（300782.SZ），实控人天价离婚所引发的连锁反应引发外界高度关注。

6月末，卓胜微发布公告称，公司近日收到通知，TANG ZHUANG（唐壮）先生已将其持有的公司股份3275.75万股（占公司总股本的 6.14%）通过证券非交易过户的方式登记至 YI GEBING（易戈兵）女士名下，相关手续已办理完毕，并于2023年6月29日取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》。

天价离婚费，资本市场影响不大

本次非交易过户后，TANG ZHUANG（唐壮）持有公司股份816.18万股，占公司总股本的1.53%；YI GEBING（易戈兵）持有公司股份3275.75万股，占公司总股本的6.14%，拥有表决权股份的数量为0股，其所持股份对应的全部表决权全权委托给TANG ZHUANG（唐壮）行使。

公开资料显示，唐壮目前担任公司董事、副总经理，按其当前股价，其离婚对应分手费超过34亿元。从卓胜微实控人架构来看，许志翰、冯晨晖、唐壮为卓胜微一致行动人，共同控制公司33.36%的表决权，为公司实际控制人。

据悉，鉴于易戈兵与唐壮签署了《表决权委托及一致行动协议》，唐壮在权益变动前后可支配表决权对应的股数不变，仍为4091.93万股，占公司总股本的7.67%。实际控制人的共同表决权仍为33.36%，上市公司控制权不会发生变更。

此外，根据双方约定，易戈兵每年可出售的股份数量不得超过本次受让股份总数量的10%，另承诺在唐壮担任公司董事、高级管理人员期间其每年转让的股份不得超过所持有公司股份总数的25%，双方确认在满足该限定条件且合法、合规的情况下，经唐壮授权同意，易戈兵可不受限于每年出售的股份数量不得超过本次受让股份数量10%的约定。

实控人之一的“分股不分权”很大程度上对于公司经营决策与发展影响不大，这也被外界认为已经属于相对不坏的结果。

从资本市场表现上，自离婚事件发酵（6月20）至6月末，卓胜微股价小幅波动下跌，不过到7月5日收盘，则上涨3.01%。

一季度与年报业绩承压，部分盈利指标连年欠佳

离婚一事虽然告一段落，但对卓胜微而言，其基本面欠佳的现实则仍需努力。

今年一季度，卓胜微实现营业总收入7.12亿元，同比下降46.50%；归母净利润1.16亿元，同比下降74.64%；扣非净利润1.18亿元，同比下降74.45%。

作为射频芯片龙头企业，卓胜微对于差强人意的业绩表示，因而去年同期公司业绩呈现较好势头；随着全球经济增速放缓等复杂外部环境变化，报告期内，公司主要下游应用智能手机市场需求未见明显改善，上述因素叠加影响使得公司一季度业绩较去年同期下降。

实际上，卓胜微一季度的欠佳仍然延续了2022年的颓势。

2022年，卓胜微实现营收36.77亿元，同比下降20.63%；净利润10.78亿元，同比下降49.48%；实现归属于上市公司股东的净利润10.69亿元，同比下降49.92%。

与此同时，拉长时间来看，近三年，卓胜微的净资产收益率、总资产收益率以及净利率都波动偏大，呈大幅下滑态势。2020年-2022年，卓胜微净资产收益率分别为49.37%、33.72%、13.12%；总资产收益率分别为42.71%、37.00%、12.01；净利率分别为38.34%、46.07%、29.32%。

近期两份极为重要的财报数据不佳，难免令投资者对于2023年后续业绩前景有所担忧。不过，多数券商仍看好卓胜微发展前景。

射频龙头的“智能质造”，市场渗透率仍待提升

华鑫证券在6月6日发布的《业绩短期承压，射频龙头持续深耕前端模组业务》研究报告中指出：卓胜微通过自建滤波器生产线对射频滤波器及相应高端模组产品的布局和投资，进一步向高端应用拓进，将设计研发与工艺制造高度融合并以更精准的方式适配市场需求，重点布局芯卓自建产线，引入自动化、智能化生产制造技术，公司打造了全球先进的“智能质造”生产线，该产线按全球最先进6英寸产线建设；还完成了SAW滤波器产品的工艺研发平台建设，“智能质造”体系搭建完毕，利用规模效应，一定程度降低了生产成本。

“从细分产品看，公司射频分立器件营业成本达11.64亿元，同比下降21.90%，其中封测成本较去年同期下降32.51%；射频模组产品方面，公司模组产品结构进一步向高端、复杂化的模组产品提高销售占比，营业收入占比上有所提高，占30.42%（同比+4.51%）。”

7月3日，长城证券研报指出，卓胜微有望率先成为国内PAMiD全国产化的射频芯片龙头之一。公司自建芯卓SAW产线已全面进入规模量产阶段，其中自产SAW滤波器和高性能滤波器已进入规模量产阶段，双工器和四工器已处于向客户送样推广阶段，有望成为国内第一家真正实现PAMiD国产替代的射频厂商。

卓胜微最近一次的投资者关系活动是5月10日。公司表示，从产品技术积累上，一直在持续进行研发投入，包括通信基站、网通组网设备等领域。公司中短期还是优先围绕移动智能终端市场布局，手机领域是公司资源和布局较为完整的领域，目前全球射频前端芯片市场主要被欧日美传统大厂占据，手机市场在高端滤波器以及高端的PA模组上还有巨大的市场空间。

根据YoleDevelopment的统计，到2028年射频前端合计市场规模将达到269亿美元，公司目前市场占有率仍然较低，未来公司将通过高端模组的布局和推进，进一步提升品牌影响力和市场渗透率。长期而言，随着芯卓能力的逐步建设，将为公司拓展更多的产品品类提供了更多可能性。（港湾财经出品）