《港湾商业观察》施子夫

一直被传上市的极兔速递终于等来了传闻被验证的一刻。

6月16日，港交所消息，极兔速递环球有限公司（以下简称，极兔速递或极兔，国内运营主体：极兔速递有限公司）递表港交所主板，保荐机构摩根士丹利、美银及中金公司。

登陆中国地区未满三年，极兔速递的野蛮速度肉眼可见。但同时，因扩张而遗留下来的自身亏损困境、口碑垫底等难题同样待解。

“极快的兔子”

成立于2015年的极兔速递，业务最早诞生在印尼市场。这只兔子的确速度极快，尤其是近年来迅速在中国的扩张步伐。

递表前一个月左右，极兔以11.83亿收购了老大哥顺丰控股旗下的丰网。

很明显，数十亿的收购对于这只极快速度的兔子而言，早就是轻车熟路，2021年10月，极兔还曾以68亿元拿下了百世快递。

“这只兔子走了一条不同于其他快递公司发展的路线，一方面高度捆绑了拼多多，另一方面敢于硬碰硬打价格战，而且边打边收购，崛起速度太快了，但可能负作用也很多。”一位市场观察人士告诉《港湾商业观察》。

同中国消费者印象不同的是，极兔速递是不折不扣的外资企业，它发展的步伐是从东南亚再进军中国。

根据弗若斯特沙利文的资料，从2020年至2022年，极兔速递在东南亚处理的境内包裹数量从11.54亿件增长至25.13亿件，复合年增长率为47.6%。

2020年，极兔开始踏足中国市场。彼时中国快递物流行业早已是一片红海，除快递业务外，物流行业产业链还包括智能仓储、货运、海运、空运、跨境物流、冷链物流、供应链服务等细分领域。于该年度，顺丰速运、四通一达以及京东物流盘踞行业前十名。

为快速抢占市占率，极兔速递冲刺发力中国市场，选择以低价的方式跑马圈地。

根据极兔速递招股书中介绍，电商平台被视为公司的直接客户。“于往绩记录期间，公司的大部分收入来自多个主要电商平台。”

而值得一提的是，在极兔速递的大客户名单中，来自最大客户的收入出现跳水式波动。

从2020年-2021年，极兔来自当期最大客户（一个主要电商平台，市场普遍认为是拼多多。）的收入从5.43亿美元提升至17.15亿美元，而到了2022年，该客户收入则降至12.31亿美元，占当期比重也由2020年、2021年的35.4%降至16.9%。

通过电商平台，极兔速递实现了国内市场的飞跃提升。从2020年至2022年，极兔速递处理包裹量分别为20.84亿件、83.34亿件以及120.26亿件，三年间复合年增长率为140.2%。在2022年，极兔速递中国份额达到了10.9%，位列中国快递运营商第六。

“狂烧钱”亏本赚吆喝

尽管短时间内，极兔速递迅速打开了市场，但不可避免的是，极兔在过去三年一直处在亏损的困境之中。

从2020年至2022年（以下简称，报告期内），极兔速递实现营收分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元。2020年、2021年，公司产生净亏损分别为6.64亿美元、61.92亿美元，2022年公司产生净利润15.73亿美元。

对于扭亏为盈的原因，极兔方面表示，主要是由于按公允价值计入损益的金融负债的公允价值收益。在2021年、2022年，公司录得按公允价值计入损益的金融资产及负债的公允价值亏损43.84亿美元、盈利30.51亿美元。不过，经调整后极兔三年净亏损分别为4.76亿美元、9.1亿美元、8亿美元，总亏损21.86亿美元，折合人民币158亿左右。

此外，报告期内，极兔经营亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元、13.9亿美元，三年亏损达36.43亿美元，折合人民币达263亿左右。

发力中国市场的极兔，来自大本营东南亚地区的收入增长几近停滞。报告期内，极兔速递东南亚地区收入分别为10.47亿美元、23.78亿美元、23.82亿美元，占当期比重分别为68.2%、49.0%和32.8%。

此外，在报告期内，极兔在东南亚的单件包裹收入分别为0.91美元/件、1.10美元/件、0.95美元/件，约保持在1美元/件上下。反观国内市场，过去三年的单件包裹收入分别为0.23美元/件、0.26美元/件、0.34美元/件。

同一时期，极兔毛损分别为2.62亿美元、5.45亿美元及2.7亿美元，东南亚地区毛利率分别为29.8%、27.8%和20.0%，中国地区毛利率分别为-120.4%、-55.9%和-16.2%。也就是说，截至报告期末，极兔来自中国大陆的收入依然处于亏本赚吆喝的阶段。

一边谋上市，一边继续融资

众所周知，物流行业重资产属性使其竞争极为惨烈。据介绍，极兔速递的营业成本主要包括履约成本、干线成本、员工成本、其他劳动力成本、折旧及摊销以及其他营业成本。

报告期内，极兔速递的营业成本分别为17.97亿美元、53.97亿美元、75.38亿美元。不难发现，公司的营业成本要远高于同期的营业收入。

深陷亏损窘境的极兔一直以来不断依靠外部融资进行回血。

根据公开信息显示，2017年7月、2018年8月，极兔分别完成Pre-A1轮、Pre-A2轮融资。2021年，极兔速递的A轮融资由博裕资本领投，红杉资本、高瓴资本跟投，融资金额18亿美元，投后估值78亿美元。同年，极兔速递还分别完成了2.5亿美元B轮融资和17.35亿美元的C轮融资。

2023年6月19日，极兔速递获得2亿美元的D轮融资，由红杉基金、高瓴资本加持。不难看出，边上市公开募集，边继续D轮融资，双管齐下，也不多见。无论怎样，这只极其烧钱的兔子，倒也并不缺钱。

发展初期，以低价抢量的极兔固然可以快速实现顺风般的上升。可当行业竞争日趋激烈，极兔又是否还能再复制往日的高成长性？

上海证券研报指出，“预计极兔速递仍处于低价抢量的状态中。然而，低价抢量的策略不具备可持续性，公司在中国市场何时可以盈利仍然是资本市场较为关心的问题。”

上海证券认为，极兔在中国市场扭亏为盈的关键在于其对于成本的把控能力，同时极兔在完成收购顺丰旗下的丰网后，有望进一步稳定公司的整体网络、提升服务质量以及扩大电商件业务。

值得一提的是，此次IPO，顺丰控股作为极兔股东之一，持有公司1.54%的股份。

目前，顺丰与极兔双方并无公开信息就此事进行回应。而从极兔速递的现金流来看，此次收购公司承压不小。

根据股权出售公告显示，截至2022年底，深圳极兔供应链有限公司的总资产为2.29亿元，总负债7.14亿元，净资产-4.85亿元。据招股书显示，同期，极兔速递的总资产为59.36亿美元，总负债为109.2亿美元，净资产为-49.84亿美元。

此外，丰网信息自身的现金流情况也并不乐观。2023年一季度，丰网信息资产总额7.16亿元，负债总额21.26亿元，净资产-14.10亿元，实现营收6.91亿元，实现净利润-1.43亿元。

消费者投诉重灾区，每天数不清的差口碑

一边是通过烧钱以低价跑量来加速自身扩张，另一边则是来自消费者的万条投诉差评。极兔收获的市场份额，也迎来了一片骂声。

截止6月29日，在黑猫投诉平台，搜索关键词“极兔速递”共计有投诉量22261条，其中已完成18663条，近30天投诉量632条，已经完成203条，平均一天20条以上投诉，投诉完成率不算高。消费者投诉问题集中在丢件、售后服务、快递员服务态度差、胡乱包装、故意拖欠、虚假签收、物流超时等。

6月25日，有消费者投诉表示，极兔速递快递员无职业道德，擅自签收并且没有电话联系确认是否需要送货上门，售后处理态度消极，并不积极解决问题。

另一边同样有消费者表示，极兔快递丢失后无人处理，无人赔偿多次拨打客服无果。

该消费者称，寄出快递后9天时间，判定快递已丢失，而当自己联系客服要求索赔货物原价时，客观表示拒赔并让该名消费者联系极兔速递客服电话及投诉电话。而在事发后几天，该事情仍毫无进展，该名消费者要求极兔速递赔偿解释。

另有消费者投诉道，“6月17号在拼多多平台，购买了两个手机屏幕总成小，因为商家寄给本人的是二手商品！本人两个一起包裹用泡沫完好包好，退货给商家，到了商家那边，快递员没有跟商家当面签收并把快递先给商家，导致东西被调包，商家拒收，退回给我，屏幕已经破损，本人跟东莞极兔站点沟通，对方一直包庇下属快递员，推卸责任！本人一直强调快递网点提供拆包视频或者图片，一直无法提供！”

针对极兔速递存在的投诉差评等情况，《港湾商业观察》联系了极兔速递相关人士，未能收到回应。

总体来看，以黑猫投诉为例，每一天关于极兔的各方面投诉都可谓数不胜数，公司显然需要在消费者服务方面不断提升，否则在竞争激烈的国内快递市场，极兔狂烧钱模式到底能换了短期的市场份额，还是长期仍口碑欠佳，继而起到反噬效果，这样的负作用显然将产生更多连锁反应。

与此同时，极兔的狂烧钱抢市场模式，到底何时达到平衡点，继而逐步盈利？这只极快的兔子，速度、盈利与口碑何时能相互同步？（港湾财经出品）