《港湾商业观察》施子夫

4月17日，猪八戒股份有限公司（以下简称，猪八戒网）更新了招股书。公司此前于2022年10月递表港交所，后于今年4月失效。

在此次招股书中，依旧未见公司经营向好的信号。不断亏损，现金流持续为负，猪八戒网盈利还需要多久？

三年亏损超八亿，高企的经营成本

根据官网介绍，猪八戒网运营线上、线下数字交易平台，连接企业雇主和服务提供商，借助大数据、智能化手段匹配企业需求与服务商专业技能，提供包括品牌营销、软件开发、人才招聘、知识产权、工商财税、科技咨询等650余种服务品类，促成双方达成交易。

招股书显示，来自客户合约的收益占猪八戒网总收入近八成。

从2020年至2022年（以下简称，报告期内）客户合约收益分别为5.94亿元、5.93亿元和4.10亿元，占当期总收入比重分别为78.5%、77.2%和75.8%；政府合作安排的收益分别为1.63亿元、1.75亿元和1.31亿元，占当期总收入比重分别为21.5%、22.8%和24.2%。

受疫情影响，在2022年，猪八戒网的成交客户数出现了较为明显的下滑。同时，COVID-19疫情对猪八戒网的客户（大部分为中小企业）造成长期不利影响，继而影响客户对猪八戒网的服务需求和付款能力。于该年度，猪八戒网的收入、净利润双双下跌。

报告期内，猪八戒网的成交客户数分别为25.99万、33.07万和25.69万。同一时期，公司实现收益分别为7.57亿元、7.68亿元和5.41亿元；年内亏损分别为2.68亿元、3.66亿元和2.28亿元。最近三年，猪八戒网已累计亏损超8亿元。

除外部因素影响外，猪八戒网亏损的原因与其自身高成本投入密切相关。

报告期内，猪八戒网的销售及营销开支分别为2.81亿元、2.85亿元和2.57亿元；行政开支分别为2.35亿元、1.55亿元和1.82亿元；研发开支分别为7945.5万元、8088.9万元和8259.1万元。

更直观的来看，报告期各期，猪八戒网的销售及营销开支分别占总收益的37.2%、37.2%及47.4%；行政开支分别占总收益的31.1%、20.2%及33.6%；研发开支分别占总收益的10.5%、10.5%及15.3%。以2022年为例，三项基本支出占收益的比重达96.3%。

与此同时，公司毛利率的表现也值得注意。报告期内，猪八戒网的毛利率分别为63.7%、60.7%及58.9%，三年的时间已下滑4.8个百分点。

某市场人士对《港湾商业观察》透露，过高的经营成本或与猪八戒网所在的行业特点有关。“客户较为分散、客单价总体来说也不算太高，在这样的环境中，营销成本以及开发成本都会是巨大的压力。某种程度上，企业如何扭亏为盈恐怕需要不小的努力”。

现金流欠佳，投诉及纠纷不少

公开信息显示，从2006年成立至今，猪八戒网曾多次冲击上市，公司的融资金额也受到外界瞩目。

2015年，猪八戒网曾计划海外上市，后拆除VIE架构，拟冲击A股IPO。2019年7月，猪八戒网向中国证券监督管理委员会提交了上市辅导备案，但并未有后续消息传出；2022年10月，公司递表港交所，中信证券及建银国际为联席保荐人。

企查查APP显示，从2006年至2015年，猪八戒网共经历4轮融资。最后一轮C轮融资由赛伯乐投资集团领投，金额达到了26亿元。

猪八戒网对上市的急迫心情或许能从公司现金流方面找到原因。

报告期各期末，猪八戒网经营活动所用现金净额分别为-3496.2万元、-9388.6万元和-2.02亿元；公司现金及现金等价物分别为5.69亿元、4.24亿元和3.16亿元。

不难看出，在现金流为负且持续扩大的情况下，猪八戒网的现金也在不断减少。猪八戒网在招股书中解释称，主要归因于期内亏损，经调整折旧及撤销等非现金项目以及营运资金变动的影响。

此外，公司在服务方面也存有一定缺陷。

截至4月26日，根据黑猫投诉平台显示，搜索关键词“猪八戒网”共计有投诉量322条，其中已回复326条，已完成241条。消费者投诉问题主要集中在拒不退款、强制缴纳保证金、虚假宣传、诱导投标、霸王条款等。

同一时期，企查查APP显示，猪八戒网共计有157起司法案件，其中合同纠纷28起，计算机软件开发合同纠纷20起，侵害作品信息网络传播权纠纷16起，技术委托开发合同纠纷11起，技术合同纠纷11起。其中，公司72.61%的案件身份为被告，2.55%的案件身份为原告，24.84%为其他当事人。案件主要集中在2019年、2021年，在重庆地区的司法案件达到了61起。

《港湾商业观察》在2022年11月发布的《猪八戒网十年上市梦：营收大幅下滑、净亏损10亿，被起诉案众多》中曾提及猪八戒网及子公司存在的多起自身风险和关联风险。

缺乏自身造血能力的猪八戒网，上市成了当下最好的选择。对于猪八戒网的后续情况，《港湾商业观察》将持续关注。（港湾财经出品）