《港湾商业观察》王心怡  李镭

日前，安徽济人药业股份有限公司（以下简称，济人药业）更新了招股书，仍继续冲刺沪市主板。从2022年7月初首次递表至今，济人药业吸引着外界的关注。

作为常用药生产厂家，济人药业销售费用常年高居不下，这其中学术推广费占据核心。与此同时，公司高管还曾涉嫌行贿往事，这不免令人对公司合规层面有所担忧。

济人药业是一家从事现代中药研发、生产和销售的高新技术企业，产品线涵盖中成药、中药饮片及中药配方颗粒等领域。公司拥有“药信”、“信之”两个自主品牌，其中“药信”商标为中国驰名商标。

中成药方面，公司主要产品包括疏风解毒胶囊、蒲地蓝消炎片、通便灵胶囊、盆炎净片等。

毛利率大降

财务数据方面，2019-2021年以及2022年上半年，济人药业实现营收分别为7.89亿元、7.31亿元、8.05亿元以及4.49亿元；净利润分别为1.27亿元、0.94亿元、0.95亿元以及0.66亿元。公司于2021年及2022年上半年分别现金分红800万与1613万元。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为59.06%、57.52%、52.70%和51.29%，不难看出，公司毛利率三年半时间内大幅下滑，且2022年上半年处于最低水平，与2019年相比下降了7.77个百分点。

济人药业表示，报告期内国内中药材市场价格呈较快增长趋势，导致公司中药材采购单价有所上涨，而公司中成药产品销售价格主要由各省市挂网/中标价格确定且通常维持较长周期，中药饮片产品客户主要以公立医院为主，向该类客户申请销售价格调整的周期通常较长，导致销售单价的变动滞后于采购单价的变动。因此，报告期内，公司中成药和中药饮片的毛利率呈下降趋势符合公司业务实质和行业整体市场情况。

细看公司几大产品，蒲地蓝消炎片、中药饮片以及中药配方颗粒毛利率都下滑巨大。蒲地蓝消炎片报告期内毛利率分别为21.73%、25.42%、2.85%以及-3.21%。

公司介绍，蒲地蓝消炎片产品的毛利率呈先升后降的趋势，其中2021年下降较多。因公司蒲地蓝消炎片为非独家产品，非独家产品具有竞争程度激烈、市场成熟度及同质化程度高等特点，因而导致在毛利率方面与独家品种疏风解毒胶囊差异较大。

销售费用高企、行贿往事及产品不合格

此外，报告期内，济人药业研发费用分别为1772.66万元、2185.13万元、2652.62万元以及962.36万元，研发费用率分别为2.25%、2.99%、3.29%以及2.14%；销售费用分别为2.48亿元、2.27亿元、2.18亿元和1亿元，销售费用率分别为31.50%、31.00%、27.01%和22.32%。

换句话来说，以最新2022年上半年为时点，济人药业销售费用率是研发费用率10倍以上。

具体来看，济人药业的销售费用率大头在学术推广费方面。公司介绍称，学术推广费金额分别为1.87亿元、1.77亿元、1.68亿元和7483.80万元，占销售费用的比例分别为75.32%、78.12%、77.02%和74.63%。学术推广费具体包括学术会议费、推广拜访费、市场管理费等。

由此可见，即便在2020年2022年疫情较为严峻的时机下，济人药业的学术推广费仍持续进行。

即便大量销售费用，但济人药业仍无法避免在医药行业的灰色地带。

据安徽省亳州市中级人民法院出具的（2018）皖16刑终45号刑事判决书显示，2002年至2015年，被告人李健利用其担任亳州市食品药品监督管理局药检所所长、副局长、调研员等职务上的便利，为李某2等人在办理药品生产许可证、药品生产质量管理规范认证（以下简称GMP）、药品经营质量管理规范认证（以下简称GSP）及药品检验等方面谋取利益，多次收受他人财物，合计49.4万元。其中，2008年至2012年间，李健多次收受济人药业时任总经理曹某现金3.5万元，为该公司在办理GMP认证、药品抽查等方面谋取利益。

判决书中显示，2007年8月，李健在亳州市谯城区大隅首工商银行附近收受曹某现金2万元，为济人药业办理GMP认证提供指导；2008年12月左右，李健在药监局对济人药业GMP认证检查时提供帮助，曹某为表示感谢，在亳州市谯城区新贵都酒店送给李健现金0.5万元。

而且，作为医药类企业，医药本身的产品质量问题显得尤为重要，过往历史来看济人药业在这方面也有所缺失。

据安徽省药监局2017年9月19日发布的公开信息，济人药业的蒲地蓝消炎片（批号150305），留样3个月和留样6个月的检验原始记录中，含量测定项下对照品、供试品图谱相同。疏风解毒胶囊（140101、140407）大黄素含量存在较大波动（如留样9月含量为3.5mg/粒,留样12月变为4.2mg/粒），报告中未对该现象进行分析。蒲地蓝消炎片（160107）留样9个月，检验原始记录中菌落总数异常（但未超标）。因此，济人药业存在管理缺陷已被责令整改。

不完全统计发现，2017-2021年，济人药业多次被检测出产品异常，且曾因违规生产，被收回GMP证书。截至2022年10月，济人药业在售蒲地蓝消炎片的说明书中"不良反应"、"禁忌"尚未修改。（港湾财经出品）