《港湾商业观察》施子夫

3月8日，逸仙电商（国内运营主体：广州逸仙电子商务有限公司，NYSE:YSG）发布2022年第四季度以及全年业绩公告。

在这份喜忧参半的业绩报告中，喜的是此次单季度逸仙电商净利润有所收窄；忧的是，公司已连续五个季度营收出现下滑，常年徘徊在1美元左右的股价，为退市更增添了一重风险。

单季度净亏损收窄，加大发力护肤业务

逸仙电商是知名美妆品牌“Perfect Diary完美日记”的母公司。2020年11月，成立仅4年的逸仙电商便成功在纽交所挂牌上市。除完美日记外，逸仙电商旗下美妆品牌还包括Little Ondine小奥汀、Abby’s Choice完子心选、Galenic法国科兰黎、DR.WU达尔肤（中国大陆地区业务）、EVE LOM等。

2022年第四季度，逸仙电商实现营收10.1亿元（人民币，下同），同比下滑34.2%；净亏损5500万元，较2021年同期收窄88.43%；2022年全年，公司实现营收37.1亿元，同比下滑36.5%；净亏损8.21亿元，较2021年同期收窄46.9%。

从财报来看，净利润的收窄一方面得益于公司一系列“降本增效”起了显著作用，另一方面则是来自护肤品业务收入出现了明显的增加。

第四季度逸仙电商总运营费用7.93亿元，同比下降47%，占当期总收入比重从2021年同期的97.8%降至现在的78.9%。

其中，销售和营销费用为5.35亿元，占总收入比重为53.2%，同比下滑17.5%。一般和管理费用为1.7亿元，研发费用为2510万元。

对于销售和营销费用的减少，主要为逸仙电商关闭了表现不佳的线下店铺、营销活动相关费用减少及网上营销活动效率提高所致。

2022年，公司营销费用为23.3亿元，同比下滑了41.82%。一般及行政费用则下降23.47%至7.2亿元。公司的净亏损能得以缩窄，的确在相关费用的优化上体现明显。

但对相关费用的优化是否又可能对公司的营收规模造成影响？在2021年的1-4季度，逸仙电商实现营收分别为14.44亿元、15.25亿元、13.43亿元和15.28亿元，营收增速（较上一年同期增长）分别为42.72%、53.54%、6.03%、-22.11%。

在2022年1-3季度，公司实现营收分别为8.91亿元、9.52亿元和8.58亿元，营收增速分别为-38.32%、-37.59%和-36.10%。

连续四个季度的营收增速的下滑，对于逸仙电商来说不是个乐观的信号。

在此次财报中，逸仙电商预计2023年第一季度公司实现收入将达到6.24亿元至7.13亿元，同比下降约20%至30%。

四季度，逸仙电商的护肤品业务实现收入为4.72亿元，同比增长42.4%，占总收入比重从2021年第四季度的21.7%增至46.9%。2022年全年，逸仙电商的护肤品业务实现收入12.4亿元，同比增长45.2%，占总收入比重从2021年同期的14.6%上升至33.5%。

护肤品业务自带的高毛利率属性同样拉高了整体毛利率水平，2022年第四季度逸仙电商的毛利率高达71.1%，较去年同期提高了6.1个百分点。

来自业务层面的一系列调整为逸仙电商自身减少了一定的亏损。但与此前就已存在的亏损相比，市场或许会期待更多。归根结底，逸仙电商何时能实现稳定的盈利才是投资者最为关注的。

截至3月22日收盘，逸仙电商股价收报于1.415美元，总市值7.88亿美元，近一年公司股价长期徘徊在1美元附近，不少市场人士表达了对公司退市可能性的担忧。

行业竞争激烈，研发投入下滑

众所周知，护肤品行业竞争激烈，逸仙电商发力第二赛道并不容易。

在2022年天猫护肤品牌top15榜单中，排名前三的护肤品牌为雅诗兰黛、兰蔻、欧莱雅。国产护肤品牌珀莱雅、薇诺娜和自然堂分别位居第六、第十和第十五。同时该榜单中未见逸仙电商旗下的护肤产品。

根据Euromonitor统计数据，截至2021年，我国护肤品市场CR5达37.0%。其中前五大品牌中仅有“百雀羚”一家国产品牌，其余均为欧美日三国的外资品牌。

近两年，逸仙电商在护肤品赛道动作频繁。2020年6月，逸仙电商正式推出战略新品完子心选；11月，收购法国高端美容护肤品牌Galenic科兰黎；2021年，逸仙电商还分别收购了DR.WU达尔肤（中国大陆业务）、英国知名护肤品牌Eve Lom以及中国专业护理品牌EANTiM。

但从公司的研发投入来看，发力护肤品似乎还有一定难度。2022年，逸仙电商研发投入1.27亿元，同比下滑10.71%。具体到第四季度，逸仙电商的研发费用为2510万元，同比下滑25.96%。公司方面表示，研发减少的主要原因是计划进行研究和发展活动，以便将研究和发展费用维持在相对于净收入的合理水平。

2022年度，逸仙电商录得存货为4.23亿元，同比下滑39.16%。与此同时，公司录得存货周转天数为169.64天，较去年同期增加了47天。

同一时期，逸仙电商的应收账款为2.01亿元，同比下滑43.56%。公司的现金及现金等价物为15.13亿元。

不过此次财报数据来看，逸仙电商也存有一定的积极因素。公开信息显示，2022年全年，公司录得经营活动产生的净现金为1.1亿元，已连续三个季度转正。

护肤品行业巨头如林，逸仙电商要想从中抢占市场份额必然将面临激烈的比拼。在早些年烧钱换流量的营销阵势下，完美日记收获了大批消费者。而转战护肤品赛道，逸仙电商还能重现高光时刻吗？（港湾财经出品）