《港湾商业观察》 施子夫

2023年1月6日，深交所创业板上市委2023年第1次审议会议召开，届时将审议深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称，绿联科技）的首发上会事项。

自2022年6月递表创业板，在经过来自深交所的两轮问询后，绿联科技终于等到了上市委的审议。“临门一脚”能否成功，受到市场多重关注。

增收不增利，毛利率呈下滑趋势

绿联科技主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售，产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。

根据招股书显示，绿联科技主要以线上渠道销售为主，辅以线下渠道销售。最近三年半的时间，绿联科技不断调整销售模式，线上渠道收入呈下滑趋势。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内），绿联的主营业务按线上销售渠道分别为16.83亿元、22.50亿元、26.87亿元和13.86亿元，占当期主营业务的比重分别为82.41%、82.35%、78.14%和77.04%。

若按销售区域来看，报告期内，绿联科技的主营业务收入境内外构成较为平衡。其中境外客户主要来自欧洲、北美洲等市场和地区。

毛利率方面，报告期各期，绿联科技的主营业务毛利率分别为49.74%、38.1%、37.21%、37.15%。同一时期，同行可比公司毛利率均值分别为39.58%、34.55%、32.71%和34.45%。

虽然绿联科技的主营业务毛利率在报告期内呈下滑趋势，但略高于同一时期的同行可比公司毛利率表现。

整体来看，报告期内，绿联科技实现营收分别为20.45亿元、27.38亿元、34.46亿元、18.03亿元，实现归母净利润分别为2.25亿元、2.98亿元、2.97亿元和1.31亿元，实现扣非后归母净利润分别为2.20亿元、2.87亿元、2.76亿元、1.14亿元。

在2020年度以及2021年度，绿联科技的营收增速分别为33.89%、25.86%，出现了一定的放缓。不仅如此，在2021年营收增长的条件下，绿联科技的扣非后归母净利润同比下滑了3.83%，公司业绩出现了“增收不增利”的情况。

对此，绿联科技相关部门在回复《港湾商业观察》表示，“2021年度，公司净利润未随营收同步增长，主要系该年度，公司因员工股权激励计入的股份支付费用合计为3333.70万元，相较2020年度的928.77万元增加了2404.93万元。”

重营销轻研发，研发费用率低于同行

此外，对于业绩下滑的原因，绿联科技还补充道，“另一方面，2021年公司对于运营、销售、管理、研发人才的需求增加，员工人数显著增长；同时公司也提高了部分岗位薪酬水平，两方面共同使得期间费用中职工薪酬有所上升；此外公司注重研发，为开发新的消费电子产品以及提升产品竞争力，公司2021年度持续加大研发投入，当年度公司研发费用较上年增加6147.94万元。”

根据招股书显示，报告期内，绿联科技的研发投入分别为6488.53万元、9512.70万元、1.57亿元和8322.43万元，研发费用占当期总收入的比重分别为3.17%、3.47%、4.54%、4.62%。

尽管绿联科技的研发投入呈明显的上升趋势，但与同行可比公司相比而言，绿联科技在研发投入上仍存有一定差距。

同一时期，同行可比公司研发费用率均值分别为5.59%、5.27%、5.06%、5.35%，绿联科技的研发投入明显低于同行可比公司。

不仅如此，绿联科技的营销投入还远高于研发投入，公司存在一定的“重营销、轻研发”的情况。

报告期内，绿联科技的销售费用分别为6.11亿元、4.52亿元、5.83亿元和3.22亿元，销售费用率分别为29.88%、16.53%、16.91%和17.88%。

通过对比得知，绿联科技的销售费用率远高于同一时期同行可比公司销售费用率14.84%、9.52%、9.15%和9.29%。

对此，绿联科技表示，“公司不存在重营销轻研发的现象。报告期内，公司的销售费用率高于可比上市公司平均值，主要原因系报告期内公司主要通过线上方式进行销售，线上平台费用费率较高，导致报告期内公司销售费用较大。

报告期内，公司的研发费用率低于可比上市公司平均值，主要原因系公司该时间段内收入增速较快，导致公司虽然在报告期内加大了研发投入的力度，但研发费用率仍低于可比上市公司平均值。2021年度，公司进一步加大研发力度，合并口径下的研发费用率达到4.54%，已经处于可比公司的合理区间范围内；母公司研发费用率增长到6.41%，高于同行业可比公司的研发费用率水平。”

资深产业经济观察家梁振鹏对《港湾商业观察》表示，“绿联科技在报告期内营销费用投入较高，但在自主研发、技术创新方面投入相对较少，这种情况下，产品的议价能力以及毛利率是非常有限的。再加上营销成本偏高，容易导致公司的运营模式竞争力不强，公司的利润率则相对不会太高。”

截至招股书签署日，绿联科技及其子公司共计拥有境内专利774项，境外专利561项，其中发明专利仅12项，不足1%。

绿联的深层明患：多起抽查不合格

自2020年购买苹果手机不再附带原装充电头后，第三方充电数据线成为不少消费者的选择。那么绿联科技在产品质量方面，表现如何呢？

招股书以及企查查APP显示，绿联科技存在部分产品抽查或检测不合格、不符合国家标准的情形。

2019年8月，绿联科技的产品PB132绿联移动电源（20000mAh）电芯材质不符合国家强制性标准（GB31241-2014）被要求进行整改。

2020年10月，绿联科技生产销售的激光翻页笔产品因激光标识不符合规范，被山东省市场监督管理局抽查为不合格。

2021年8月，绿联科技的USB充电器（产品编号为CD21880368）插销至边缘距离不符合要求被山东省市场监督管理局抽查为不合格。

2022年3月，绿联科技的时尚创意风扇、多功能风扇因稳定性和机械危险、机械强度、结构项目不符合国家标准要求被四川省市场监督管理局抽查为不合格。

在《港湾商业观察》2022年7月1日发布的《绿联科技毛利率大降：品质“冒烟”等投诉众多，屡屡违法违规被罚》一文中，还提及绿联科技曾多次被有关部门进行处罚，罚款总金额超过10万元。

截至2023年1月5日，在黑猫投诉投诉平台搜索关键词“UGREEN绿联”共计有116条投诉量。其中近30天投诉量9条，已回复7条。消费者投诉问题主要集中在长时间不发货、漏发货、数据线发生自燃、货不对板、质量问题等。

对于在产品质量方面存在的问题，绿联科技回复表示，“报告期内公司存在的因产品质量问题及因质量瑕疵下架或停售情形，均已及时进行召回、下架处理，整改完成后均已符合要求，部分产品重新上架。除上述情形外，公司不存在其他产品不符合《中华人民共和国产品质量法》的规定的质量问题，不存在因产品发生《中华人民共和国产品质量法》规定的质量瑕疵而被下架或停售的情况。”

近年来3C消费电子类产品竞争者众多，在一众品牌中，唯有产品质量过关、售后有保障的产品才能赢得消费者的信任。（港湾财经出品）