《港湾商业观察》施子夫  李镭

1月6日，深圳市睿联技术股份有限公司（以下简称，“睿联技术”）将迎来创业板首发上会。

对于睿联技术而言，其面临的亚马逊依赖症，以及重营销轻研发现状，包括存在的两起专利诉讼，或将对公司发展带来不确定性。

睿联技术主要从事自主品牌“Reolink”的家用视频监控产品软硬件的研发、生产和销售，以线上平台为主要销售渠道，重点面向海外消费市场。报告期内，公司主要产品为家用摄像机单机、套装及配件等设备端产品，并配套客户端App，“端到端”的满足消费者可靠、安全、便捷、智能的家用视频监控需求。

净资产收益率过山车

财务数据层面，2019年-2021年以及2022年上半年（报告期内）睿联技术实现营收分别为5.25亿元、9.60亿元、13.67亿元以及7.08亿元，实现归母净利润分别为4072.92万元、1.86亿元、2.49亿元以及1.01亿元，扣非后归母净利润分别为5766.33万元、1.95亿元、2.42亿元以及1亿元。

上述期内，睿联技术毛利率分别为53.39%、50.25%、47.02%以及41.49%；净利率分别为7.76%、19.35%、18.18%以及14.26%；加权平均净资产收益率分别为50.52%、71.31%、72.98%以及24.37%，扣非后加权平均净资产收益率分别为71.52%、74.79%、70.98%以及24.20%。

整体上看，睿联技术毛利率呈快速下跌局面，净利率有所提升，净资产收益率则大幅下滑。

不过，招股书介绍称，公司主营业务毛利率（各年均不含运费）分别为53.39%、60.34%、57.78%及53.73%，毛利率较高。公司主营业务毛利率主要受自主品牌溢价、产品品类、销售渠道结构、市场竞争程度等多种因素的影响。如果未来公司不能根据市场需求的变化及时开发新产品、持续提升产品竞争力、服务质量和品牌溢价，不断完善产品结构，将可能导致公司竞争力下降，盈利空间可能会被压缩，进而导致毛利率下降的风险。

睿联技术主要通过亚马逊、eBay、速卖通、官网等线上平台实现销售，产品主要销往美国、欧洲等地区。此外，公司采取线上销售为主，线下销售为辅的销售模式。其中，线上销售均以自主品牌对外销售，线下销售除以自主品牌对外销售，也有少量ODM销售。

在各报告期内，睿联技术线上销售占比维持在90%左右，这其中，亚马逊又占比较为集中，分别为65.00%、67.90%、63.80%以及67.06%。

毫无疑问，近七成依赖于亚马逊平台成为市场备受关注的可能风险因素。这其实在招股书中也有现实情况：2022年1-6月，公司营业收入较2021年1-6月增长9.46%，增幅有所放缓，主要系2021年的Primeday（全球亚马逊会员日）促销是在当年6月份，而2022年度的Primeday促销是在当年7月份，导致去年同期基数较高，从而对2022年1-6月的营业收入同比增幅有所影响。2022年1-6月，公司净利润较2021年1-6月下降11.80%，主要系：一方面营业收入增幅有所放缓，另一方面本期毛利率有所下降，同时销售费用、研发费用及管理费用、存货跌价计提金额有所上升。

销售费用数倍于研发费用

值得关注的是，睿联技术报告期内销售费用分别为1.53亿元、1.67亿元、2.45亿元和1.30亿元，占当期营业收入的比例分别为29.13%、17.40%、17.95%和18.31%。公司销售费用主要为销售平台费用、物流费、职工薪酬及市场推广费，报告期内上述费用合计占销售费用的比重超过90%。

更细来看，报告期内，公司销售费用中的销售平台费金额分别为4123.45万元、6867.00万元、9704.14万元和4728.98万元，是主要的销售费用支出内容，与公司通过线上平台销售为主的模式相互匹配。

此外，公司销售费用中的市场推广费分别为3687.41万元、6669.20万元、9285.75万元和4853.10万元。公司市场推广费主要系亚马逊平台站内广告费、谷歌搜索引擎广告费等线上广告服务费。

同一时间，睿联技术研发费用分别为4076.64万元、3245.12万元、4728.39万元和2941.81万元，占营业收入的比重分别为7.77%、3.38%、3.46%和4.16%。

不难看出，睿联技术研发费用率呈现出大幅下滑的态势。而与同行相比，公司研发费用率也相对偏弱。

据了解，睿联技术此次计划募资11.23亿元，主要用于研发中心升级项目、总部运营中心与信息化升级项目和补充流动资金。其中补充流动资金计划投入约2亿。

不过，看起来睿联技术流动资金并不是募资刚需，公司于2020年及2021年现金分红分别为1.055亿元以及1.17亿元。

在美国涉嫌两大专利诉讼

然而，尤其需要注意的是，睿联科技招股书中披露了两大诉讼。

睿联数字与 Portus Singapore Pte Ltd、Portus Pty Ltd 的专利诉讼。据悉，2022年5月31日，Portus SingaporePteLtd、Portus PtyLtd（以下合称“PORTUS”）向美国得克萨斯州西区地区法院伟科分区，起诉被告睿联数字直接侵犯其编号为US8914526、US9961097的专利权，请求法院判令睿联数字侵犯了上述专利权，并要求判令被告赔偿损失。其后，PORTUS追加美国特克作为共同被告。截至本招股说明书签署日，睿联数字、美国特克尚未收到法院送达的诉讼文件。

US8914526、US9961097专利权申请日（优先权日）为1998年12月17日，有效期均于2018年12月17日届满。根据美国SamYip律师出具的《不侵权法律意见》，公司产品未落入涉案专利的保护范围。

睿联数字与 KT Imaging USA, LLC 的专利诉讼。2022年8月22日，KTImagingUSA,LLC向美国得克萨斯州西区地区法院伟科分区，起诉被告睿联数字制造、使用、销售、许诺销售、向美国进口侵权带有图像传感器的监控摄像机产品，侵犯其编号为US8004602、US8314481的专利权，请求法院判令睿联数字侵犯了上述专利权，并要求判令被告停止侵权并赔偿损失。截至本招股说明书签署日，睿联数字尚未收到法院送达的诉讼文件。

本案涉诉专利技术为图像传感器芯片的封装结构，涉诉产品为图像传感器芯片而非公司产品，仅为公司摄像机产品的零件之一，该零件由公司自取得授权的原材料代理商处采购，生产厂商为索尼等国际知名芯片厂商；同时，根据公司与代理商的合同约定，若向公司提供的产品涉及侵害第三方的知识产权等，给公司造成损失的，该代理商承担全部的法律责任，并赔偿由此给公司所造成的损失。根据美国RIMON,P.C.出具的《不侵权法律意见》，公司产品所使用的图像传感器芯片未落入涉案专利的保护范围。

睿联技术认为，两起诉讼都不会对公司生产经营造成严重不利影响。据悉，睿联技术目前拥有境内外各项专利49项，其中境内外发明专利14项，此外，公司在申请的境内外发明专利24项。（港湾财经出品）