《港湾商业观察》施子夫  李镭

12月12日，江苏美科太阳能科技股份有限公司（以下简称，美科股份）将迎来首发上会。公司能否成功过会，决定了公司上市道路上更加进一步。

通过公开信息来看，美科股份资金债务情况有所承压，与此同时，过于依赖前五大客户或将为公司今后发展有所影响，加上存货整体居高不下也令人担忧。

另外，美科股份的毛利率无疑受市场波动较大。而公司报告期内多次内控不规范事实也需要今后格外重视。

美科股份是光伏产业链上游硅棒/硅锭及硅片环节专业化制造商，目前主要从事单晶硅片、单晶硅棒的研发、生产和销售以及单晶硅片受托加工服务，报告期前两年，公司曾从事多晶硅片、多晶硅锭的研发、生产和销售。

存货跌价损失一年半近亿

营收和净利润方面，公司近些年表现不错。2019年、2020年、2021年及2022年1-6月（报告期内），美科股份营业收入分别为5.51亿元、8.67亿元、36.12亿元、48.19亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为-1.35亿元、-3468.68万元、2亿元、4.42亿元。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为-8.04%、7.40%、13.50%和12.85%，公司单晶硅片业务毛利率分别为-8.48%、13.35%、13.55%和12.94%。

公司表示，主营业务毛利率水平主要受行业发展状况、行业技术趋势、竞争格局、客户产品结构、产品价格、原材料价格、员工薪酬水平、成本控制以及产能利用率等多种因素的影响，若上述因素发生持续不利变化，公司产品的毛利率将面临下降风险，并对公司的经营业绩产生不利影响。若假设报告期各期公司综合毛利率下降1个百分点，在其他因素不变的情况下，将导致报告期各期公司销售毛利分别下降550.60万元、867.19万元、3,612.48万元和4,819.27万元。

另外，与同行可比上市公司毛利率相比，公司也弱于行业平均值。公司表示，主要系各公司所处的业务发展阶段、业务规模等方面存在差异所致。

值得关注的是，美科股份合并资产负债率分别为75.02%、73.27%、67.92%和69.10%，报告期内合并资产负债率均高于同行业可比公司平均水平。数据显示。各期流动比率分别为0.62、0.93、1.08、1.05，速动比率分别为0.54、0.82、0.82、0.77，均低于可比公司行业均值。

公司表示，未来，若公司经营业绩未达预期甚至下滑，导致经营性现金流入减少，或者难以通过外部融资等方式筹措偿债资金，将对公司资金链产生一定压力，从而对公司的日常经营造成不利影响。

另外，报告期内，美科股份来自前五大客户的销售收入占营业收入比重分别为99.71%、91.69%、70.47%和65.91%，公司客户集中度较高。如若公司重要客户的经营和财务状况发生不利变化，或公司与重要客户之间的合作关系受到不利影响且无法迅速开发新的大型客户，将可能对公司的经营业绩造成重大不利影响。

此外，美科股份存货账面价值不断增加，各期末存货账面价值分别为6821.36万元、1.24亿元、11.09亿元和15.32亿元万元，占流动资产比例分别为12.66%、11.72%、23.46%和25.93%，呈大幅上升趋势。

美科股份坦言，整体存货余额规模较高，并且未来随着经营规模的持续扩大存货余额将进一步增加，一方面会占用公司较多流动资金；另一方面，如若公司内外部环境发生重大不利变化，导致公司产品或原材料大幅降价，公司可能承担存货跌价的风险。报告期各期末，公司存货跌价准备余额分别为204.94万元、84.20万元、8110.60万和1408.30万元，如若公司发生大额存货跌价损失，或将对公司经营业绩产生重大不利影响。

不难看出，在2021年和今年上半年，美科股份存货跌价损失达到近亿元。不可谓金额不大。与此同时，在研发方面，美科股份投入也相对较少，公司研发费用期内分别为1287.35万元、2326.37万元、4190.46万元和4274.34万元，占营业收入的比例分别为2.34%、2.68%、1.16%和0.89%。

转贷超3亿元，内控不规范行为众多

而在经营合规方面，招股书也透露出美科股份存在众多内控不规范行为。

招股书显示，公司报告期内存在转贷，无真实交易背景的票据融资，第三方回款情况，以及资金拆解。

尤其在转贷方面，报告期内，公司及其子公司通过5家供应商进行转贷，2019年和2020年转贷金额分别为5860万元和2.76亿元。公司表示，截至2021年12月31日，公司"转贷"行为涉及的贷款已全部清偿完毕，资金结算方面无不良记录，不存在逾期或其他违约的情形，不存在损害银行利益的情形，未对银行或他人造成不利影响。

美科股份解释称，自2020年10月30日以来，公司申请银行贷款不存在“转贷”行为；自2021年12月10日起，公司历史曾存在“转贷”行为涉及的贷款均已归还。同时，公司通过完善《货币资金管理制度》《资金管理流程》等内控制度以及加强内审工作等方式以杜绝转贷相关不规范行为。公司已取得“转贷”所涉及银行出具的说明函。根据说明函，公司“转贷”所涉及的贷款已按期还本付息，全部结清，债权债务关系亦已终止，相关银行未发现公司及其子公司在银行存在还款或其他违约行为，借款方无相关违约责任。

报告期内，公司的销售回款中第三方回款金额分别为51.92万元、964.91万元、1.72亿元和2348.26万元，占当期营业收入的比例分别为0.09%、1.11%、4.76%和0.49%，2019年至2021年，公司第三方回款比例逐年增加原因为公司经营规模增加，硅片客户关联方代付金额增加。（港湾财经出品）