《港湾商业观察》 施子夫

日前，美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称，美丽田园）再次向港交所发起冲击，摩根士丹利、海通国际、华泰国际为公司联席保荐人。

2022年4月22日，公司首次递表港交所，其后失效。

按2021年收益计，美丽田园是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。此番二次递表，若能成功上市，美丽田园有望成为“美容院第一股”。

上半年业绩变脸，活跃会员及平均消费大降

美丽田园最早成立于1993年，其国内运营主体为上海美丽田园美容发展有限公司，旗下品牌包括旗舰品牌美丽田园以及贝黎诗、秀可儿、研源医疗等新兴品牌。

于往绩记录期间，美丽田园的收益主要来自旗下品牌提供传统美容服务、医疗美容服务以及亚健康评估及干预服务。

截至2022年6月30日，美丽田园、贝黎诗主要通过直营店及加盟店模式经营，直营店数量分别为139家、15家；秀可儿和研源医疗仅通过直营店模式进行销售，直营店数量分别为18家、5家。

从2019年至2021年，美丽田园的业务迅速增长。公司实现总收益分别为14.05亿元、15.03亿元、17.81亿元，近三年复合增长率为18.9%；实现净利润分别为1.47亿元、1.52亿元和2.08亿元。

进入2022年，美丽田园的营收、净利润开始双双出现下滑。上半年，公司实现总收益7.34亿元，同比下滑12.3%；实现净利润2295.8万元，同比下滑78.16%。

对于上半年业绩下滑的原因，美丽田园在招股书中表示，由于2022年疫情反复（尤其是上海市实施相关措施），为了保护员工及顾客的健康，并支持控制疫情蔓延的工作，公司关闭了若干直营店或缩短了营业时间。

然而，美丽田园盈利能力的疲态不只是今年上半年才初见端倪。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内），美丽田园的毛利率分别为50.4%、46.6%、46.8%和42.8%，整体呈下滑趋势。三年半的时间，毛利率已下滑了7.6个百分点。

除毛利率变动外，美丽田园三项主营业务的活跃人数以及平均消费都在报告期内出现了不同程度的下滑。

传统美容服务作为美丽田园第一大收益来源，报告期内贡献收入分别占当期总收益的54.1%、50.4%、52.9%和52.2%。从2019年至2022年上半年，传统美容服务的活跃会员人数从6.99万人降至5.96万人；每名活跃会员的平均消费从1.06万元降至6008元。

医疗美容作为美丽田园第二大收益来源，报告期内贡献收入分别占当期总收益的33.1%、37.5%、37.8%和37.5%。从2019年至2022年上半年，医疗美容服务的活跃会员人数从1.27万人微降至1.25万人；每名活跃会员的平均消费从3.66万元降至2.21万元。

另有少部分收益来自亚健康评估及干预服务，报告期内贡献收入分别占当期总收益的4.6%、6.1%、3.4%和4.2%。从2019年至2022年上半年，活跃会员人数从1895人降至1723人，每名活跃会员的平均消费从3.40万元降至1.19万元。

显而易见，美丽田园的活跃会员人数及平均消费这三年半呈大幅减少态势，这无疑对于公司可持续发展构成巨大挑战。

医美行业虽然是朝阳赛道，但近两年受疫情以及大环境影响，美丽田园的扩张速度也逐步放缓。

报告期内，美丽田园的直营门店总数分别为154 家、161 家、177 家、177 家；2020年、2021年公司新增门店数分别为7家、16家。今年上半年，美丽田园并未开设新店。

研发开支增加，加盟商有所纠纷

为宣传造势，2017年，美丽田园聘请演员刘涛为品牌代言人。近几年，美丽田园在营销上的大额投入也不能忽视。

报告期内，美丽田园的销售开支分别为2.78亿元、2.71亿元、2.99亿元和1.20亿元，分别占当期总收益的19.8%、18.0%、16.8%和16.4%；研发开支分别为914.2万元、1267万元、1802.9万元和1499.2万元，分别占当期总收益的0.7%、0.8%、1.0%和2.0%。

截至2022年6月30日，美丽田园共计有175家由加盟商经营的门店集中在一线以及新一线城市。在日常业务过程中，美丽田园也需要面对因加盟商产生的各类诉讼、法律或合约纠纷问题。

2021年1月，美丽田园曾与内蒙古一名前加盟商及其创办人发生商标及特许经营协议纠纷。该前加盟商及其创办人质控美丽田园侵犯使用公司商标的独家权，纠纷金额约为310万元；美丽田园质控该前加盟商及其创办人违反特许经营协议，纠纷金额约为120万元。

根据内蒙古自治区呼和浩特市中级人民法院判定，驳回前加盟商及其创办人就商标使用权纠纷提出的全部索赔，并驳回美丽田园特许经营协议纠纷中提出的部分金钱赔偿索赔。

截至最后可行日期，商标纠纷仍处于案件复核中，而特许经营协议纠纷已结案，法院部分支持美丽田园上诉。

2022年1月，曾于2017年3月至2020年12月的一名美丽田园加盟商向法院提出起诉，要求美丽田园金钱索偿约110万元。截至最后可行日期，该案件正在审理中。

消费者退款近6000万，医疗事故与众多违规

谈及美丽田园以及医美行业的未来前景，连锁产业专家、和弘咨询董事长文志宏对《港湾商业观察》表示，“随着近几年消费升级的趋势，颜值经济一直在往上走。美丽田园的生活美容和医疗美容是双轮驱动，其业务模式和业务结构还是受到认可的。但医美行业也存有一定的乱象行为，对于企业来讲，如果不能做好基础工作，会引起医患纠纷，对企业的品牌形象以及日常经营都将产生不利影响。”

医美服务行业的安全性一直受到消费者关注，而一场医疗整形的成功与否，和医生、美疗师及其他服务人员的专业性密切相关。

截至报告期末，美丽田园共计拥有1898名专业服务人员，其中包括皮肤科医生47名、外科医生26名、麻醉科医生5名、放射科医生6名，提供医疗咨询及管理服务的医生26名。注册医生人数仅占专业服务人员数量的5.79%。

美丽田园在招股书中披露，“我们仍可能因服务的缺陷而面临失当、医疗疏忽或不当行为以及索偿的风险；可能无法避免由于人为失误、机器或设备故障、客户缺乏项目前建议或项目后护理造成的医疗疏忽或不当行为风险。”

除医师资源相对较少，美丽田园在报告期内还曾发生一起医疗整形事故。

2019年，一名客户在美丽田园的一家直营店接受眼睑整形手术，约两个月后，因视网膜中央动脉阻塞损害视力，控告美丽田园并要求做出损害赔偿。

经法院判决，该直营店赔偿损失10.91万元，理由是手术前未有告知客户此特定风险，有关金额相当于客户蒙受的全部损害赔偿约30%。

另外招股书还显示，报告期内，美丽田园收到的退款分别为1010万元、1930万元、2190万元及820万元。三年半的时间，美丽田园共计退款5950万元。

而在所有退款中，分别有170万元、380万元、300万元和140万元，合计990万元与投诉相关。

根据企查查显示，美丽田园及其子公司还曾有多起被监管处罚案例。

2017年至2019年，上海美丽田园美容发展有限公司长宁分公司五次被监管部门处以罚款，两次被没收违法所得，一次被警告。

2019年2月15日，因成立后无正当理由超过六个月未开业，或者开业后自行停止六个月以上，上海美丽田园美容发展有限公司三分公司被上海市徐汇区市场监督管理区吊销许可证件（含执照）。

2019年4月25日，因虚假或者引人误解的商业宣传，美丽田园被黄浦区市场监管局处以罚款20万元，并被责令停止违法行为。

2019年12月10日，因未按照医疗器械说明书和标签标示要求贮存医疗器械，美丽田园子公司上海秀可儿门诊部有限公司被上海市黄浦区市场监督管理局处以罚款2万元。

2020年11月30日，上海秀可儿门诊有限公司因使用未依法注册的医疗器械被处以警告，罚款15.4万元，并被没收违法物品。

2021年9月16日，宁波江北甬江秀可儿医疗美容诊所有限公司因医疗废物处置问题，被警告并罚款1.6万元。

截至2021年末，美丽田园的市场份额仅有0.3%，而前五大参与者的全部市场份额仅为1.5%。医美行业参与者众多，各品牌竞争又日趋激烈，美丽田园更需做好医美服务的专业性、规范性，提升业务实力，从根本上摆脱外部环境带来的业绩疲软，加快品牌扩张速度。（港湾财经出品）