《港湾商业观察》施子夫

半年报亏损的湘财股份，近期与益盟股份签订战略合作协议。券商+互联网，能成为非头部券商的答案吗？

寻求弯道超车，半年报业绩亏损

作为周期性行业，湘财股份（600095.SH）受经济发展速度、经济政策、行业政策以及投资者信心等诸多因素的影响，证券行业景气度呈现出周期性变化特征，而证券公司从事的证券经纪、承销保荐、资产管理与证券自营等业务的发展前景、盈利状况与证券市场景气度紧密相关。

不得不面临的是，当前证券行业竞争与分化加剧，头部券商优势明显，中小型券商不断寻求差异化路径、打造特色化业务。湘财股份认为：“证券行业的集中、分化不可避免，在发展中聚焦优势资源，确定战略定位，深耕重点业务，是证券公司不断提升服务能力和提高经营业绩的重要路径。”

目前的湘财股份的确难以算的上是头部券商，根据中国证券业协会发布的《2021年证券公司经营业绩排名情况》，湘财证券2021年度总资产在证券公司中位列第60位，净资产在证券公司中位列第58位，营业收入在证券公司中位列第56位，净利润在证券公司中位列第52位。

这或许也是湘财股份要突出自身“金融科技”属性的原因之一。就在今年8月，公司、湘财证券与益盟股份（832950）结成战略伙伴关系，进行深度合作，并签订《战略合作协议》。湘财证券与益盟股份此次合作期限为十年，公司表示未来湘财证券将借助益盟股份，利用“券商+互联网”模式的优势，推动湘财证券经纪业务发展；共同在投顾业务与投资者教育方面联合开发产品，打造湘财特色精品投资顾问咨询业务；积极探索基金投顾业务新模式，推动湘财证券财富管理业务的快速发展；各方还将通过整合研究力量、信息技术资源，提升湘财证券研究业务和金融科技能力。

近年，越来越多的券商与互联网科技公司联动。对此，广东省科学院旗下广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示，券商行业的竞争激烈，行业分化趋势明显，对于非头部券商来说，必须开辟更多新的市场空间开源节流，与互联网科技公司合作一方面是引入新的技术降低业务成本，另一方面是开发新的潜在业务。但“目前券商行业的监管并没有放松，业务创新的范围也非常明确，因此与互联网科技公司合作很难打破业务创新的局限，只能在允许的业务范围内提高经营效率和收益率。”

根据湘财股份披露的2022年半年报，期内公司实现营收23.71亿元，录得净利润-8459万元，同比分别下滑1.55%及140.69%。2021年前六个月，公司的24.09亿元的营收与今年同期基本持平，但却能实现2.08亿元的净利润。所以不难看出，湘财股份今年的盈利压力不小。

对比行业来看，根据中国证券业协会数据，140家证券公司2022年上半年度实现营业收入2059.19亿元，同比减少11.40%；实现净利润811.95 亿元，同比减少10.06%。

自营业务成亏损主要原因

湘财股份上半年的业绩压力始于一季度的“低开”：公司于2022年前三个月实现营收12.98亿元，虽然同比增长23.24%，但净利润却录得-6341万元，同比下滑150.62%。换句话说，湘财股份于二季度单季的业绩压力其实有所减缓，公司单季净利润环比增长了66.02%，亏损缩窄至2145万元。

对于业绩下滑的主要原因，公司表示是受宏观环境、新冠疫情等因素影响，国内证券市场行情波动加大，整体出现了一定幅度的下跌，公司证券板块自营业务收入及子公司收入较上年同期出现了较大幅度的下滑。同时，公司实业板块整体依然亏损，共同导致归属于上市公司股东的净利润出现亏损。

上半年A股市场日均成交金额和日均成交量分别约为9962亿元和832亿股，较去年同比增加4.9%和16.7%。

作为公司认为的造成业绩亏损的主要原因之一，湘财股份的自营主要投资于权益类证券和固收类产品。公司认为，报告期内，湘财证券自营业务继续保持稳健的投资风格，优化投资业务管理体系，借助研究所力量，积极培育投研能力，同时进一步拓展投资渠道。一方面强化长期价值投资理念，坚持业务多元化发展，有效运用各类金融工具和交易技术，积极挖掘安全边际较高的投资品种；另一方面严格执行股东大会及董事会授权的业务规模和风险资本限额，注重风险的控制，投资决策流程清晰透明，合规留痕。受益于信用债收益率的整体下行，债券投资收益增幅明显，高于市场平均水平。

尽管湘财股份的自营业务有如此多的优势，还是因“湘财证券自营业务收入及子公司收入较上年同期出现了较大幅度的下滑，导致利润下降”。

根据公司半年报，期内公允价值变动收益为-1.505亿元，同比下滑超过782%。这一数据在一季度为-1.091亿元，同比下滑65.75%。也正是这一项数据，一定程度上导致了湘财股份于今年上半年的业绩亏损。

看湘财股份公允价值变动收益明细，交易性金融资产本期发生额为-1.52亿元，这一项上期为2356.47万元。其中，衍生金融工具产生的公允价值变动收益为-1119.1万元；分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产产生的公允价值变动收益为-1.41亿元。

对于湘财股份来说，能否于下半年实现业绩扭亏为盈，关键或许就在公允价值变动收益一项。《港湾商业观察》也就相关问题联系公司，并未得到回复。（港湾财经出品）