《港湾商业观察》王心怡

《新国标》政策实施的第三年，多城市的过渡期即将结束，这也就意味着2022年将迎来两轮电动车“大洗牌”，消费者即将换购新车。

两轮电动车知名品牌爱玛电动车，近年营收稳步增长，但资本方面却遭主要机构投资者减持，在成熟市场上的低价策略还能撑多久？

低价竞争策略能维持多久？

爱玛科技集团股份有限公司（以下简称“爱玛科技”，603529.SH）成立于1999年，2004年步入了电动自行车行业，主营业务包括电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的研发、生产及销售。通过对“爱玛”品牌的塑造与推广、供应链的整合以及营销网络的管理,在全国建立了较为系统而全面的营销网络。

近三个完整年度，爱玛科技呈现较好营收趋势，总营收及利润均逐年上涨。2019-2021年，爱玛科技实现营收104.2亿、129.0亿及154.0亿，扣非净利润分别为5.097亿元、5.135亿元和6.162亿元。

利润方面，2021年度爱玛科技产品整体毛利率为11.72%，雅迪控股为15.2%，小牛电动为21.9%。相比之下，爱玛科技的毛利率并不具优势。

“造成毛利率相对较低的原因，和价格竞争有所关联。”盘古智库高级研究员江瀚表示：“爱玛科技最大的优势就在于价格相对便宜，比起九号电动、小牛电动来说，爱玛电动并不是一个高价产品。”

招股书数据显示，2020年，爱玛科技简易款电动自行车1099元以下的销量占比达49.6%，金额占比达36.6%，而2019年，该两项数据的占比仅为8.8%和6.5%。

并且除简易款电动自行车外，爱玛科技2018-2020年的豪华款电动自行车、电动两轮摩托车的高价产品销量占比都位处低位。

在《2022年中国两轮电动车行业白皮书》中，提到2021年两轮电动车细分价格段前五品牌销量里，爱玛科技勉强挤入5000-6000元分段，在6000-7000元分段里就已排不上名号。

值得注意的是，低价策略给爱玛科技带来了一定的存货风险。爱玛科技在2021年报中披露：“一是报告期内公司销售规模扩大；二是需应对春节假期提前备货及部分物料战略备货；三是报告期内原材料价格上涨。导致了存货变动。”

2021年，爱玛科技存货期末数为7.96亿元，同比增长60.83%。存货增加一定程度上会影响流动负债比率及企业现金流，而此前爱玛科技2018年递表，证监会发行反馈意见里就包含着对负债率高、偿还能力过低的问询，爱玛科技最终排队过后被驳回。

如果说薄利多销是爱玛科技选定的战略线路，那前提是如何确保持续“多销”。要知道，保持一定的市场份额并非一件易事。

在电动车行业具有“千年老二”之称的爱玛科技，最新由中商产业研究院、摩托车商会的数据显示，2021年中国电动摩托车企业市场份额统计中，爱玛科技未能进入前十，榜单前三分别为雅迪电动、绿源电动、台铃电动。

爱玛科技国内事业部总裁高辉曾表示:“2021年国内事业部产销目标1600万,冲刺1800万。”实际数据显示，2021年，爱玛科技共生产877万、销售电动车867万辆。

就公司经营等相关问题，《港湾商业观察》联系了爱玛科技，并无得到相关回复。

业绩增长却遭遇多轮减持

2021年6月15日，爱玛科技成功敲钟上市。开盘当日，爱玛科技股价以44.01％的涨幅封板，市值高达161.95亿元。

据同花顺数据显示，爱玛科技上市至2022年8月4日，上涨了46.93%，期间最高时成交价可达79.94元每股。自爱玛科技（603529.SH）2022年3月21日9点36分封涨停板以来，爱玛科技股票就进入到上升阶段，股价接连上涨。3月21日至8月4日，上涨了62.13%。

然而就是一支这样疯狂上涨的股票，在发出限售公告后，遭到了主要机构投资者的减持。

6月9日，爱玛科技发布公告称：“本次上市流通的限售股为公司首次公开发行形成的限售股，共涉及9名股东，分别为：中信证券投资有限公司、金石智娱股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）、三峡金石（武汉）股权投资基金合伙企业（有限合伙）、金石灏沣股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）、彭伟、韩建华、李世爽、刘建欣、乔保刚，锁定期为自公司股票上市之日起十二个月，现锁定期即将期满，该部分限售股共计3941万股，占公司最新总股本的9.60%，将于2022年6月15日上市流通。”

6月16日，爱玛科技披露了关于《爱玛科技集团股份有限公司关于持股5%以上股东及董事减持股份计划的公告》，表示：“因股东自身资金需求，在遵守相关法律法规规定的前提下，中信投资、金石智娱、三峡金石及金石灏沣拟通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持公司股份数量不超过公司总股本的3.00％，即不超过1231.5万股。”

7 月 21 日，爱玛科技披露，其股东中信证券投资有限公司、金石智娱股权投资(杭州)合伙企业(有限合伙)、长峡金石(武汉)股权投资基金合伙企业 (有限合伙) 、金石灏沣股权投资(杭州)合伙企业 (有限合伙)于2022年7月15日至2022年7月20日间合计减持 287.36 万股，占公司目前总股本的0.5%。

随后又于7月26日发布公告称，7月15日至7月25日，上述股东通过集中竞价合计减持438.9万股公司股票。

8月4日，爱玛科技发布公告，公司近日收到股东中信投资、金石智娱、长峡金石及金石灏沣的书面通知，截至8月3日，中信投资、金石智娱、长峡金石及金石灏沣通过集中竞价方式累计合计减持公司股票574.69万股，占公司总股本的1%。本次集中竞价减持数量已完成。

江瀚表示：“两轮电动车的确是未来的一个发展趋势，但是这个趋势却存在一个问题，就是两轮电动车到底需求量有多少？疫情之后大家对于两轮电动车的需求快速提升，但是整个市场其实面临的压力却也比较大，所以在此情况下，投资者特别是机构投资者，在看到市场爆发之后，可能会选择先出售一部分股票，目的是为了进一步看市场的变化。”

消费者投诉问题应重视

《港湾商业观察》在黑猫投诉平台检索爱玛电动车时发现，截止2022年8月4日，爱玛电动车在黑猫投诉上共有590条投诉，已回复333条，已完成250条，完成率较低。

其中有消费者表示：“购买爱玛电车不到1个月，恰逢北方雨季不慎摔倒电车前把产生轻微歪斜，然后去售后询问能否帮助矫正，售后以该车中轴为一体为由不予受理，然后打电话询问爱玛客服，客服表示确实是中轴一体，我问是否自费，客服回答是，那么问题来了:哪个人能保证他整个骑行过程中不会摔倒，难道我要经常自费更换？这车这么不经摔？这车是一次性的？这车谁骑几年保证不摔一次？客服态度十分嚣张官腔化！我本人怀疑该车是否存在质量问题！因为该车买了不到1个月经常发出滴滴滴的声响，无论正骑还是倒车刹车经常发出异常的响声！如果不是质量问题，那推三阻四干嘛，给售后不就行了？工号8010的客服人员态度十分恶劣！根本不符合大公司的形象！”

更有包含对恶意拒保（爱玛恶意拒保，拖延时间拒绝赔偿），性能故障（爱玛电动车2天出现问题，20天没处理好）等多方面投诉。

完成率较低从一定程度上或能说明客户对售后并非完全满意，并且从众多投诉来看，除了对售后的不满，爱玛电动车的质量也长期遭受质疑。

江瀚表示：“爱玛科技的优势在于产品比较结实、便宜、皮实等等，但是问题劣势也在于说相对设计不足，显得科技感不是很够，是整体设计相对比较老旧，续航电池方面，是爱玛还需整改的方面。”（港湾财经出品）