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撰文/西泠雪

耗时两年，豆豆鞋“鼻祖”退市终于尘埃落定。

6月7日，意大利奢侈品集团TOD'S(托德斯)宣布正式退市，股票交易提前两天终止，在最后一个股票交易日，该集团报收每股42.96欧元，总市值为14.2亿欧元。

尽管退出了资本市场，但据TOD'S门店工作人员介绍，目前品牌和店铺仍在正常运营。

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多次被传私有化

作为意大利老牌奢侈品集团，TOD'S诞生于20世纪初，从最初的一家小型制鞋作坊，发展成为全球知名的奢侈品集团，品牌已走过百年历史。

1983年，TOD'S品牌正式诞生；1985年和1989年TOD'S相继收购了Hogan和Fay两个品牌；1998年，TOD'S集团建成了在Sant'Elpidio a Mare的生产基地；2000年，TOD'S在米兰上市；2003年，收购Roger Vivier品牌。目前，TOD'S的产品已经从鞋履扩大到了箱包、服饰等品类。

虽然上市多年，但TOD'S在资本市场表现平平，很难与其他奢侈品集团比肩，在近两年也曾多次被传私有化的消息。

2022年8月，TOD'S集团创始人兼董事会主席Diego Della Valle的家族联合控股公司DeVa Finance曾发起一项3.38亿欧元的收购要约，提出以等同于集团在2000年首次公开募股时的发行价，即每股40欧元的价格收购该公司市场上流通的25.55％股份，将家族持有股份提升至90％以完成私有化，其余10％会由LVMH集团继续持有。

消息传出后，Tabor Mannagement多次向董事会发布了信函，呼吁TOD'S集团采取更加公开、透明的流程，并大幅提高要约收购价格，认为每股收购价至少应为64欧元左右。

最终，TOD'S集团以13年前同样价格私有化的算盘落空。2022年10月，因收购股份未能私有化达到所需90％的持股门槛，Della Valle家族宣布放弃退市计划。

今年2月，有消息称，LVMH集团旗下全球最大消费私募基金L Catterton宣布与Della Valle家族达成协议，计划收购TOD'S集团36％股份并帮助其完成私有化退市。

然而，在今年5月，L Catterton就宣布，公司与Della Valle家族对TOD'S集团的联合持股已超过总股本的90％。在承付期之后，TOD'S集团将从米兰泛欧交易所退市。

根据交易条款，L Catterton通过旗下公司Crown Bidco以43欧元/股收购TOD'S集团约1300万股股份，涉资约5.12亿欧元，最终持股比例为36％，而LVMH作为少数股东持有TOD'S集团10％股份。同时，Della Valle家族为TOD'S集团主要控股方，保留54％股份。

L Catterton在要约文件中表示，他们与Della Valle 家族达成一致，认为退市将为TOD'S集团带来更大的管理和组织灵活性以及更快的决策速度，同时也能削减管理和上市成本。

02

难俘获新生代人群的心？

TOD'S以“豆豆鞋”的设计而闻名，一双鞋的售价动辄几千元，依旧备受追捧，在业内有“鞋王”之称。除了TOD'S品牌，集团旗下的RV、Fay、Hogan也都是主打经典低调、不凸显大商标的“老钱风”。

据悉，中国市场是其业绩贡献大户，为了抓住这个市场，TOD'S开始尝试改变，试图通过深耕线上市场和押注流量明星来吸引年轻消费者。

2015年，TOD'S曾入驻京东，并在尚品网、寺库网、银泰网等第三方奢侈品电商平台有部分销售；2017年，入驻天猫开设官方旗舰店。

2021年，TOD'S宣布肖战出任品牌代言人，轰动一时，品牌同期推出的两款售价分别为4600元和10600元的手袋在十分钟内迅速售罄，天猫店铺粉丝当日增长近11万，环比猛涨近24倍。2022年，TOD'S推出肖战联名的“TOD'SFORXZ胶囊系列”，该系列价值1.76万元的手提包，上线几分钟就被粉丝抢空。

今年4月，TOD'S品牌首席执行官在意大利威尼斯举办主题展，晚宴邀请了影星章子怡、京东“老板娘”章泽天等。

不过，单一的产品很难俘获新生代人群的心，经典款也可能成为“过气款”。

面对新的消费市场和新的消费群体，TOD'S明显力不从心。事实上，2015年以来，由于设计没有跟上年轻消费者的喜好，TOD'S集团的业绩一路下滑。

TOD'S创始人Diego Della Valle在接受英国《金融时报》采访时却表示，“千禧一代固然很重要，但他们并不代表所有。”

2013年，TOD'S集团的股价曾达到顶点，超过140欧元/股，市值逼近50亿欧元。但自从提出退市要约以来，TOD'S的股价一蹶不振，最低股价仅为30欧元，较其最高峰跌去近80％。

2017年以来，TOD'S的经营数据也不容乐观。2017年-2019年，TOD'S的营业收入每年下降约3％，净利润也连年下滑。2020年，TOD'S营业收入下滑30％至6.47亿欧元，净利润更是大幅下降至-7300万欧元。

直到2021年，TOD'S业绩才逐渐回升，营业收入上涨39％至9亿欧元。值得注意的是，TOD'S业绩的大幅增长主要得益于品牌下半年销售增加，以及中国和整个亚洲市场的亮眼表现。

2023年，TOD'S在大中华地区经营124家精品店，占总销售额的31.7％，而美洲市场的份额仅为7.5％。

不过，从TOD'S集团退市前发布的最后一份财报来看，业绩也并不理想。截至2024年3月31日止的前3个月，TOD'S集团销售额为2.523亿欧元，同比下滑6.7％，若以固定汇率计算则下滑4.7％。

其中，主品牌TOD'S的销售额同比下跌6.6％至1.22亿欧元，RV的销售额同比下滑23.2％至5270万欧元。

按地区来看，欧洲(除意大利外)、美洲市场销售额分别同比增长5.1％、19.6％至6020万欧元、2000万欧元；意大利本土市场销售额微跌0.6％至5960万欧元；大中华区市场表现最差，销售额同比大跌24％至6730万欧元；其他市场销售额亦录得5.8％跌幅，为4520万欧元。

03

奢侈品行业两极分化

从全球范围看，近年来奢侈品行业的发展两极分化趋势明显，部分品牌遇冷，业绩承压，增长放缓，不过也有品牌增长明显，并连续涨价。

今年4月，一些头部奢侈品集团陆续披露了2024年第一季度业绩。

4月16日，全球最大奢侈品集团LVMH公布截至3月31日的2024年第一季度财报。数据显示，其销售额同比下跌2％至207亿欧元，有机增长3％，低于预期的211亿欧元。

按地区划分，美国和欧洲市场表现平淡。两个市场在季度内的有机销售额均增长2％，在全球总销售额中的占比分别为23％和7％。日本市场销售额增长32％，而除日本外的亚太市场销售额则下跌了6％，其中包括中国市场。

4月23日，Gucci母公司开云集团发布2024年第一季度报告，集团一季度收入为45亿欧元，可比基础上下降10％，其核心品牌Gucci收入为21亿欧元，有机收入下降18％。

财报指出，开云一季度业绩下滑，主要受市场环境低迷及品牌调整战略定位的影响。

英国奢侈品集团Burberry截至3月30日的2024财年业绩显示，报告期内，其收入下跌4％至29.68亿英镑，经调整后的经营利润大跌34％至4.18亿英镑。

按地区分，亚洲市场全年收入下跌1％至12.86亿英镑，美洲市场则大跌19％至6.03亿英镑。Burberry亚太市场业绩继续恶化，2023年第四财季同店销售额大跌17％，中国内地市场大跌19％，美洲市场大跌12％，EMEIA市场下跌3％。该集团预计今年上半财年批发收入将下跌约25％，得益于缩减成本，下半财年业绩表现或将好转。

胡润研究院分析称，全球经济的不确定性和经济增速对奢侈品消费产生了阶段性影响，一定程度导致奢侈品市场增速放缓。

业绩增长放缓同时，涨价却成为了奢侈品刺激销售的手段。今年以来不少大牌开始了新一轮涨价，上调了部分爆款产品的价格。

今年2月，在一次财报电话会议中，爱马仕表示，2024年将对旗下产品再次进行全面涨价，涨幅在8％-9％。虽然价格持续走高，配货的隐形门槛从未降低，爱马仕waiting list 的名单从未缩短。

香奈儿于今年3月开始对系列包包进行涨价，包括CF系列、2.55手袋、leboy手袋和19 bag等经典系列，涨幅在4％至8％之间。有数据显示，其中CF系列包包，2015年价格是2.98W，而今年已经到了8.4W，9年间涨幅为200％+。

香奈儿首席财务官Philippe Blondiaux表示，涨价政策推动销售额增长约9％。尽管消费者对于品牌涨价政策有所不满，但仍将延续每年提价两次的政策，以应对原材料价格的通货膨胀，并保持不同市场之间的平衡。

而近日，梵克雅宝也开始涨价，主要是五花手链，涨价幅度为5％至11％。梵克雅宝涨价消息传出后，还引发了一波全球抢购潮，北京、香港、三亚、大阪等全球多个城市的梵克雅宝店都出现了排队抢购的场景。

据要客研究院发布的《中国奢侈品报告》显示，去年，中国奢侈品消费实现10420亿元人民币，占全球奢侈品消费比重的38％，加注中国及亚太市场已经成为奢侈品牌的共识。

业内人士认为，未来奢侈品行业两极分化态势将持续，部分顶奢品牌可能会继续涨价，部分轻奢品牌将逐步趋于大众化。从市场长远表现看，随着消费进一步回暖，中国奢侈品消费基本面依然强劲。