撰文/Hension123

昔日果汁大王汇源将在3-5年内IPO？

近日，汇源在微信公众号发布了一篇《感谢！北京汇源食品饮料有限公司（以下简称“汇源”）重整通过》的公告，称公司重整方案已经获得通过。

新投资方文盛资产将为汇源设计最佳的证券化方案，力争三到五年内实现A股上市。

汇源，曾是果汁饮料市场的标杆，乘着中国经济飞速发展、整体消费市场昂扬向上的时代趋势而崛起，却又从高点滑落，并于2021年被港交所摘牌，因此成了传统企业加速扩张、债务缠身的典型。

时隔一年半，从港交所退市到重整，再到计划3-5年内IPO大背景下，我们不禁疑惑：汇源在资本市场为何如此曲折？当初退市的问题解决了吗？如若上市，它该如何给投资者带来信心？

1.昔日果汁大王攀顶之路

汇源起步于创始人朱新礼承包的废弃工厂，从1992年正式投产，到2007年登陆港交所，筹集资金24亿，创造了该年港交所最大规模的IPO，汇源达到一统江湖的顶峰时期。

随着销售额日益增大，朱新礼决定直接建立工厂，满足国内市场的同时，亦积极开拓海外销售业务，1997年汇源投资6.6亿元建设了亚洲最大的果汁生产线。

彼时汇源面临的另一难题是其营销上，1996年，汇源以7000万元的高价，获得1997年央视新闻联播5秒广告权，一炮而红。“喝汇源果汁，走健康之路”的广告语走红大江南北。

无论是建立供销体系，还是重金砸广告，汇源的每一步都踏准了节奏。

从1992年初创到2007年港交所上市，汇源在15年间，已连续多年稳居市场占有率第一，彻底在果汁领域站稳脚跟。

有机构曾这样描述当时的中国果汁市场：“中国果汁饮料的消费量较低，是世界平均水平的十分之一，人均年消费量还不到公斤，据预测，中国果汁饮料的市场容量将达到年产万吨，果汁饮料市场前景被看好。”

汇源就吃准了这一波市场扩容增长红利。2007年，汇源的收入为26.56亿元人民币，同比增长28.6%，同期毛利为9.49亿元人民币。根据AC尼尔森的数据统计显示，到2007年上半年，在国内100%果汁和中浓度果汁市场，汇源的市场份额分别是46%、39.8%，依旧稳居市场第一。

2007年是汇源果汁最繁华鼎盛之时，2月在港股上市，上市当天股价上涨66%，以当天收盘价计算，市值一度超过300亿。

2.步伐迈大，黯然退市

市场周期规律告诉我们，一个企业的命运，不仅需要打铁自身硬，但也要考虑到市场的变化。

汇源果汁的命运，既有自我求变的失败，也有市场需求变化。

我们先来看市场变化。

虽然彼时的中国果汁市场仍有很大增量空间可挖掘，但果汁行业其实并不能算是一条天花板很高的赛道。相关数据显示，2008年我国全年饮料总产量突破6000万吨，而果汁及果汁饮料比重仅占比18.42%，同比2007下降2.39%。

另一方面，随着国内消费升级，大批国外果汁品牌开始大举发力大中华市场，国内品牌例如农夫山泉、哇哈哈等也不断进军果汁领域，对汇源市场份额进行大规模蚕食。

根据AC尼尔森的数据统计显示，截至2008年12月，在国内100%果汁市场，汇源的市场份额从2007年的46%下降至42.1%。

汇源果汁真正的命运转折点是战略规划的失败。

在文盛资产的官方网站分析中我们可以看到，汇源作为一代果汁大王，之所以会陨落，导火索还是当年的可口可乐收购案。

正是从当年收购案开始，汇源走向了退市之路。

要知道，汇源果汁在当时仍然稳坐果汁市场头把交椅，为什么会走到被收购这一步呢？可口可乐公司出价高达24亿美元的诱惑或成主因。

时间需要拨回到2009年初。

2009年，可口可乐公司欲以24亿美元控股中国汇源果汁集团有限公司，同时，为了拥有可口可乐这样一个庞大而稳定的客户，非常满意的汇源集团迅速按照可口可乐的要求，投入巨额资金对公司进行了全面整改，并解雇了75%的销售团队，放弃了建设16年的销售体系。一方面，汇源借钱扩大生产浓缩果汁，斥资20亿开设了水果种植基地。另一方面，为保证产品质量，汇源已扩建土地1000万余亩，在全国开设了数百家实体店。

但最后，随着反垄断法的实施，2009年，商务部对可口可乐收购汇源一事下达否决权，汇源果汁从此走下坡路，业绩也自当年开始急转直下，净利润出现大幅下滑。与此同时，截至2017年6月30日，汇源的总负债规模为115.18亿元，负债比率高达82.5%。

2021年1月18日，香港联交所发布通告称，汇源果汁退市。同年7月，法院裁定汇源进入重整程序。

3.重返容易，重塑辉煌不易

汇源果汁重整方案通过，能否如愿在3-5年内IPO，恢复以往的荣光？过去沉淀思考时间里，汇源果汁又做了什么弥补过去所犯下的“错误”？

从汇源近些年战略发展来看，其确实做出了一系列实质性的动作。

首先，在渠道上，汇源一手发力代理经销，一手加大电商投入。

相关数据显示，汇源在全国建有140多个实体店，拥有遍及全国的经销体系，实现了从工厂到经销商、代理商、商超门店等一体化经销流程服务业务。同时，汇源对经销商加盟的硬性和软性条件要求比较友好，比如在硬性要求上，经销商具备符合安全要求的办公场所及仓储设施，以及配送车辆2辆以上，满足城市覆盖需要即可。

除了发展代理经销，汇源还加大了对电商渠道的投入。汇源果汁不仅布局了淘宝、京东、拼多多等电商平台。同时也涉足抖音、小红书等种草平台。此外，随着直播带货的大火，汇源果汁近两年也涉足直播带货。数据显示，2022年上半年，汇源果汁电商渠道销售额实现了300%的增长。

其次，在供应链体系上，打造田园综合体模式。

汇源官网显示，汇源在全国建有1000多万亩优质果蔬茶粮等种植基地，同时在全国10多个省份落地20多个农业产业园区，大农业版图纵贯南北、横跨东西。

而随着汇源战略升级的推进，目前已经逐步建设形成了三生（生态、生产、生活）三养（养生、养身、养神）的田园综合体模式，为提升第二增长曲线奠定了坚实基础。

然而，在现有市场环境下，汇源果汁能否越过业绩下行，在激烈的市场竞争中杀出重围，还有待观察。

第一，果汁赛道各大品牌竞争尤为激烈。

从目前的市场竞争格局来看，汇源果汁的布局有很大的挑战。如今对手林立，且在品牌影响力、渠道布局以及市场成熟度上都不断对标汇源果汁品牌。例如农夫山泉推出农夫果园、NFC果汁；可口可乐推出美汁源；娃哈哈推出的HELLO-C柚复合果汁饮料等都对汇源果汁市场份额形成了一定的冲击。

中商咨询数据显示，在果汁行业，汇源以11.6%的市占率已从当年第一落到了第三。

第二，果汁市场增量空间萎靡，其他饮料品类异军突起。

据中商产业研究院预测，2022年果汁市场规模为1375.8亿元，仅为整个软饮料市场的1/5，赛道增速并不高。更让果汁市场面临夹缝生存危机的在于，茶饮料、咖啡和苏打水等新兴饮料品类异军突起，长期霸占线上线下销量，不断蚕食果汁市场占有率。

这也意味着未来果汁市场空间增量并不乐观，汇源将会在果汁赛道面临增无可增的困境。因此，如何突破这一难题，不仅对汇源，更是对该赛道上的所有竞争者都需思考的重中之重。

4.写在最后

汇源从港交所退市到重整方案通过，再到计划3-5年时间谋求A股IPO，可以看做是一家老牌企业顺势而为之后的再度崛起，然而前路漫漫，迷雾重重，一切都是未知之数。