南京中商：成也地产败也地产

　　整个7月份，对于在A股混迹12年的老股南京中商而言，依然惊心动魄。

　　此前一个月，因祝义才要约收购并增持，南京中商在6月19日冲到了历史最高的33.33元，接下来发生的，则让人有些迷惑。

　　跌停发生在7月10日，当时并没有业绩预告，也没有中报发布，南京中商却遭到疯狂减持，都是机构所为。

　　而4天之后的7月14日，南京中商发布中期业绩报告：公司1-6月实现营业收入28.97亿元，同比减少3.72%;实现营业利润2884.68万元，同比下滑65.16%;实现净利润842.71万元，同比下滑5.45%;扣除非经常性损益后，公司的净利润为1080.65万元，同比下滑了78.80%。

　　而董事会报告解释下降原因为，百货业态多元化发展，网络电子商务等新兴业态挤占传统百货份额。另一方面，地产项目面临国家宏观经济政策和拆迁难的影响，项目推进和发展滞后等，是影响业绩的主要原因。

　　据调查，目前南京中商百货门店经营情况良好。南京中商目前共有11家百货门店和超市，其中2家百货位于南京，6家百货位于徐州、淮安等地，3家超市均位于南京。

　　事实上，南京中商受电子商务挤占的影响不大。其主力门店南京中商本店经营面积6. 3万平方米，2011年营业收入和毛利分别占比达到40%和45%。目前，该门店继续进行装修改造，以进一步提高在南京新街口商圈的竞争力。外埠门店增速迅猛，其中连云港中百、洛阳中百以及位于淮安的江苏中央新亚百货2011年营业收入增速均达到35%以上。

　　从各主营板块分析看，高速扩张的地产项目拖累了公司的业绩。半年报显示，上半年公司百货业实现营业收入28. 5亿元，营业成本22.9亿元，营业利润率同比增加0.52个百分点;房地产业仅实现营业收入460万元，营业成本则高达2403万元。

　　公开资料显示，南京中商目前共有9个商业地产和住宅项目，包括在江苏淮安和徐州的两个城市综合体项目，预计总投资金额在150亿元以上。地产业务曾在2011年显著拉升公司业绩，但大规模扩张导致公司的资金链较为紧张，并带来极大的财务压力。半年报显示，公司上半年财务费用高达8420万元，其中利息支出8574万元。截至6月30日，公司合并报表中短期借款高达31.84亿元，在66.36亿元的总负债中占比接近48%。

　　如果不是国家对地产收缩的政策，南京中商今年的数据可能就是另一番景象了。受地产拖累，在经济低迷、成本高涨的环境下，也许南京中商需要想想别的办法了。

　　人人乐：从“高富帅”到“矮穷丑”

　　如果说南京中商的股价曲线像过山车一样忽高忽低，那么人人乐则如山涧漂流一般，虽有起伏，但大方向却一味向下。从开盘时最高的35.31元到前几天的10.51元，有人开玩笑说，人人乐从A股的“高富帅”变成了“矮穷丑”。

　　7月25日，人人乐公布了2012年半年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入65.89亿元，比上年同期增长8.09%;归属于上市公司股东的净利润亏损5788.16万元。

　　公告表示，报告期内，公司净利润亏损的主要原因是受国内宏观经济及成本费用刚性上涨等影响，可比老店业绩出现下滑;以及报告期内新开5家新店以及2011年新开门店培育期延长，亏损较大所致。

　　在亏损的原因中，除了宏观环境和人工、租金、水电等刚性成本上涨，新店难以脱离培育期竟成了人人乐2011年迅速开店留下的后患。

　　2011年人人乐新开门店24家，面积约为44万平米。据某证券公司分析，目前24家新开门店基本都处亏损状态，华南地区竞争尤为激烈，因此亏损最多。同时，因前台收入下降和刚性成本增加，公司老店业绩全线下滑。分区域看，西安、成都地区可比门店利润呈趋势下降，湖南、福建、天津、广州等地处亏损状态。今年上半年又新开门店5家，也均处于培育期。据业内人士估算，培育期预计将拉长至2.5年左右，将对短期公司业绩造成一定压力。

　　其实，在人人乐给出的解释中，前三个问题实际上也是目前整个行业面临的共性问题，一方面是人工、租赁等刚性成本降不下来，另一方面是销售额很难增长上去，而随着成本的上升，新店的培育期已经普遍延长到3年左右，但激烈的竞争环境又逼迫公司不得不保持扩张的势头，这必然会给其带来财务压力。

　　此外，人人乐年报称，公司二季度启用了新建的广州配送中心，磨合期导致广深地区的门店受到缺货困扰影响了销售。

　　而另一个重要原因则被轻描淡写。其官方表述为，公司年初对主要业务板块的高、中层管理团队进行了调整，新团队尚处于磨合和适应期，短期对经营业绩产生一定影响。事实上，人人乐内斗以及家族企业的积弊逐年凸显。

　　有人人乐内部员工透露，就在7月，人人乐采购部再次大面积变革，“说白了就是变相裁员，将原有的连锁采购全部整合，食品+洗化+日杂+婴童调整为重点客户部，重蹈覆辙，走回头路。牛崽(原采购中心执行总经理王牛崽)走后业绩一直下滑，门店连续倒闭，各部门负责人陆续跳槽，人心不稳，利润一降再降。”

　　更有甚者，有业内人士预测，人人乐发展过程应该是这样的：快速发展——上市——不停改革，失去自己的特色——上市后不分红，不设股权激励——贪污严重、失去人心、损耗严重、人才流失——股票下跌——老板减持套现，然后死掉。

　　虽然这话有些偏激，但对于内讧不断的人人乐而言，这个警钟也许能让其提高忧患意识。

　　(中华合作时报·超市周刊 记者 赵晓娟)