本期我们从上市企业中摘选出快消品零售、百货零售、家电零售三种业态的三家代表企业的年报， 来分析这些企业增长背后的动力，业绩背后的短板等问题。从物美商业、国美电器、王府井百货的年报中，我们除了看到业绩的增长外，也看到了隐患和不足。

　　2010年零售业上市公司年报解析4

　　□ 本刊记者 刘朝龙 赵陈婷 实习记者 冯磊

　　百货|王府井：利润下滑之困

　　营收增长、利润降低。

　　在2010年，王府井百货在进行着旧店改造、加开新店、成功引入战略投资、酝酿新业态为主的工作同时，向投资者交出的年报数据也还差强人意，但如何狙击利润下滑之势，成为焦点。

　　该公司年报显示：2010年公司营收139.5亿元，同比增长25.7%，归属母公司净利润为3.76亿元，同比下滑2.2%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为4.08亿元，同比增长15.04%。扣除非经常性损益后，2010 年摊薄每股收益为1.021 元，平均加权ROE为13.85%。

　　在2010年，王府井百货大钟寺店、株洲店、大兴火神庙店三家新增门店，为营收注入了新的增长点，取得了25.7%的同比增幅，而这一数据在2009年为9.09%。

　　报告期内，王府井百货不仅接连开出新店，还在唐山、福州、西宁等地区签署了新店项目，这也为公司持续性发展奠定了项目基础。

　　但是公司商品经营方面的数据却不乐观。2010年毛利率为18.20%，同比下降0.47个百分点。2010年一至四季度毛利率分别为18.30%、18.89%、18.42%和17.44%。

　　作为体现门店经营水平的重要指标，商品毛利率的下降从一定程度上反映出公司在进行门店改造、规模扩展、业态创新等战略性工作部署的过程中，忽视了对于门店商品经营方面竞争力的加强。

　　而期内利润的下降，与整体支出费用的增加也有着直接关系。2010年公司费用合计17.43亿元，较2009年增加2.8亿元，增幅为19.08%。其中销售费用同比增长22.35%，管理费用同比增长7.77%，财务费用同比增长39.36%,但这些因素在2011年随着增发完成和整体规模和效率提升有望逐步减弱。

　　从百货行业来看，该公司利润率远低于行业平均水平，其2010年净利率只有2.7%，而目前A股百货企业这一数据平均在4.5%左右,港股百盛等公司也达到7%-10%。但从另一角度来看，该公司盈利具备明显提升的空间和弹性。

　　有分析认为，该公司报告期内的门店改造、快速扩张等给短期净利润率提升以及经营者等造成了明显压力。这可以从2010年末王府井成功引进数家战略投资者中得到体现。年报中显示，公司资金充裕。但问题是王府井百货是否已经为门店快速扩张做好了准备。

　　年报规划中显示，公司计划2011年新开成都2号店和广州2号店，2012年则有可能新开郑州店、西宁2号店和唐山店;同时，公司还将从综合百货延伸到主题百货，进而进军购物中心和线上业务，3-5年提高电子商务业务的比重。

　　从以上规划不难看出，公司的扩张必然会有一个对可观资金流的持续需求，而这明显对其利润率提升不利，这在相当长一段时间内可能都会是影响王府井百货年报漂亮度的重要因素。

　　至2010年底，王府井已拥有22家百货门店，随着重点区域多门店渗透以及持续扩张,其全国性网络布局将会初步显现。而制约其利润提升的关键要素——支出费用的居高不下，将如何求解?这也将决定王府井何时走出利润下滑困局的时间表。