10月25日，网易有道成为网易系首个独立上市的公司，按照17美元的发行价和对应的19.04亿美元的市值，已然成为仅次于好未来、新东方、跟谁学的教育中概股。

只是在全球市场情绪的影响下，网易有道在开盘首日并未一路飙涨，而是以低于发行价的价格持续波动。

不过市场仍然看好网易有道的长线表现，知名财经网站Seeking Alpha就在分析中指出，“中国教育市场发展很快，潜力巨大。有道主要收入来源于在线课程和广告，在未来几个季度应该会有不错的增长数字。”

为何在资本市场情绪不利的前提下，分析师们依旧对有道的长线表现保持乐观，或许可以从两个维度找到答案。

其一，有道在商业模式上的差异化。

据艾瑞咨询发布的《2018年中国在线教育行业发展研究报告》显示，2018年中国在线教育市场规模达到2517.6亿元，同比增长25.7%，预计未来3-5年内市场规模增速将保持在16%-24%之间。

诚然，随着用户对在线教育的接受度不断提升、在线付费意识的逐渐养成，以及线上学习体验和效果的提升，中国的在线教育市场不失为千亿级的黄金赛道。

而作为一家专注于学习产品和服务的互联网科技公司，网易有道逐步建立了差异化的商业模式：有道词典的成功奠定了庞大的用户基础和品牌势能，不断孵化出了有道精品课、智能学习硬件有道翻译王等一系列产品和服务，用户群已经覆盖学龄前、K12、大学生和成人，一张围绕终身学习的商业网已经铺开。

有别于好未来、新东方、跟谁学等专注于某一领域的在线教育玩家，网易有道讲了一个的独特的“生态故事”：有道词典、有道云笔记等工具性产品，为有道精品课、有道词典笔、有道翻译王等产品和服务持续导入有机流量，业已形成了在线广告、课程付费、智能硬件等多元化的盈利渠道。

按照网易有道CEO周枫的说法：“不管是词典、云笔记还是翻译官，在细分领域里全都是第一，而且拉开第二名很大的差距。这些产品作为用户的首选工具，以非常低的营销费用撬动了用户的持续增长，形成了一个有机的流量池，并且已经跑通了转化漏斗，每年有机流量到课程的转化率都在改善。”

可以印证的是，2017年到2019年上半年，网易有道的营销费用率分别为29.9%、29.2%、33.9%。对比来看，新东方在线的营销费用率为48.28%，跟谁学的营销费用率为43.1%，均高于网易有道。其中的核心原因正是，工具作为有机流量为课程类产品导流的商业路径，早已被网易有道打通。

其二，中国在线教育正步入竞争关键期。

在线教育已经是中国市场毋庸置疑的风口，却也开始成为竞争激烈的红海，在盈利模式不清晰、获客成本高、长期亏损等行业共性的影响下，如何打造低成本、大规模、可持续的客流量，势必会是所有在线教育玩家的首要问题。

网易有道的价值点，恰恰体现在行业出现拐点的时候。

一方面，除了庞大的用户基数和低成本的流量获取，网易有道的商业模式还存在一个闭环，比如工具流量和网易系流量，可以为在线课程导流，同时在线课程和自有学习工具，又成了广告、智能硬件、B端开放授权服务等收入的主要来源。

以2019年上半年的营收为例，新东方在线和跟谁学的营收分别为4.41亿元和6.23亿元，有道招股书中披露的数字是5.5亿元，同比增长67.7%，其中在线课程、智能硬件和会员订阅服务为组成的智能学习业务营收3.1亿元，同比增长58.1%。至少已经可以在数据中看到，做深产品、占领用户心智的网易有道，在营收上表现出了优于同行的潜力。

另一方面，新东方、好未来等传统教育机构的优势在于内容、运营和品牌，但网易有道却是典型的技术驱动、创新驱动和产品驱动，产品基本保持半年一次的迭代节奏，尤其在“直播”、“双师”等在线教育的主流模式上，有道一直扮演了领导者的角色。

沿着这样的思路，网易有道的上市很可能是在线教育行业的一个重要节点，上市募集的资金有利于有道在技术和产品研发、品牌宣传、用户教育等方面掌握更大的主动权。特别是各类机构先后加快了跑马圈地的步伐，线下教育的竞争态势进一步强化，充裕的资金将让有道加快构筑竞争壁垒，奠定在中国在线教育赛道上的独特优势。

毕竟在线教育尚未看到天花板，除了在现有红海中分一杯羹，产品创新、课程创新、国际化等都在创造新的增长点。在技术研发、内容创作、产品流水化生产等能力上具备先天优势的网易有道，几乎没有被唱衰的理由。

写在最后

归根结底，在线教育本质上就不是一个网络效应特别强的行业，相比于“一战定胜负”的戏码，一场马拉松式的长跑或许要更为贴切。而在线教育的所有玩家里，互联网一派可以说是最懂用户的一类玩家，对用户的需求最敏感，反应和迭代速度也往往最快，需要克服的一个弊病正是，要学会在内容和服务上下功夫。

所幸丁磊不止一次谈及对在线教育的态度：“中国的教育模式一定会对全世界的教育产生巨大影响，比如互联网上课模式，一定三到四年后，全世界很多国家，尤其是发展中国家会学习在线教育模式，而且手段和形式会更加多样化，不仅仅是基于一个电脑或者手机屏的使用，以后会基于VR的视频，更加身临其境，更加高效，更加趣味性。”既有对在线教育前景的看好，也间接表达了网易有道的恒心。

当“技术派”走进资本市场的时候，还需要把眼光放长远的一些。