文 | 易牟

来源 | 螳螂财经（ID:TanglangFin）

近日，TCL电子披露了2020年第三季度财报，营收和净利润双双大增。

这是一份让人满意的财报。

具体来看，TCL电子第三季度营收146.83亿港元，同比增长76.6%，归母净利润20.96亿港元，同比增长1355.6%。其中主营业务实现明显增长，全球电视销量同比增49.7%，环比增24.7%达724万台，全球市占率同比提升2.7个百分点至11.3%，排名全球前三；收入119.2亿港元。互联网业务收入同比增长62.1%达2.6亿港元，利润贡献率约30%。

今年以来，疫情笼罩，而TCL电子却能实现营收与净利润的逆势双增长，且互联网业务海内外齐开花，可谓是一枝独秀。因此，在第三季度财报出炉之后几日，TCL电子被中信证券、安信国际、国泰君安、中金公司等券商投行，给予“买入”等积极评级。此前，中信证券对其迅速增长的互联网业务进行分部估值，给予32x PE目标估值，对应目标价11.6港元。

跑赢行业的背后，亦大有玄机。

逆势大增，带动行业智能化升级

2020年第三季度，TCL电子的营收结构与以往稍有不同，为了「AI x IoT」战略的推进，在9月份并表了手机与消费电子业务，因此整个业务结构和战略思路愈发清晰：以智慧显示为核心，打造TCL品牌智能硬件（电视+手机）和互联网业务，构建智慧家庭、智能移动和智慧商显三大业务体系。

如果更进一步剖析，则呈现出三大亮点。

首先，TCL品牌电视业务强劲增长，市占率继续提升。

电视业务本就是TCL电子的支柱业务，前三季度累计销量1732万台，同比增长14.4%。在全球15个国家销量市占率排名均占据前五。

长久以来，TCL电子一直坚持海外自主品牌的扩张，与国际电视机巨头争夺海外市场，而现在这种扩张取得了实质性成效，是一个很好的开始。

其次，以“雷鸟”为代表的互联网业务在强势崛起。

TCL电子的互联网业务分为中国和海外两部分。第三季度，国内的“雷鸟”收入达1.8亿港元，较去年同期增长80.9%，其中，会员业务收入、增值业务收入和广告业务收入同比分别增长82.3%、300%和9.2%。在海外与互联网巨头的合作，也达到了8144万港元，同比增长32.3%。

结合过去几个季度，TCL电子互联网业务的增速远远超过了电视机业务，表现出了强烈的增长惯性，目前占公司总利润约30%。

然后，则是电视机大屏化推进与智能化升级。

第三季度，TCL品牌电视机的平均销售尺寸同比提升了0.5吋达到了45.5吋，65吋及以上超大屏电视机销售量同比增长了62.3%，4K电视同比提升4.1个百分点达54.8%，并且智能电视机的销量也提升10.3个百分点达到了91.4%。

这表明，TCL电子的大屏化与智慧化的战略在稳步推进，在全球范围内拉开与竞争对手的差距，有利于后续「AI x IoT」的战略推进。

结合以上三大亮点，也可以看出TCL电子在进一步加强了行业领先者的地位，带动整个行业的全面升级，不止于黑电。

新竞争逻辑下，互联网业务成为第二增长引擎

在“螳螂财经”看来，整个第三季报最引人深思和感兴趣的，应该是互联网业务。

为什么这么说？

目前，TCL品牌电视在全球范围内的销量基本与LGE持平，并进一步缩小与排名第一的三星的差距，也已经成为全球TV市场集中度提升的主导力量。

根据第三方调研机构TrendForce发布的2020年Q3全球电视出货量报告显示，TCL电子在世界前五大电视品牌之中增长最为迅猛，49.7%的增速远超LGE的6.7%，按照这个增速下去，交叉节点就在眼前，坐二望一也是极有可能的事。

但是，电视机毕竟不是一个新兴行业，它在过去几十年已经得到了充分竞争，从0到1可能不难，但是从99到100的困难却不小，寻常路径下的竞争很难拉开差距。

这个时候，就需要一个外力刺激。

比如TOP 5中的小米，它就是一个典型的搅局者，本来是一个年轻的智能手机厂商，但是通过软件与性价比，硬生生杀入了电视机行业。

每个历经时代转变的企业都存在战略更新的时候，每进入一个新的阶段，并不意味着原来的模式被摒弃，而是共存且探索的。

小米就是通过在原有业务中注入创新进而打开新局面，TCL电子的互联网业务也是一样。

这样一来，TCL电子在原有主营业务（TCL品牌电视）之上，加入互联网业务，丰富内容并提升消费者体验，从而给电视机带来更多的附加价值，注入新的竞争力，带动营收与利润更大幅度的增长。

在国内，如海信、创维、小米等厂商也意识到这一问题，打造了属于自己的OTT互联网服务平台，如酷开、聚好看等等。

雷鸟科技成立于2017年，2019年倍受资本的关注，也被36氪收录入“准独角兽”的名单，2019年TCL电子将其并表，雷鸟2020年第三季度除税后净利润同比增长近3倍，达5600万港元，净利润率达30.9%。其在战略协同与利益上，更加深了与电视机业务的联系。

目前，雷鸟继续加强与腾讯、字节跳动、快手、南方新媒体、新浪等多家企业的合作，将全民K歌、抖音等内容打通，同时也在垂直类应用上探索新的可能，比如联合中国电信打造“天翼云游戏”抢占游戏市场。

截止9月30日，雷鸟的存量会员数同比增长42.2%，月度活跃用户数达1740万，同比增长21.3%，2020年前三季度用户日均开机时长达5.84小时，同比增长9.6%，每用户平均收入（ARPU）为33.8港元，同比上涨36.5%。

根据国泰君安的预测，雷鸟未来5年净利润复合增速有望达40%，中信证券也认为，雷鸟带来的营收将会在2023年突破20亿港元。

也就是说，TCL电视要登高，雷鸟已经扶好了梯子。

在海外，TCL电子的意图也差不多，不断加强与Google、Roku、Netflix等内容商的合作，又在意大利、西班牙、乌克兰和澳大利亚等12个国家积极推广TCL Channel，增加营收的同时，也更进一步打造内容护城河。

重塑增长逻辑，逆周期调节走出第二增长曲线

如此一来，智能显示终端（品牌电视机+手机）可以作为TCL电子的智慧显示核心战略之基，互联网业务则可以看成是剑指未来的“牵引力”。

当创新的互联网业务与原有的电视业务相结合，就能够构建出智慧家庭、移动服务和智慧商显三大场景为中心的全场景智慧显示生态，TCL电子已不再是传统电视厂商。

我们也可以把TCL电子理解为一个以“硬件+软件+内容聚合”为发展格局的新科技公司，正在逐步形成“智慧大屏+互联网服务”的双增长引擎。

为了加速这种双引擎的成型，TCL电子在2020年积极投入研发。

根据财报，2020年第三季度，TCL电子的研发费用达3.9亿港元，同比增长了61.2%，前三季度研发费用累计达9亿港元，同比增长51.2%，主要用于8K、Mini LED、量子点、AI x IoT及安卓电视机系统等技术的研发。

这实质上是一种逆周期调节。

它的核心精髓是一鼓作气，在竞争对手增速放缓的时候，投入到研发当中，不看重当下一城一地的得失，而是为未来行业走出低谷的时候积蓄力量。

往往，每一次行业周期之后，就是格局重塑之时。

我们今天看到的如三星、LG、海力士、东芝、惠普、台积电等很多韩国、日本、台湾地区的电子科技巨头，当年就是受益于这一战略。

现如今，全球三大电视机巨头都有一个共同点，那就是上游产业链的稳定。

主要体现在面板业务。

三星和LGE的背后都有集团的面板业务在做支撑，而TCL电视机业务也有兄弟公司TCL科技助力，问鼎行业第一的宝座基础已经有了，并不逊于任何一个品牌。

如今，再有了互联网业务从旁助力，TCL电视机的竞争力进一步加强，未来充满了无限可能。

微软中国的CTO韦青提出过一个“隔代飞跃”的概念，他认为在商业历史上几乎没有一个企业能在连续两个时代实现引领，第二个时代实际上是对第一个时代的颠覆。微软就是隔代飞跃，错过了移动时代，但赢得了云时代。

那么对于TCL电子而言，又有些不一样。

比拼硬件的时代，TCL电子依靠技术和渠道的沉淀，跃升为一家行业头部公司，现在面对未来5G+AI×IoT的时代，拥抱“硬件+软件+内容”的竞争趋势，在双引擎加速与逆周期调节之下，使得公司在“隔代飞跃”的基础上再升级，实现了“连续飞跃”，走出第二增长曲线，而这条增长曲线，将会是TCL电子争夺全球智慧大屏份额第一，提升公司估值的重要一环。

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