文|潇雅

来源 | 潇湘财经（XiaoxiangFin）

 这是一个极度依赖资本的行业，但是随着业务的成熟，流量规模效应聚集的成本降低，资本的回报率也普遍被看好。今年的视频行业喜讯连连，3月28日，B站在纳斯达克上市，3月29日，爱奇艺敲响了纳斯达克上市的钟声。前几日，美国知名投资研究网站Seeking Alpha 分析师发文分析中概互联网股，将“虎牙、B站、爱奇艺”评估为三大“令人兴奋”的投资机会。而根据美国IPO研究公司Boutique.com公布的信息显示，虎牙将于5月11日在美国纽交所挂牌交易。

虎牙将紧跟B站、爱奇艺先后亮相华尔街资本市场，在游戏直播领域，虎牙的发展速度已经远远拉开了与竞争对手的距离，俨然占据了中国电竞直播的半壁江山。高盛等国际投资公司在2017年的一篇内幕报道中称，看好电竞领域的增长，分析师认为，在中国游戏直播领域，虎牙是“具有统治力”的公司。

截至2017年底，虎牙拥有近2亿的注册用户，截至2017年第四季度，虎牙的平均活跃用户超过8600万，其中移动MAUs(月活跃用户数)近3900万，比2016年同期增长47.6%。营业收入也由2016年7.969亿元增长到21.848亿元，而亏损由2016年的6.26亿元下降至2017年的0.81亿元，亏损率从-78.5%下降为-3.7%，亏损大幅收窄，后期盈利可观。

率先确定挂牌日，虎牙缘何能够在竞争激烈的游戏直播领域中脱颖而出？

外媒称虎牙为“令人兴奋”的投资机会

有研究称，直播媒体在典型的娱乐形式中每小时产生的收入是最高的。虽然电竞领域是公认的价值领域，但并不是每个涉足电竞直播的都能做好，另类差异化是最好的选择。这就涉及到两个词：其一，是专，即对主打领域的专注度；其二，是泛，即要求处理好主打内容与其他平台的关系，考验的恰巧是公司对资源的整合能力。

据研究分析，2017年整个中国游戏直播市场平均MAU为1.8亿，而虎牙均MAU为8600万，并且APP上活跃用户平均每日的使用时长达到了99分钟，因此，虎牙在游戏直播领域的发展成效突出。与熊猫直播、全民直播等泛娱乐直播平台进行区别，虎牙直播发展的路径定位精准的多。主打游戏直播领域，并进行深耕，因此在策略的制定上主要从两大层面发力：内容质量与内容数量，内容制作中要处理的正好是平台与内容制造者之间的关系。

第一，内容质量方面，采用自己制造与外来引进两条腿走路的模式。就电竞直播这一块，2017年虎牙采用的发展方式是与价值链相关方进行合作，譬如与超过90个电子竞技组织进行合作，直播了360多场电竞比赛，自组织了94场电竞比赛，观看人数约4100万。

而虎牙的上市，在内容生态上，还会有系列改变。随着资本的充盈，能够寻求更多的价值项目合作空间。譬如，利用AI与大数据分析，更有效地发现有潜力的视频主播，探索新的内容，目前已在短视频、游戏视频和动画视频等其他娱乐性领域进行了探索，直播时长已超过360万小时。并且，可以运用腾讯的渠道资源，不断挖掘更多高收视潜力的电子竞技游戏和比赛。

第二，内容数量方面，主要提供的是宣传服务及导流，以处理视频主播与经纪公司之间的关系。目前合作商已超过3万家经纪公司，月活跃视频主超过61万。

“社区互动”协调利益冲突，流量变现“三足”稳立

作为平台最大的价值，则是由服务产生，服务的对象由三大利益体构成：用户、直播主、客户，两两之间的矛盾化解以及利益共赢便构成了虎牙的运营生态，而这是虎牙在游戏直播领域远远甩开对手的关键所在。

先看用户与直播主的关系，虎牙在这一层面采用的是算法的推荐以及参与的激励机制。通过移动端APP、PC端网页直播平台，改善界面体验度，鼓励使用移动端，以便嫁接用户与直播主。并且，在社区互动性方面虎牙优势明显，通过设计更有创意和吸引力的新功能，譬如利用弹幕、实时聊天、赠送虚拟礼物等方式对直播主进行激励，从而为其创造收益，平台为用户提供六个不同等级的会员服务。而需要引起注意的是，虎牙绝大部分的视频主播收入来源于此，即线上虚拟产品的销售及会员服务。

另一方面考虑的则是平台的收入源，即客户与直播主、用户之间的关系。垂直领域的深耕对于精准流量的变现渠道更好掌握，2016年，虎牙的广告收入仅为493万元，而在2017年达到了1.15亿元，同比增长2238.34%，招股书中声称引起业绩增长的主要原因是由于直播平台的热度增加对广告品牌的吸引力增强所致。

在上市带来的整个内容生态变化的过程中，虎牙的广告业务收入增幅预估将比较乐观。除了挖掘未使用的广告库以扩大现有系统的广告客户群这一渠道外，虎牙的未来发展战略中还着重提及借用AI与大数据分析，改进广告系统，以满足广告客户的个性化需求。

借资本助力生态布局，机会价值链或成新宠

这将是虎牙生态布局的关键一环，虽说虎牙拥有流量资源的规模优势，短时间被反超的可能性小。但是，行业正处于风口，企业所占据的优势资源随着时间的推移，潜在的竞争者壮大的几率也就不断地增长。虎牙的短期业务结构占比模型相对简单，主要来源是游戏直播与广告收入，短期盈利趋势乐观；但是从长远来看，过度依赖行业发展环境未必是件好事，因此，需要“强者恒强，全方位布局”，综合性的娱乐平台是大势所趋，上市对于虎牙的战略意义显著。

譬如，虎牙将在电子竞技中寻找机会价值链，投资电子经济活动组织和团队，延伸现有优势的产业链，形成电子竞技的生态产业链；譬如，寻求高增长潜力的新兴市场的潜在扩张机会等等，这就需要资本的支持。

虎牙已经有了腾讯的支持，而此次上市将更是如虎添翼。因为，对于虎牙所在行业的优势壁垒主要是时间所积累的资源规模效应，而这种效应通过资本的壮大并持续的运用，那么，其整合的能力就会变得越来越强。相对来说，虎牙的短期变现能力会更强，而资本的进入，将能够为虎牙构建良好生态提供血液，这也是整个游戏直播产业链的福音，因为现有巨额精准流量，虎牙担得起这个责任。若能拓展空间，可能资本带来的是更大的业绩增速效应以及整体价值链的协同。

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潇湘财经（微信ID:XiaoxiangFin）：专注金融领域，尤其是Fintech、区块链等。《财富生活》等多家杂志特约撰稿人。