日前，火花思维向美国证券交易委员会正式递交了招股书，股票代码为“SPRK”，欲在纳斯达克上市，冲击“在线素质教育第一股”。

据了解，火花思维是儿童在线素质教育领导品牌，采用小班直播课、真人互动AI的方式，通过老师的启发引导和动画、游戏、趣味教具等多种方式立体结合，将知识、能力、思维三者相互连接层层递进，在互动实践中培养数理逻辑和自主解决问题等核心基础能力，为以后的终身学习打下良好的基础。

火花思维在内卷困境下赴美IPO，自身“病根深重”，火花思维又能否擦出火花？

亏损巨幅扩大，烧钱换营收

众所周知，火花思维凭借故事化教学、原创IP、教学模式、课程研发方面等创新，迅速在在线教育行业中出圈。别致的教学方式引来了家长和学生的追捧，随之受到资本的青睐，近年来火花思维发展得“平步青云”，随着招股书的交递，也暴露出火花思维的隐忧。

根据火花思维的招股书披露，火花思维2019年、2020年、2021年一季度净亏损分别是7.71亿元、9.52亿元、3.74亿元，亏损率分别达395.4%、81.1%、82.4%。近两年亏损超17亿元，亏损巨幅扩大。

火花思维曾称不会烧钱换营收，但在线教育的一大特色便是“烧钱”，火花思维也不例外。2019年、2020年、2021年一季度火花思维营销费用分别是2.36亿元，7.98亿元、3.43亿，占同期营收的120%、68%、76%。

在江湖老刘看来，火花思维在经营模式上有所创新，紧跟时代的步伐实现素质教育。招股书上披露的数据与创新表现并不成正比，相反，亏损持续扩大，营销费用增加，盈利尚且遥遥无期，火花思维在巨亏之下带“病”上市，意欲何为？

市场监管收紧，资本输血难

2021年开年以来，在线教育们便不太乐观。疫情让处在寒冬的在线教育迸发出火花，线上教育野蛮增长，在线教育乱象频生，吹向在线教育的监管风暴来势汹汹。官方对在线教育乱象的打击并施以监管的态度愈发明朗。

2021年1月7日，教育部提出整顿校外培训机构的总基调；1月18日，相关部门发文“点名”在线教育滋生的乱象与监管问题；1月26日，在线教育被中消协纳入重点关注行业等等。暑假来临，校外培训的监管愈发严格。7月10日，网信办又发布《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》，将数据处理活动纳入网络安全审查范围，并且要求掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须审批。

火花思维盈利遥遥无期，靠着资本加持走到今天的位置。如今在线教育监管收紧，赴美上市风向转变，资本的融资自然变得更加谨慎。没有注入资金用来续命，火花思维止步不前，上市也许是不二的选择。也许挂牌上市是资本“获利退出”的最好路径。

在江湖老刘看来，火花思维作为素质教育领导品牌，在市场监管收紧的前提下，加速上市。资本在监管之下出手谨慎，靠融资续命的火花思维加快上市步伐，也许在大环境紧张的情况下上市并不是明智之选，但上市也许是对火花思维的另一种“救赎”。

收入结构单一，新故事在何方

据了解，火花思维主攻数学思维、语文和英语三个学科的培训。旗下产品分为两大类：一是以数理思维和语文为主的火花直播课；二是新推出的品牌“小火花AI课”，学科覆盖低龄段的数学、语文以及英语。火花思维的核心依旧是数理课程，营收多来源于此。

据招股说明书显示，火花思维收入主要依赖于在线小班课程，2019年至2021年一季度，在线小班课程占总净收入比例分别为99.2%、95.6%和92.3%，占比均超9成。火花思维收入结构单一，头部比重过大，对于火花思维发展并不乐观。

在江湖老刘看来，火花思维欲冲击“在线素质教育第一股”，但收入结构单一，头部比重过大，不利于火花思维发展。数理课程作为核心课程，需要投入巨大的成本，而回报迟迟见不到头。火花思维新故事难讲，用户和资本是否会为其买单仍是未知数。

火花思维欲上市，其本身困难重重，监管加速收紧未来发展挂上问号。迫于现状，上市也许是不二选择，火花思维未来前景仍在一片迷雾当中。这次能不能上市还是个未知数，就算成功带“病”上市，火花思维未来仍有不确定性。

江湖老刘，TMT行业观察者，知名IT评论员。