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撰文/丁洁

日前，一笔巨额收购案震动消费界。

全球第三大鞋履公司斯凯奇官宣已同意由巴西私募巨头3G资本以94.2亿美元（约合人民币678亿元）收购，这是全球鞋业迄今为止最大的一笔收购案，这也意味着，这家巨头鞋企将结束26年的上市旅程。

3G资本表示，将以每股63美元的现金价格收购斯凯奇已发行的股本，相较于过去15个交易日的成交量加权平均价溢价30%。交易预计将于2025年第三季度完成。

今年4月，斯凯奇撤回了2025年度业绩预测，原因是全球贸易政策所带来的不确定性。有分析称此次动作是其为了规避上市公司的监管压力，当品牌完成私有化后，能更灵活地制定战略决策，用来应对市场变化。

半个月前，斯凯奇发布2025年第一季度财报，报告显示，第一季度斯凯奇销售额为24.1亿美元（约合174亿人民币），较2024年同比增长7.1%，但从各大销售区域看，出现了明显分化，欧洲、中东和非洲地区销售额增长14%，美洲地区增长8%，中国市场销售额同比下降16%。

以“舒适设计”在一众硬核专业的运动鞋履品牌中出圈的斯凯奇，通过差异化的性价比路线闯出了一条成长之路，面对如今的市场波动和竞争压力，它还能持续保持高增潜力吗？

“关税风波”促成行业最大收购案

华尔街投资机构Needham分析师Tom Nikic在接受媒体采访时表示，斯凯奇一直被视为“家族企业”，创始人Greenberg家族积极参与企业运营。

据官方消息，交易完成后，85岁的斯凯奇创始人兼首席执行官罗伯特·格林伯格（Robert Greenberg）将继续领导公司，其子迈克尔·格林伯格（Michael Greenberg）继续任总裁。

这场收购案背后，也让一家老牌投资公司浮出水面。创立于2004年的3G资本由三位巴西投资人雷曼、马塞尔和贝托联合创立，目前该三人位列巴西富豪榜前五。

3G资本以食品和饮料领域的投资而闻名，例如大家熟悉的百威英博、科罗娜、汉堡王等公司。

迄今为止，3G资本最大的成功收购案是2010年以40亿美元的价格收购了汉堡王，彼时，后者深陷金融危机的困境，股价在两年内下跌31%，3G资本通过改造公司、降本增效，将汉堡王成功扭转，目前，3G资本对汉堡王的投资已增值28倍，获得了200亿美元的收益。

3G资本与典型的私募股权公司不同，其大部分资产是其创始人的自有资本，且投资的目标非常集中，每五年左右收购一家公司，投资之后将长期经营。其创始人在接受《福布斯》访谈时将他们的投资方法比作“捕鱼”，他们就像是一个孤独沉默的猎手，保存弹药、忍饥挨饿，直到一条独特的大鱼游到视野中，快速出击，将其精准捕获。

3G资本创始人

对于斯凯奇来说，这场收购或许也是一件好事。此次与3G资本交易成功的契机，或许与关税政策有关。

由于斯凯奇的主要生产基地设在亚洲地区，因此对关税的影响非常敏感。据悉，2024年，斯凯奇约38%的销售额来自美国市场，但其生产制造方主要来自中国和越南。

3G资本的一贯打法是——低价收购、降本增效和高价卖出。这场收购或将促成斯凯奇借力3G资本，获取更大的经营自主权和灵活性，调整采购、生产、物流等链路，降低生产与运营成本，规避关税带来的政策风险。

今年4月，包括斯凯奇、耐克和阿迪达斯在内的数十家鞋类企业联合声明，要求免除“对等关税”，称成本增长让他们面临“生存威胁”，斯凯奇的年度报告更是58次提到中国，称其大部分鞋子在中国和越南制造，在中国苏州太仓有一个14万平方米的配送中心，并预计在中国建设第二个配送中心。

研究公司TD Cowen的分析师表示，3G资本通过削减成本和提高效率来提高利润率的策略，或许会让斯凯奇在未来有再度上市的可能性。

年入646亿元，中国市场增长放缓

斯凯奇成立于1992年，由罗伯特·格林伯格与儿子共同创立，前者早年间曾在美国经营假发业务，而后转战运动品类。

品牌主打运动和性价比，“舒适科技”是斯凯奇最鲜明的标签之一，因舒适好穿脱，斯凯奇的运动鞋也被消费者调侃为“青年版足力健”。2007年，斯凯奇进入中国，通过与服装供应链企业联泰集团成立合资公司的模式运营中国市场。多年来，斯凯奇已经建立了深度本土化的供应链，据其透露，在中国销售的货品中，有超90%为“中国制造”。

2024年，斯凯奇的全年销售额达到89.7亿美元（约合646亿元人民币），是仅次于耐克和阿迪达斯的全球第三大运动品牌。

其中，第四季度的表现尤为突出，实现销售额22.1亿美元，占了26%的业绩。其四季度中批发业务增长17%，直接面向消费者业务（DTC业务）增长8%。

斯凯奇的毛利率也高于同行，其2024年毛利率达到53.2%，高于耐克（44.7%）和阿迪达斯（50.8%），这主要得益于品牌在产品结构、渠道和供应链效率上的管控。

从各地区销售额变化来看，2024年，美国市场增长18%，美洲地区增长了14%，欧洲、中东和非洲地区增长了25%，亚太地区增长放缓，仅增长了3%。而从各地区销售占比来看，美洲地区是斯凯奇最大的市场，占据其49%的销售份额，是业绩的主要支柱，其次为亚太地区销售占比26%，欧洲、中东和非洲为24%。

斯凯奇方面对于亚太地区增长放缓的解释是，局部地区仍面临着市场和运输条件的挑战，但是得益于差异化的市场定位，斯凯奇在全球市场优势明显。

而在刚过去的2025年第一季度，财报显示，斯凯奇在欧洲、中东和非洲地区的销售额增长14%，美洲地区增长8%。而曾一度是公司增长引擎的亚太地区，销售额下降了3%，其中，中国市场的销售同比下滑了16%。

中国是斯凯奇仅次于美国的第二大市场（2024年销售额占比14%），也是其海外最大市场，在规划中，2026年他们将全球目标年销售额定在100亿美元（约合720亿元人民币），中国市场的“KPI”是300亿元人民币。

截至2024年，斯凯奇全球门店数为5296家，仅在中国就已开设近3500家门店，超过总门店数一半，但仍低于安踏、李宁、特步等国内头部运动品牌。因此，在其策略中，持续拓店，并攻入中国下沉市场是未来的发力点之一。

尽管财报中未提及中国市场的下滑原因，但有业内人士分析，与国产本土品牌如安踏李宁的崛起、电商渠道调整等原因不无关系。

依靠差异化，斯凯奇如何再造增长极？

当昂跑、HOKA、KEEN等品牌纷纷在中产市场斗得不亦乐乎时，斯凯奇却还在坚守着自己的“舒适阵地“，尽管被网友吐槽鞋丑，但其仍默默发财。

在品牌创立早期，斯凯奇就刻意避开了专业运动赛道，瞄准休闲运动鞋市场，当年凭借一双“厚底一脚蹬”的“熊猫鞋”，借助《来自星星的你》，斯凯奇迅速在国内运动鞋市场冒尖。有网友称，斯凯奇的“熊猫鞋”还是老爹鞋的鼻祖。

《当代企业》观察该品牌，发现其通过一系列差异化打法，在竞争激烈的运动市场，稳住江山。

首先，关注“舒适”性能，做运动鞋的“足力健”。

在中国香港某斯凯奇门店里的广告牌上，清晰标出了“工鞋”区域，在不少超市职员、柜姐等需要长期站立的消费者口中，他们的“作战神器”就是足够舒适的斯凯奇的运动鞋。甚至迪士尼的员工也身着斯凯奇“战鞋”。它找到了清晰的路线，成为打工人的“通勤神器”，在社交媒体的营销中，斯凯奇也会渲染这一点。

除了服务业，老龄人群也是斯凯奇的重点客户。斯凯奇的热销款“闪穿鞋”，因穿脱方便、宽鞋楦、底软且防滑，成为了不少老年人的尝试斯凯奇的入门款。

其次，不当“中产宝”，走性价比路线。

斯凯奇中国合伙人陈伟利曾表示在进入中国市场后，斯凯奇同样遵循老路，主打“性价比和轻运动”，他们切入的是耐克、阿迪达斯之下，安踏、李宁之上的市场真空价格地带。

在斯凯奇天猫旗舰店里，销售业绩最好的鞋款单价在200元-500元之间，在当下动辄上千的“中产三宝”（始祖鸟、Lululemon、萨洛蒙）的衬托下，斯凯奇正好切中了当下消费侧对于性价比、平替的关注，其天猫店里有多个鞋款年销量超过2万件。

最后，进入下沉市场，与特步、361°抢客户。

据悉，在斯凯奇中国的3500家门店中，有超过200家门店覆盖三线以下城市。在选址上，斯凯奇也会开大型旗舰店，但在选择上，他们避开了北上广深，将四家超级门店分别开在了青岛、沈阳和金华，去年，他们将亚太区最大的品牌旗舰店开在了成都。

当下，斯凯奇也在加码洞洞鞋这一趋势品类，并入局大火的户外赛道、功能性服饰赛道，例如速干T定价在89元，防晒衣定价在139元，甚至可以成为不少国货品牌的“平替”。

而从斯凯奇当前面临的挑战来看，作为一家已走过30多年历程的鞋业巨头，依然在于如何始终保持在消费者端的品牌吸引力，并不断优化自身的供应链实力，以对抗全球贸易不确定带来的风险。

斯凯奇的命运转折，也许正预示着更多跨国消费品牌正在探索一场更深度的资本与生产格局变革，以应对新一轮的国际变化，而这也将悄然酝酿出新的行业机遇。