来源 | 熔财经

文 | 隐东

10月27日，中国金融四十人论坛网站刊发了央行金融稳定局局长孙天琦在第三届外滩金融峰会上的主题演讲内容。

他表示：“从业务实质看，跨境互联网券商属在我境内无照驾驶，属非法金融活动，这种定性与资本项目是否完全可兑换无关。”

该消息经市场发酵后，两大跨境互联网券商老虎证券和富途证券随即遭遇重挫，股价于10月28日美股盘前跌幅均超20%。

这已两家券商10月份经历的第二次打击，就在两周前，人民网曾“点名”跨境互联网券商行业，指出他们在用户信息安全方面存在风险，也引发了两家公司接下来两个交易日超过20%的暴跌。

不只是跨境互联网券商，进入7月份以来，出于对监管的担忧，中概股指数从今年7月至今也已跌超38%。虽然老虎和富途上半年业绩亮眼，但也伴随中概股出现了大幅下挫。

多重打击之下，跨境互联网券商们大陆合规问题和海外布局情况，已是决定前途命运的关键。

双重打击

金融业是特许经营行业，取得相关业务牌照，不仅是监管层对市场准入资质的认可，更是合法合规经营的第一步。近二十年来，随着互联网技术的发展，叠加全球资产配置需求日益强劲，跨境互联网券商依托全球化持牌和线上跨地域展业的优势，开始向投资者提供全球证券市场的投资服务。

目前，大多数这类互联网券商只是在海外及香港市场持牌，缺少大陆牌照，而在实际展业期间，开发海外客户的同时，也接受了很多持有海外资产的大陆客户，这也导致该行业一直游走在我国监管的灰色地带。

根据我国《证券法》第一百一十八条的规定：“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得以证券公司名义开展证券业务活动”。《证券公司监督管理条例》第九十五条也规定：“境外证券经营机构在境内经营证券业务或者设立代表机构，应当经国务院证券监督管理机构批准”。

活跃在我国的跨境互联网券商多为中资互联网背景。虽然没在大陆持牌，但由于互联网跨地域的属性，虽然这些机构不在大陆开设实体营业网点，但依然吸引了一定数量的大陆用户，通过仅接收客户的离岸资产且不帮助客户换汇、购汇等方式，规避了一部分的监管视线。目前，老虎、富途、雪盈、华盛、微牛等跨境互联网券商在大陆地区的业务，都存在类似的情况。

但由于互联网天然的跨地域属性，以及近年来赴美港股上市的中国公司越来越多，促进了更多投资需求。随着市场不断扩大，监管日趋严格，《熔财经》认为，跨境互联网券商们“打擦边球”多年，被监管关注也是必然，而且大陆业务的降温也很难避免。

目前，证监会批准的跨境证券交易渠道有QDII、跨境收益互换、沪港通、深港通、沪伦通等，其中QDII和跨境收益互换只允许机构直接参与交易。沪港通和深港通个人开户门槛要求资产50万元以上，沪伦通要求300万元以上。此外，个人也可以通过“跨境理财通”“陆港基金互认”等渠道，购买海外公募基金间接投资境外市场。

如果这类产品的门槛进一步降低，对于境内用户而言，跨境互联网券商的吸引力将大幅下降。而且国内证券市场集中度高，缺乏明显优势的情况下很难与巨头们同台竞争。根据我国证券业协会统计，2020年前十大券商占据了证券市场68.7%的市场份额。

目前强监管的背景下，在取得大陆牌照之前，跨境互联网券商在大陆的业务将面临前所未有的困难，为了平衡风险，头部平台近年来加大了开拓海外市场的力度，一定程度减少了对大陆的依赖。

老虎证券近期曾公开声明，“公司80%的新入金客户均来自海外”。富途证券的财报也显示，2021年第二季度，富途的净增客户数中，香港、新加坡及其他海外客户占比近80%。

但除了牌照之外，个人信息安全也是跨境互联网券商必须要解决的问题。《个人信息保护法》已于11月1日开始实施，对于涉及个人信息出境的企业在用户告知标准和安全认定条件两方面都做出了明确规定。

出境信息对用户告知的标准方面，“个保法”第39条规定，“应当向个人告知境外接收方的名称或者姓名、联系方式、处理目的、处理方式、个人信息的种类以及个人向境外接收方行使本法规定权利的方式和程序等事项，并取得个人的单独同意。”

对于出境信息安全的认定方面，“个保法”第38条和40条的规定，需要具备以下三个条件之一，通过国家网信部组织的安全评估；按网信部规定由专业机构进行个人信息保护认证；按网信部制定的标准合同与境外接收方订立合同。

早在2019年，APP专项治理工作组向40款40款用户量大、问题严重的APP发送整改通知，其中金融类APP占据了大部分份额，共有16家，其中包括老虎证券、富途牛牛、同花顺等3款证券类APP。

彼时，虽然已按要求整改，也在近日最新隐私政策的“个人信息保护适用法律”中，加入了《个人信息保护法》及相关法律法规。但能否通过网信部的安全认定，仍存在不确定因素。

面对已经生效的《个人信息保护法》，以及监管层“非法”定性，跨境互联网券商们已无法再抱有侥幸心理，在法律法规框架之内，努力获得展业牌照才能将损失降到最低。

做跨国业务，终究要走出华人舒适圈，直面国际竞争。

海外市场能站稳脚跟吗？

目前，老虎证券在国际证券市场的牌照布局相对比较全面，在中国香港、新加坡、美国、新西兰和澳大利亚等地区取得了35张牌照及资质，与老对手富途证券相比，老虎在美国的布局更加全面，并在新加坡拥有清算牌照，而富途的优势在香港，并且在欧洲取得两张牌照。

在全球股市的众多金融牌照中，清算牌照的含金量最高。《熔财经》认为，在国际主要金融市场拿下高含金量的牌照，是全球化业务布局的基础。

美股作为全球最大的证券交易市场，3600多家经纪商中只有120家清算经纪商。我国跨境互联网券商也只有老虎、富途和尊嘉金融三家获得了清算牌照，其余则是通过拥有完全清算资格的经纪商来进行清算。

拥有清算牌照可以为券商带来直接的好处。在增收方面，根据美国监管政策，自清算券商可以直接开展融资融券服务，赚取利息收入，也可以将客户闲置资金存放到银行赚利息或质押给银行进行融资。在降本方面，自清算券商不仅可以省去以往交给清算经纪商的交收费，还可以利用客户账户内闲置的资金和持有的证券，为其它客户提供融资融券服务。

以老虎证券为例，已在美国、香港、新加坡三地拥有了清算牌照，在美国已获得券商全牌照，随着自清算的比例逐渐提升，在C端市场的佣金费率、两融费率、保证金融资利率等方面，与美国互联网券商四巨头盈透证券、嘉信理财、Ameritrade和E-trade同样具有竞争力。这也从另一个侧面证明了，跨境券商经过多年的积累，凭借中国领先的互联网基因和文化，科技自研能力以及全球组织能力，逐渐搭建了自己的护城河。

目前，跨境互联网券商的主营业务基本可以分为：侧重C端的经纪业务、资产管理业务，以及侧重B端的投行业务、投资与自营业务。C端业务虽然具备了一定竞争力，但B端业务仍存隐忧。

《熔财经》认为，国内跨境互联网券商B端业务仍过于依赖赴美上市的中国企业，在监管重压下难免受到影响，需要积累更多国家企业的IPO承销经验，以提升国际影响力。

虽然今年上半年赴美IPO企业数量还在不断创出新高，但2021年下半年，随着中美两国对中概股的监管审查力度加强，赴美上市的热潮戛然而止。

7月，我国网信办《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》，特别强调“掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查”。8月，美国SEC要求停止处理我国企业通过“空壳公司”在美国IPO的注册。

多伦监管下，小红书、哈啰出行、喜马拉雅、货拉拉、小马智行、美菜等相继取消或终止赴美IPO进程。港股上市的数量也不及往年，互联网券商的B端投行业务承压较大。

从全球化的视角来看，中资互联网券商和海外本土券商仍处在激烈的市场竞争中，B端业务对大陆仍有很强的依赖。互联网是无国界的，但金融牌照和监管使有国界的，我国跨境互联网券商想要在国际舞台上活的更好，还需要脚踏实地的走好每一步路。

*本文图片均来源于网络

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