来源/联商专栏 

撰文/和二

2012年，加加食品成功登陆A股，比海天味业还早两年，成为名副其实的“中国酱油第一股”。上市后，加加食品市值一度超百亿，2014年，加加酱油创始人杨振以20亿财富首次进入胡润百富榜，被称为“酱油大王”。

上市后，杨振以及由其家族掌控的卓越投资开始不断扩展其他领域的商业版图，在各种“不靠谱”投资动作之下，加加的业绩一落千丈。如今看来，“中国酱油第一股”已经被创始人的各种“骚操作”折腾得奄奄一息了。

01

一家三口成“老赖”

6月24日，ST加加发布公告称，公司控股股东湖南卓越投资有限公司及实际控制人杨振、杨子江、肖赛平因其个人债务纠纷被长沙市天心区人民法院列入失信被执行人名单，执行标的约3231.37万元。

杨振为ST加加创始人及实际控制人，杨子江为其子，肖赛平为其妻子。创始人一家三口上了“失信被执行人”，在这A股史上亦算是不多见的奇葩事。

虱子多了不怕咬，这一不是杨振第一次“上榜”。据天眼查统计的信息，杨振先后被吴忠市中级人民法院、长沙市雨花区人民法院、重庆市第五中级人民法院等各地法院列为被执行人，被执行总金额高达46.38亿元，且多次被列入限制消费人员名单。在过去几年努力下，截至目前，杨振被执行总金额为13.6亿元，加上此次被执行的3231.37万元，杨振被执行的总金额接近14亿元。

加加发布的财报显示，其股权结构为：湖南卓越投资持股18.79％（该公司为杨振控制），杨振个人持股10.22％，杨子江持股7.16％，肖赛平6.13％，5％以上股东持股合计42.3％。也就是说，杨振一家合计持有ST加加42.3％的股份。但是，截至2024年4月30日，控股股东卓越投资及实控人杨振一家三口所持股份已全部被冻结，质押比例超过99％。

2023年6月，杨振控制的卓越投资被申请破产审查。信息显示，目前该申请还在审查阶段，法院是否受理该申请尚不确定。

02

从语文老师到酱油大王

1962年，杨振出生于湖南宁乡的一个贫寒家庭，7岁丧父，两个姐姐早早嫁人，两个哥哥也很早外出打工，作为家中最上进的孩子，杨振考取了益阳师范学院读中文。大学毕业之后，杨振成为了一名语文老师。

铁饭碗无法抵御贫穷的暴击。

一个偶然的机会下，杨振发现老式酱油瓶设计得很不合理，每次倒酱油都会流到手上。为此，他发明了内部带易拉环的酱油瓶，这一设计沿用至今，

当时的杨振想以50万转让该专利，但是没有人买账。于是，杨振决定自己创业。

1996年，加加酱油厂在湖南宁乡正式成立。

在当时，一瓶酱油市场价1块多，胆子大的杨振直接把加加定价到6.5元，通过高定价主打高端。杨振还在湖南本地的报纸、电视上大肆广告宣传，两年后加加酱油销量突破了千万。

2003年，杨振又做出了一个冒险的决定，以4800万夺得央视两个月的广告标王。在当时，4800万相当于加加酱油七年的总盈利，杨振可以说放手一搏。而这样的“冒险精神”亦成为后来加加败落的诱因。

2012年1月6日，年营收增长到16.57亿的加加食品在A股顺利上市，成为了家喻户晓的“中国酱油第一股”。而那时，海天味业才刚刚启动上市程序，千禾味业还是四川眉山一个名不见经传的地方小品牌。

2014年杨振以20亿财富现身胡润百富榜，2015年杨振家族财富增至37亿元，“酱油大王”的名号由此走红。

03

盲目投资

可以说，杨振的冒险精神成就了加加，但是创业之后，这样的个性让杨振始终处于一种“资本运作”博弈状态之下，而好运不会一直眷顾一个人，接二连三的投资失败，自己背上巨额债务的同时让公司一再带上ST的帽子。

另一方面，不遵守规则，不安套路出牌的杨振把加加当成了自己的提款机。为了方便占用公司资金，杨振的亲戚全都成了公司高管。儿子杨子江先后担任了副董事长、董事、总经理助理；妻子肖赛平担任董事；堂兄杨旭东也曾担任过董事长和总经理；而加加食品的现任董事长周建文也是杨振的外甥女婿。

老婆儿子负责加加的经营，而杨振自己则寻求在主业之外新的机会。

2015年电商发展火热，杨振向湖南本土的云厨电商投资5000万，持股51％。仅仅2年过后，加加食品以0元的价格，清仓了这家亏损无底洞公司的股份，杨振认赔5000万。2017年，加加食品想要收购辣妹子食品100％的股权，最后鸡飞蛋打，反而让杨振陷入“空手套白狼”的信任危机。

2018年7月9日，加加食品召开第三届董事会第七次会议，审议通过了收购大连远洋渔业金枪鱼钓的议案。金枪鱼钓是一家上游捕捞企业，并不具备完整的销售、仓储和储运的完整产业链。当时收购价格高达47.1亿，而彼时加加食品的总资产仅为26.19亿元。

为了收购金枪鱼钓，加加食品掏出了自己的家底，还要增发7.92亿股，以及向不超过10名特定投资者非公开募集7.5亿。

早在2014年时，金枪鱼钓拟在香港IPO，意向募资金额约为12亿港元，但该方案最终被终止。此后，金枪鱼钓又于2016年拟借壳东方钽业登陆A股市场，也是以失败而告终。两次上市失败，已经足以说明加加收购的这家公司背景复杂，主营业务收入不稳定。

金枪鱼钓为了被收购，开出了诱人的条件：承诺2018年-2020年扣非净利润分别不低于3.5亿、4亿、4.5亿元，且三年合计不低于12亿元，当时加加食品的净利润还在1.5亿左右徘徊，2018年更是降到了1.15亿。

当时金枪鱼钓承诺很诱人，但事实上，这样的承诺完全不靠谱。而从酱油跨界到金枪鱼，杨振的设想是“随着国内消费的升级，高端食品的市场发展空间巨大。金枪鱼钓属于稀缺行业，且面向高端消费市场，与加加食品布局大食品领域、实现高端定位的初衷都极为吻合。”

急于求成想让让加加一步变成个胖子，但一方面对金枪鱼行业完全不了解，另一方面这家公司经营又不稳定，这场“蛇吞象”的交易最终注定要把加加卡死。

04

不按套路出牌

2020年，证监会证实了加加食品及卓越投资存在资金占用、商业承兑汇票的关联交易事项以及提供担保三项信披违规违法行为，公司因此被处罚。同时，也揭露出卓越投资和杨振如何利用加加食品的资金进行违规操作。

因迫于外部债务压力，杨振指示公司财务人员进行了两笔资金转账，转账金额合计5400万元。

另外，为了向外部机构融资或帮助卓越投资对外借款提供质押，杨振指示加加食品财务人员收集了公司的U盾、复核U盾、密码等信息，并将其交给卓越投资的财务总监。随后卓越投资借此向其两家关联企业开具了共计6.988亿元的商业承兑汇票，并向杨振指定的另一家公司开具商业承兑汇票2000万元，合计开具7.19亿元商业承兑汇票。

此外，杨振使用加加食品的公章，以加加食品的名义为卓越投资对外借款提供担保2.95亿元。2020年6月，加加食品发现杨振利用卓越投资及其关联方违规担保了4.66亿元，足足占了加加食品2019年净资产的19.94％。

杨振把上市公司加加当成了自家的后花园，想怎么操控就怎么操控。杨振的一系列“骚操作”导致在2020年6月15日，让加加食品更名为ST加加，直至2021年7月份，违规担保事项才得以解决，公司也得以摘帽。

至此，加加已经岌岌可危。2021年至2023年，加加食品分别实现营业收入17.55亿元、16.86亿元和14.54亿元，营收规模逐年下滑；连续三年扣非前后归母净利润孰低金额为负值，分别为-0.96亿元、-0.93亿元和-2.01亿元。

2024年4月28日，2023年审计机构对加加食品的内部控制做出了最为强硬的否定意见的审计报告。于是，在2021年刚刚摘帽的加加食品，再度被打上ST。

在不到四年的时间里，公司两次被实施“ST”风险警示。加加食品的股票发行价为30元/股，上市以来，公司总市值也曾多次突破100亿元，最高点出现在2015年6月，冲高至111亿元。然而，今年4月30日起，加加食品的股价一路霞姐，截至目前，ST加加总市值只剩21.66亿元，总市值较最高点蒸发超八成。

加加的股吧里，股民们怨声载道，“频繁戴帽成习惯了。”“成本4.7元何时能解套？”有人开始揣测加加食品是否要退市了。

05

调味企业的日子都不太好过

2022年，中国的酱油企业，普遍陷入了一场巨大的信任危机。2022年9月10日，博主辛吉飞发布的一则了“海克斯科技酱油”的合成方法的短视频，引发了全民对酱油安全的担忧。酱油是否含有大量添加剂，甚至是否完全是“科技与狠活”勾兑出来，成为全民热议的焦点。

在这场风波中，最大的酱油头牌企业海天味业备受“拷问”，海天股价也大幅下跌。

2023年，被称为“酱油茅”的海天味业出现了上市以来营收利润首次双降。财报显示，海天味业2023年实现总收入245.59亿元，同比下降4.10％，归母净利润56.27亿元，同比下降9.21％。

厨邦酱油归属的中炬高新，2023全年实现营收51.39亿元，同比减少3.78％；其中主营调味品业务的子公司美味鲜实现营收49.32亿元，同比下降0.45％。

国内“四大酱油”中唯有千禾味业保持了高增长。2023年，千禾味业实现营业收入约32.07亿元，同比增长31.62％；归属于上市公司股东的净利润约5.3亿元，同比增长54.22％。

Choice金融终端数据显示，目前A股的调味品板块共有18家上市公司。2022年和2023年，加加食品的营收在18家A股调味品上市公司中均排在第15位。

Wind显示，过去10年，加加食品营业徘徊在16-20亿元；同期，海天味业营收由84.02亿元增长至245.59亿元，千禾味业由6.13亿元增至32.07亿元，中炬高新(厨邦)由23.18亿元增至51.39亿元。

在一众竞争对手的夹击之下，加加落后的步伐越来越大，创始人的盲目扩张和毫无契约精神的掏空公司导致这家曾经的“酱油第一股”奄奄一息。股价不断下跌之下，无论资本市场还是消费市场，还会对加加持有信心吗？加加最终的命运是退市还是重新辉煌，也许很快会有答案。