出品/联商网

撰文/和二

2023年，卖掉万达电影之后，王健林依然无法缓解流动性危机，不得已接连抛出其“核心资产”——万达广场，包括上海松江万达广场、西宁海湖万达广场、江门台山万达广场、湖州万达广场、太仓万达广场、广州萝岗万达广场、上海金山万达等。

2024新年刚刚开始，王健林出售万达广场的脚步依然没停。1月2日，佛山顺德万达广场商业管理有限公司发生股权变更，大连万达商业管理集团股份有限公司退出。

笔者在此前的文章中曾指出，王健林致力于让完全轻资产的珠海万达商管公司上市，完成2021年与一帮投资人签下的对赌协议。但是，对赌到期，珠海万达上市无望，最后投资人不得不就范，在去年12月12日宣布，放弃当初的对赌协议，获得珠海万达60%的股权。

当时不少分析人士认为，王健林对珠海万达的持股降低到了40%，失去了控制权。但如今看来，珠海万达作为一个纯“空壳”的商管公司，其价值依赖于对大量万达广场的经营管理，一旦失去了对项目的经营管理权力，就会变得一文不值。而绝大部分的万达广场都掌握在万达集团的手里，交给哪家商管公司经营，很大程度上还是王健林说了算。果然，王首富开始“腾笼换鸟”了。

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王健林成立新商管公司

1月16日，大连万达商业管理集团股份有限公司新增对外投资，成立大连新达盟商业管理有限公司。从企查查信息来看，新公司注册资本162.07亿人民币，主营业务包括商业综合体管理服务、企业管理咨询、企业管理等。目前，该公司由大连万达商管持股99.9938%，大连万裕企业管理有限公司持有0.0062%，而大连万裕又是大连万达商管的全资子公司。

此外，从新达盟商管的主要人员来看，法定代表人为肖广瑞，万达的肱股老臣，王健林的“左膀右臂”之一；公司监事为马军，其亦为大连万达商管的监事，在万达系旗下多家公司担任不同职务。

这家新成立的公司，乍一看似乎只是王健林旗下众多子公司之一，但引起外界高度关注的是其高达162.07亿的注册资金。这几乎已经是老王眼下能拿出所有资金的最后“一哆嗦”。要知道，被老王一度鼓吹为万达“最核心资产”的珠海万达注册资本也才72.48亿。

162亿之巨的注册资本金，可见老王已经把宝押到了这家新公司身上。

2021年3月29日，万达集团与珠海市政府签署协议，双方约定将重组后的万达轻资产商管公司落户珠海横琴，同时，珠海国资委出资30亿元战投入股万达轻资产商管公司。珠海万达商管于2021年3月23日正式成立，注册资本最初为1亿元，而后逐步增加至72.48亿元。

到如今，包括珠海国资委在内的一众投资人，面对珠海万达上市无望，当初的投资如何产生回报，甚至如何回本，都要打上一个大大的问号。

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新公司还能再吸引投资人？

当年，王健林成立珠海万达商管，首先站出来支持的是珠海国资委，老王抛出的新概念是“轻资产”。按照当时万达的说法，这家公司主要依靠万达品牌赚钱，几乎无成本，无风险，未来三年内成为全球规模最大的商管公司，稳赚不赔，上市简直手到擒来。一旦上市，原始投资瞬间翻几倍，这样的好项目，打着灯笼也难找。

珠海万达商管的数据显示，2021年税后利润为53亿元，2022年为75亿元，2023年，预估为95亿元，年增长率达到34%。万达集团公布的净利润规模远高于其在招股书中的承诺，但扣非净利润是否满足要求，目前尚未明确。

另外，对投资人来说，这些年来珠海万达虽然有漂亮的净利润，但是否分红并不知情。也就是说，三年前投资人看好的珠海万达，投了三百多亿，赚了多少钱不知道，什么时候可以撤回投资更是遥遥无期。

2021年8月前后，珠海万达商管通过引入战投共计拉来投资额380亿元，其中，太盟的投资额约为28亿美元(约180亿人民币)。作为最大的投资人，太盟成为与万达谈判最重要的关键因素。去年12月份，太盟的单伟建表示不会从万达当中撤退，且有计划增加投资。

有文章认为，新公司注册资金162亿，差不多正是万达集团需要从投资人手中赎回股份而支付的金额。那么，新公司有没有可能是万达为了回报投资人而重新设立的平台？

另外，新公司名称使用了万达的“达”和太盟的“盟”。无论新成立的公司与投资方有何关系，摆在眼前的事实是，珠海万达“捂不热”，眼前的这个新公司还能不能像当年一样，再拉来一帮新投资人，只怕曾经没有兑现的故事，再讲第二遍就很难有人相信了。

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珠海万达会被抛弃吗？

所谓的轻资产模式完全有可能被“经营者彻底掌控”而不是大股东。由于轻资产公司的核心资产只有两大项：品牌输出和经营管理输出，不存在固定资产，这样的公司资产就非常不牢靠，很容易被转移。

万达品牌显然并不属于珠海万达商管公司，而是属于大连万达集团，所以，老王成立的新公司就依然可以到全国各地接项目，继续挂上万达广场的招牌；另一方面，管理经验、招商经验、运营经验等等是来自于团队，珠海万达的核心高管完全可以重新投奔新的公司。

如此轻轻松松转换，曾经的珠海万达就真的轻得连“壳都不剩了”。

更重要的是“接项目的可能性”。商业管理公司有价值，在于经营管理了多少项目，而且要通过对这些项目的运作创造价值，实现变现。对万达来说，巧妙的是，这些商业项目都握在大连万达集团的手里。作为房东，大连万达集团想把项目交给谁就交给谁。

可以想见的是，一旦有了新的商管公司，而且这家公司是由老王完全控股，万达集团旗下的大部分万达广场的经营权就会逐步交由新的商管公司打理。珠海万达商管虽然被投资人控股60%，但如果拿不到管理项目，将会毫无价值。

不得不说，老王的确打得一手“暗度陈仓”的好牌。

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被卖出的万达广场还得姓王？

到目前为止，外界并不得知买下万达广场的接盘方是如何与老王签合同的。从物业所有权与经营权相分离的角度来看，如果接手方只拥有万达广场的所有权，但是这些商业项目依然叫“万达广场”，而且依然交由万达商管进行经营管理，对老王来说几乎没什么损失，却能独得一大笔卖身钱。而接手方仅可以分到一部分该商业项目的利润。对万达来说，等于提前一次性预支了项目若干年之后的经营分红，而且还叫“万达”，堪称一笔只赚不赔的生意。

从商业经营管理的角度看，国内目前还没有哪家公司的经营能力比万达更强，况且，老王卖出的这些万达项目都是高度成熟的，当地消费者心里对这家万达广场的认知度、接受度非常高，所以对买方来说，为了保持项目的稳定性，只能还叫万达广场，也只能继续交由万达商管运营管理。