出品 | 子弹财经

作者 | 黄燕华

编辑 | 蛋总

美编 | 吴宜忠

审核 | 颂文

若要问2023年哪个赛道最火？非AI大模型莫属。

今年以来，国内知名科技企业纷纷发布自主研发的大模型：百度的文心一言、阿里云的通义千问、腾讯的混元、华为的盘古、商汤科技的日日新、科大讯飞的星火、360集团的360智脑……这场“百模大战”日益激烈。

而作为年初在AI大模型概念热潮中最为活跃的企业之一，汉王科技大模型的发布却显得有些晚。

10月12日，汉王科技的汉王天地大模型“姗姗来迟”，该模型涵盖古汉语、法律、教育、办公等多个行业，号称拥有五大商业化落地能力：数据私有化、算力低成本化、深度专业化、知识实时化和生成精准化。

这些商业化落地能力看起来很强大，可见汉王科技依然有着当年董事长刘迎建喊出“挺进世界500强”的自信心，但客观来说，汉王科技想做好大模型并不容易。

“目前，真正能满足大模型需求的技术人才很难招募，且企业需足够多的专业语料来训练大模型，更关键的是需要持续地投入资金。”行行AI合伙人兼培训业务总经理冯昊向「界面新闻·子弹财经」表示。

更关键的是，从汉王科技于10月27日晚间发布的2023年三季报来看，大模型或许也带不动其在资本市场和消费者市场大步前进了。

1、迟来的汉王大模型

总体来看，汉王科技今年三季度的表现不甚理想，盈利能力、营运能力和成长能力均较弱。

财报显示，2023年前三季度，汉王科技实现营业收入9.73亿元，同比增长5.04%，净亏损8985.28万元，亏损同比扩大98.32%；经营活动产生的现金流量净额-1.64亿元，较上年同期的-1.89亿元增长13.07%。

财报进一步解释称，净亏损同比扩大98.32%，主要是由于报告期内公司为突破性创新技术、新产品研发投入、AI相关研发的投入持续增加；新产品上市市场投入增加。

而“突破性创新技术、AI相关研发”大概率是与自研大模型相关，外界对汉王科技最大的关注点也是其从“ChatGPT概念热股到推出大模型”的发展轨迹。

今年年初，ChatGPT的热潮从海外蔓延至国内。凭借着在智能人机交互领域的手写输入和识别的技术能力，汉王科技成了国内最受热捧的AI概念股之一，在1月30日至2月7日期间上演了“七连板”的行情。

紧接而来的便是深交所的“密切关注”，在30天内连发两封关注函。

（图 / 汉王科技官微）

2月7日，深交所向汉王科技下发关注函，不仅要求汉王科技说明公司NLP业务的具体产品、应用情况、研发投入及相关财务数据，也要求其结合公司NLP业务及其他主营业务的经营情况、竞争情况等，对公司经营风险、业绩亏损等进行充分、明确的风险提示。

3月2日，深交所又向汉王科技发出第二份关注函，要求其详细说明接待机构、个人投资者调研以及在互动易回复投资者提问的情况，是否存在违反信息公平披露的情形，并核查公司控股股东、实际控制人，董监高人员及其直系亲属是否存在买卖公司股票的行为，是否存在涉嫌内幕交易的情形等。

「界面新闻·子弹财经」注意到，汉王科技股价也是在这一天（3月2日）达到高点40.24元/股，继而震荡回落。

或许为了提振资本市场对自身的信心，5月汉王科技在接受机构调研时表示，公司正在研发的是适度规模参数、适度算力的专业模型，预计2024年年初会推出首款内测版。

6月，汉王科技在投资者互动平台宣布将研发多个行业分支模型；8月，其再度在互动平台表示，预计在10月发布汉王天地大模型（暂定名）及B端、C端的更多重磅新品。

直到10月12日，汉王科技才推出行业大模型——汉王天地大模型，模型涵盖古汉语、法律、教育、办公等多个行业。

此时，距离其在投资者互动平台上提及“公司目前形成包括多模式识别、智能人机交互、自然语言理解NLP、智能视频分析等人工智能产业链关键技术”已过去200多天，且业内早已推出众多通用大模型和垂直大模型。

据「界面新闻·子弹财经」观察，汉王大模型推出的当天资本市场的反应较为冷淡，其股价以25.21元/股收盘，隔天开盘股价便开始下滑，如今已下跌至21.69元/股（截至10月27日收盘），可见这个迟来的大模型也很难带动汉王科技的股价了。

不过，从客观层面来看，汉王科技之所以会自研大模型，除了顺应当下科技领域主流的发展趋势之外，还和其发展布局本身相关。

一方面，汉王科技已推出的智能终端产品可与大模型相结合，这也是自研大模型的重要前提。

（图 / 汉王科技官微）

公开信息显示，汉王智能终端产品包括汉王AI电纸学习本、e典笔、速录笔、汉王笔、执法记录仪、翻译机、汉王全语通以及AI练字帖等。这些终端产品在大模型的加持下，或可实现性能和使用体验的提升。

另一方面，汉王科技的B端业务或可与大模型打通。

汉王科技官网显示，其B端业务包括提供中小学智慧教育解决方案、无纸化会议解决方案、电纸作业本系统解决方案、楼宇空气质量监测方案以及户外空气质量监测方案等。

以中小学智慧教育解决方案为例，行行AI合伙人兼培训业务总经理冯昊向「界面新闻·子弹财经」表示，由于学校不具备自研大模型的能力，汉王科技可以基于自研的大模型去推进它的B端进校业务。学校可以用汉王的大模型来做底层来做应用开发或者找汉王联合开发应用，基于汉王的大模型在AI学习系统、AI答疑老师，AI阅卷批改等方向，通过AI提高师生教学效率。

“基于教育行业大模型，向合作院校提供智能硬件，AI服务和定制化应用研发，即使不向合作伙伴收费，甚至可以免费帮他们做一些工具，但由于是基于汉王平台训练的应用，所以合作伙伴对平台会有依赖性，提高了行业壁垒，提高了汉王的竞争优势。”冯昊说。

2、大模型背后的“难”

目前在大众层面，大模型已经过了“尝鲜期”。今年年中，文心一言、通义千问、星火等通用大模型，以及行业精灵、子曰、MathGPT等行业大模型已纷纷发布。

据21世纪经济报道不完全的统计，截至当下，国内大模型产品已经超过120个，其中包括20个以上通用大模型。如今，大模型进入到落地应用阶段。

在大模型赛道开始“卷起来”之际，汉王科技想做好行业大模型并非易事。

首先，汉王科技需要招到足够的“专业”技术人员。但问题是，真正能满足需求的技术人才成本比较高。因为市面上懂大模型开发部署的专业技术人才本身还不多，加之百度、科大讯飞，阿里巴巴，清华智谱清言均在大量招募相关技术人才，导致大模型技术人才供不应求。

“我们现在经常接到协助企业招募AI人才的需求，尤其是招募AI技术人员，被推荐人成功入职企业后，企业方可以把该入职者20%的年薪给到我们。”冯昊透露道。

「界面新闻·子弹财经」梳理财报发现，2021年至2022年汉王科技的研发人员数量分别为740人和819人。

其次，研发部署行业大模型，汉王科技需要持续地投入研发资金。

（图 / 汉王科技官微）

据冯昊透露，大模型专业技术人员的平均月薪不会低于5万元，优秀人才年薪达到百万甚至数百万元。“大模型的开发部署需要相对较长的时间，长期养这样的一支技术团队，成本无疑很高。”

不仅如此，其他配合研发人员的成本也不低。就拿教育大模型训练来说，训练需要教学、教研等人员参与，由他们将相关数据知识梳理成知识图谱，再按照机器能识别的语言，整理成相关文档导入系统，整个训练下来，团队工作量是比较巨大的。

“有些岗位如教学教研专家的成本通常不低，如果雇佣几十甚至上百人，公司压力不是一般的大。”冯昊说。

「界面新闻·子弹财经」从汉王科技的财报中发现，2021年至2023年前三季度汉王科技的研发费用分别为1.83亿元、2.00亿元和1.65亿元，占营收的比例分别为11.35%、14.28%和16.96%。

此外，虽说相比通用大模型，行业大模型对算力的要求低一些，但如果合作伙伴越多，使用人数越多，用的算力也就越多，成本自然就越高。

还有就是，汉王科技需要足够多的专业数据来训练大模型。众所周知，行业大模型要做到比通用大模型在行业垂直方向更专业、准确且有针对性，核心在于前者在特定领域做了更多数据资源储备和专业训练。

而行业数据从何而来？很多企业的行业数据积累非常丰富，涉及到用户使用习惯和数据财富积累，很多企业不会公开给通用大模型训练，一旦训练完成被竞争对手使用将会影响企业竞争格局。

“对于实力雄厚的行业中大型企业而言，研发行业大模型是趋势。”冯昊说。

更重要的是，大模型训练本身是一个复杂的系统工程。

据冯昊透露，要让机器能识别、解答，需要把数据集整理成机器学习的内容，按照机器学习的角度去训练它，同时将相关数据知识整理成知识图谱以赋予模型“举一反三”的能力，以及对模型输出结果的微调。

上述步骤构成了一个系统的训练过程，毕竟不是技术员把数据导入大模型之后，就能得出人们想要的结果。

“这不是一般的企业能玩得转的，需要持续的研发投入和训练成本，我更建议中小企业侧重于基于大模型研发应用。所以，汉王科技究竟能研发到什么程度，还要看持续的投入和市场伙伴的认可程度。”冯昊称。

3、经营净现金流持续为负

实际上，需要汉王科技直面的远不止上述提及的大模型相关难题，还有来自产品层面和经营层面的双重挑战。

先说产品，「界面新闻·子弹财经」体验了汉王科技产品——汉王扫描王，使用该产品的“拍图识字”功能对硼酸洗液的包装外盒进行操作后，发现出来的结果与实际相差甚大，比如出现硼酸结构式被打散，文字顺序错乱等问题。

此外，记者还注意到在小红书上有用户对汉王电纸书产品出现问题的投诉，其与汉王科技的客服进行多番沟通，客服反馈产品问题的出现是由于“词典的bug”，还表示“词典的bug已经反馈过几次，后续研发会推送”。

记者还在小红书、天猫、京东等平台上发现关于汉王科技产品的其它投诉信息，在产品性能及设计上还需进一步优化。

（图 / 小红书、天猫、京东平台上部分用户反馈）

再看经营，汉王科技陷入了“增收不增利”的困境。

根据财报，2023年前三季度汉王科技营收9.73亿元，较上年同期的9.26亿元仅微增5.04%；净利润-8985.28万元，较上年同期的-4530.65万元下滑98.32%。

除了增收不增利以外，汉王科技经营净现金流还持续为负。财报显示，2021-2023年前三季度汉王科技经营活动产生的现金流量净额分别为-0.69亿元、-0.36亿元和-1.64亿元。

不仅如此，汉王科技应收账款也在增加。根据财报，2020年末至2023年9月末汉王科技的应收账款分别为1.45亿元、1.46亿元、1.51亿元和1.53亿元，呈不断上升态势。

需知，应收账款增加意味着汉王科技的资金回收较慢，会增加公司的财务风险。而且如果企业的应收账款无法收回，将被作为坏账处理，届时也会影响企业的利润水平。

此外，汉王科技的存货在增加。财报显示，2022年末汉王科技的存货为4.32亿元，到了2023年9月末，这一数值已被更新为4.87亿元。

存货的增加会给企业带来较大的现金流压力，如果未来公司产品价格和原材料价格发生不利变动，公司存货将面临跌价风险，会对企业经营业绩产生不利影响。

在二级市场上，汉王科技的股价也正处于“跌跌不休”的状态。据「界面新闻·子弹财经」了解，2010年5月29日，汉王科技股价曾一度达到175元，创下历史最高纪录。

此后，其股价开始震荡回落。截至2023年10月27日收盘，汉王科技股价报21.69元/股，总市值为53.02亿元。可见，如今其股价较历史高位175元/股已跌去近九成，达到87.6%。

4、结语

早期的汉王科技曾凭借自己开发的电纸书，一举叩开资本市场的大门，其市值也一度迈过200亿元大关。

然而，如今汉王科技面临着增收不增利、经营净现金流持续为负、应收账款增加以及股价跌跌不休等诸多困境。

对于汉王科技来说，当下着力布局大模型赛道固然重要，但如何让自身尽快走出上述艰难困境似乎更重要。否则，汉王科技非但实现不了当年其董事长刘迎建喊出的“挺进世界500强”的豪言，能否保持稳健经营或许都要打个问号。

*注：文中提及的存货主要包括原材料、在产品、库存商品、项目成本、周转材料、发出商品等。文中题图和配图均来自汉王科技官微。