出品 | 子弹财经

作者 | 赵丽颖

编辑 | 方芳

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

近日，一则虐猫事件再度让国内最大的宠物医疗集团新瑞鹏登上了媒体的热搜榜单，引起了广大爱宠人士的强烈关注和愤慨。

作为知名投资机构高瓴资本的实控企业，新瑞鹏继年初赴美IPO挫败后，再度谋划起资本市场的上市故事。业内人士表示，仅试图凭借资本助力疯狂席卷行业，谋取财富神话，而在专业的宠物医院系统管理、行业整合上裹足不前，屡屡爆出虐宠事故，新瑞鹏虽有“钱景”，却并不一定有“前景”。

而背后助力的一众投资机构，在谋取高额回报之前，或许更应该思考的是，依靠资本扩张而速成的企业，究竟是不是好生意。

1、虐猫事件持续发酵，网友挖出更多“黑料”

3月18日，网络中爆出一则重庆新瑞鹏宠物医院（龙山分院）医生虐待猫咪的监控视频，一时间引发大量关注。事件曝光后，新瑞鹏宠物医院回应媒体称，虐猫事件涉事员工已被开除，涉事门店停业整改。

但这一回应并未得到网友的“谅解”，很多网友义愤填膺，一方面对涉事医生进行强烈谴责，另一方面也开始质疑新瑞鹏的经营管理问题，认为其“只管扩张商业版图不管质量，职员良莠不齐”，更有不少网友表示要将其“拉黑”。

（图 / 新浪微博网友留言评论）

事实上，除了这次被爆出的“虐猫事件”外，出现在网络投诉平台上关于与新瑞鹏医院相关投诉更是屡见不鲜。

在新浪旗下的消费者服务平台黑猫投诉上，有关新瑞鹏宠物医院近期的投诉多达几十个，涉及新瑞鹏宠物旗下多家分院，投诉内容包括伤害宠物、虚假宣传、强制消费等。

此外，还有宠物医院造成的多起宠物致死纠纷，具体描述信息涉及“治死拒不退款”“医疗事故，宠物死亡”“医生不专业害死我的猫”等。

（图 / 黑猫投诉）

目前，新瑞鹏此次虐猫事件还在持续发酵中，包括华夏时报、中新经纬、界面新闻、蓝鲸财经等媒体纷纷跟进报道。

华夏时报报道称，新瑞鹏旗下的医院近些年还屡屡遭受行政处罚，仅在2022年，新瑞鹏旗下的美联众合动物医院的多家宠物医院就曾获得7次行政处罚，具体原因包括但不限于将人用药品用于动物、未按照许可证的规定从事射线装置使用活动、进口兽药的使用情况未被合规记录等。

2、虐猫事件背后，资本裹挟下的闭眼狂飙

随着媒体的陆续跟进报道，新瑞鹏旗下医院屡屡出现问题的根源似乎也正在水落石出。

经过媒体梳理发现，资本在新瑞鹏最近几年的发展过程中起到了决定性的作用，尤其是2018年高瓴资本进入以后。

根据新瑞鹏官网显示，其创始于1998年，在深圳开出第一家宠物医院深圳华南总院，此后十余年间才发展了10家医院。

而在2013年公司通过重组完成治理结构和股权重组后，便开始走上借助资本高速扩张的阶段，在4年时间内便实现了直营连锁分院超300家的扩张速度。

而2018年公司从新三板退市并引入目前已经成为最大股东的高瓴资本，直接促成了新瑞鹏旗下400多家医院与高瓴资本投资的700多家宠物医院的重组，一跃成为中国最大的宠物连锁医院。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

根据新瑞鹏招股书显示，自2019年以来，公司已经收购超过1000家宠物医院。截至2021年末，新瑞鹏旗下已拥有包括23个宠物医院品牌以及1887家宠物医院，大约是中国排名第二至第十的宠物医院总数的三倍。

不过，在2022年后，新瑞鹏高速扩张后的后遗症也开始逐渐显现。除了频频曝出虐宠事件外，新瑞鹏集团自身还深陷亏损泥沼。

根据新瑞鹏招股书显示，2020年、2021年及2022年截至9月30日前九月，新瑞鹏收益分别约为人民币30.08亿元、人民币47.84亿元及人民币43.15亿元。

与之相对应的，2020年、2021年及2022年截至9月30日前九月，新瑞鹏毛利润仅分别约为1.42亿元、2.23亿元及2.19亿元，而对应的净亏损则分别约为10.00亿元、13.11亿元及11.09亿元。经计算，报告期内累计亏损34.20亿元，且亏损额度有连年逐步扩大化的趋势。

而这或许与其在2019年之后，为了满足资本对于自身高估值的需求，商业版图再次高速扩展有关。

资料显示，2019年，新瑞鹏成立了两大集团润和供应链集团和铎悦教育集团，除了开展传统宠物医疗服务外，还整合了集团旗下的维特国际兽医学院、美联五洲高级兽医学院、知跃大学和湾畔大学等，涉足到宠物专业医疗教育。

业务版图越来越大，由此带来的则是成本居高不下。

新瑞鹏招股书显示，兽医、医疗助理和美容师等人工成本是其宠物护理服务最大成本构成，报告期成本占比分别为 52.8%、54.0%、55.1%。而这一数据在新三板上市期间仅为20%多。

此外，其单医院收入也呈现下降趋势。根据招股书披露，报告期内（2020年、2021年及2022年截至9月30日前九月）单医院创收分别为167.8万元、157.6万元和117.6万元。

3、亏损泥沼里搞钱至上，原来只是资本游戏？

为了止损为盈，新瑞鹏旗下的医院开始“大肆搞钱”模式。

不少网友在曝光新瑞鹏医生虐待猫咪的微博下留言爆出“新瑞鹏就知道赚钱”、医院花费巨大、存在过度医疗等问题。

（图 / 新浪微博网友留言评论）

从上述新瑞鹏通过加盟、并购模式实现快速扩张的发展路径来看，其收购的宠物医院大多数都不属于新瑞鹏自身系统培养出来的，因此在管理体系、服务定价及标准化操作流程等方面未能实现统一且严格的管理，而这也是当前企业频繁出现客户投诉、虐猫事件等问题的根本原因。

在招股书中，新瑞鹏也未过多披露未来会如何规范地管理集团旗下的宠物医疗系统，而这或将为后续的发展带来不确定性。

总的来看，在新瑞鹏极速扩张、问题频发的背后，资本充当的角色是“一把双刃剑”。

一方面，大量的资金涌入使得新瑞鹏能够在产业链上下游快速进行业务扩张做大公司规模，为后续上市行为做铺垫。

另一方面，资本助推了新瑞鹏的业务快速扩张，但管理和服务体系跟不上，不仅使得成本居高不下，而且大量的加盟医院和医生的加入，在缺乏有效整合和精细化管理的情况下，不仅降低了服务质量，还损害了品牌的美誉度。

事实上，在如今坐拥1887家宠物医院、估值达300亿元的“巨无霸”新瑞鹏身后，站着达晨财智、高瓴资本、中金、腾讯、雀巢、碧桂园、雪湖资本等一众产业资本及知名机构，而在这其中，高瓴资本发挥了关键的作用。

根据新瑞鹏招股书，高瓴资本目前持股比例达到35.8%，超过新瑞鹏董事长彭永鹤的31.8%，是公司的最大股东。

但遗憾的是，作为知名的投资机构，高瓴资本似乎并未发挥其该有的作用，促进被投企业的内部管理，让企业经营行稳致远，反而是通过资本力量助推企业疯狂扩张，采用资本速成模式、以高溢价抢占市场的大规模并购，再通过上市脱身离场。

这一点，在高瓴资本另外一个经典投资案例高济医疗上似乎如出一辙。同样是大手笔连续在连锁药店行业中高价收购药店之后进行整合，以谋求产业领头地位，但却因假冒伪劣、哄抬物价等低级内控事故被媒体频频曝光，资本“缝合”下的产业怪象，可见一斑。

就在今年年初，新瑞鹏宣布暂缓纳斯达克上市进程，相关媒体援引投行人士的消息表示，新瑞鹏之所以暂缓发行，可能是因为对市场给出的估值不太满意。

而在眼下，被负面舆情包裹的新瑞鹏再一次全力冲击IPO，如此“带病”上市不仅为其推进IPO蒙上一层阴影，更为其未来发展埋下一个不小的隐患。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。