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拼多多只有一个主站,而Temu却藏着不止一个“拼多多”

03月22日 20:20

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文:互联网江湖 作者:刘致呈

3月20日,拼多多发布了2023年Q4及全年业绩报告。财报显示,拼多多集团四季度实现营收889亿元,同比增长123%。全年营收为2476亿元,同比增长90%。

这个体量还能有这个业绩,惊掉了不少人的下巴。

增长背后,最重要动力就是Temu。

如果说上一次财报披露中,Temu算是“小荷才露尖尖角”,那么这次财报的继续高增长态势,表明了,Temu已入“直挂云帆济沧海”之境。

拼多多海外业务还会带来怎样的价值,是市场亟需了解的。

Temu的成功到底意味着什么?

有人说,像拼多多这样的公司,当用户和股东是最爽的,因为这样的公司有很强的人效。

说实话,刚看到拼多多的财报我一开始是有点懵的,营收同比增长了90%。四季度营收增速123%。要知道,这可是2024年,刹那间有梦回2014的感觉。

这也难怪,毕竟今天的拼多多体量已经不小了,还能爆发出如此能量的确不可思议。

这让我想到当年纳德拉确立“云战略”,让微软再度走向市值神坛。要知道,对于一个已经取得成功的明星公司而言,能够引爆第二曲线业务真的很难。即便是强如库克带领下的苹果也很难做到。

拼多多业绩这么强,核心两个原因:国内业务踩准了消费复苏的节奏,出海业务形势一片大好。

国内业务分析的人很多,我就不赘述了,咱们重点唠唠出海业务Temu。

来自SimilarWeb的数据显示,截至2023年12月,TEMU的独立访客数量达到4.67亿,排名全球第二仅次于亚马逊。上线不到两年,拼多多的海外业务已然成了参天大树。

这个时候,Temu的成功意义重大。

于己而言,Temu是拼多多集团扎实的第二成长曲线。于整个中概股而言,也是给赴美上市的中国公司打了一针强心剂,在这个信心堪比黄金的时代,拼多多给大家结结实实提了口气。

过去中概股的日子过得都挺憋屈的,毕竟属于互联网商业的黄金时代已经过去,大家增速都不尽如人意,外卖、打车、电商,报告期增速一期比一期一低,搞得美股投资人也没多少信心。所以,过去几年的中概股一直是被低估的,这也是一些中概股企业回港上市的原因。

这年头,信心比黄金更重要。拼多多的这波业绩提振,这不是说今后美股对中概股的偏见会消失,至少看到拼多多这么强,Temu也在美国市场的摧枯拉朽,人们也会更愿意相信未来消费会好起来。传导到国内,二级市场回暖的信心也会多起来。

多多跨境拣货仓库存区 刘洲洲|摄影

进一步来看,拼多多增速的意义不仅在提振信心,也在于对产业经济增长的推动和引领。起码对于制造业来说,Temu的成功意味着打开了出海的另一条快速通道。

这两年大家感觉经济环境有些寒冷,很大程度上是因为消费和出口不尽如人意,出口这块儿,主要是对美的贸易减少了,这里面原因很复杂,这里篇幅有限也不再展开。

但有一点值得注意,制造业要出海,产品要卖到海外、关键是要有合适的通道。从这个意义上来讲,拉动产业的内循环,融合出海贸易的外循环,是拼多多海外业务最大的价值。

上线不到两年,Temu已经实现对国内制造业品类的全覆盖,先后推动服装、数码、家电、箱包、户外、配饰、玩具、文具等上万家制造业企业成功出海。

这是拼多多的成功,也是产业出海的成功。

拼多多与其他电商平台最不同的一点在于,跟制造业联系很深,这里不是说什么高端制造业,而是大多开在三线城市以下,甚至开在县城里的制造业。比如,开在县城里的服装厂,家具厂、皮具厂等等。

也正是这些大大小小的工厂,承载着大量三四线城市人们的就业,生活。纵然产业再升级,但不可否认,这些制造业始终是我们制造业的底色。

Temu的成功,则意味着打通了一条产能出海的新通道,从而帮助制造业把过剩的产能转化为实实在在的增长,这些增长,变成了服装厂,家具厂、皮具厂的营收,三线以下城市的经济才能迸发更多的活力。

成为出海通道之外,拼多多海外业务最大的成功也在于,他为未来中国产业进一步走出去,提供了一个可以参考的范式。

出海这件事,说起来容易,但实打实地做起来却很难。

对于中小商家来说,过去要做出海生意很难,要么线下做外贸,要么做亚马逊。还是得解决仓的问题、物流的问题、包括人员、运输等成本,再加上要适应海外平台的规则,做起来的确不容易,风险也很大。

Temu也给产业出海带来了一个新的参考范式。

过去两年,外贸生意不好做,一方面是物流成本,贸易壁垒等原因,另外一个是海外市场的需求变了。拼多多很好地抓住了新的市场变化。

实际上,海外市场由于受到经济大环境的影响,消费的偏好也在变,越来越多的美国消费者,也更愿意到性价比更高的平台消费。

让消费者买到更便宜质量更好的商品这件事儿,恰恰是拼多多擅长的。所以,Temu能走出去,靠的是不是别的,是靠创新,靠拼多多自身的产业积累,到海外做自己最擅长的事儿。

所以,Temu的成功不只是拼多多这一家企业的成功,也是电商、制造、物流等产业的成功。中国市场是全球最卷的市场之一,所以我们的产业走出去其实是有“势能”的,拼多多很好地把这个势能给释放了出来。这也是拼多多高明的地方,把成功的经验不断复制,从而取得更大的成功。

对拼多多的基本面有何影响?

Temu的成功更重要的其实是对拼多多基本面的改变。虽然国内的主阵地只有一个拼多多,但Temu能延伸无数个拼多多。

Temu上线了很多国家。

上线美国一年半的时间,Temu已开通的站点数量达到50多个,其中包括欧洲等地。而南非站点开通之后当前Temu业务已实现了覆盖所有大洲。

也就是说,拼多多要把电商业务,做成一个真正意义上的全球化的生意。

拼多多很擅长后发制胜。在国内拼多多不是第一个甚至不是第一批下海做电商的,实打实的后来者,但今天来看确实是最成功的之一,甚至一定节点内可以去掉这个之一。当然这里面有一定的运气成分,但更重要其实还是长线战略。

Temu首次上线就选择在美国,很多人其实并不真正理解。

当时Temu上线美国,其实是有很大挑战的,美国有很强的竞争对手,比如亚马逊、再比如希音,当时也有人不看好Temu,认为后发者没有优势。

显然,在最难的这个海外市场,Temu成功了。如果把美国市场的成功,复制到欧洲、美洲,然后再到中东、非洲。理论上,Temu可以在全球很多地方长出很多个“拼多多”。

这不是像一些搞大模型的企业,靠“市梦率”去讲故事去给投资人画饼,拼多多则是喜欢拿业绩数据说话。

不过,我们仍可以合理推测一下,Temu爆发出这样的增长能力如果被复制,那么接下来在欧洲市场、美洲市场也能取得类似的进展的话,拼多多的业绩数据应该还有不少提升的空间。

为什么我对拼多多这么乐观?可能是因为过去曾经看衰拼多多的人都被现实打了脸(包括我自己在内),也可能是因为在卖货这件事儿上,拼多多的人是真懂。

有人说,拼多多最懂人性。所以当年能在京东、淘宝的围剿之下快速成长起来。现在,也正是因为懂得人性,如今Temu再次给国内的出海的电商同行们打了个样。

人性是无国界、无人种差别的。

家在长江边上的大姐喜欢在网上“拼一单”,住在落基山脉脚下的白人大妈也同样喜欢。这年头儿,谁不喜欢物美价廉?谁不喜欢花更少的钱,买更好的体验?

从这个意义上讲,拼多多集团(包括Temu等业务在内)本质不是科技股,而是消费股。因为它本质上代表的是一种人们所追求的高质量的生活方式。

就像曾经的可口可乐一样,它不是商品,而是一种精神图腾。

某种意义上,拼多多也是一种图腾,它代表着全世界消费者,追求物美价廉的基本权利和愿望。所以本质上,拼多多和Temu的增长,其实是一次“价格平权”。而这一点,也是未来拼多多基本面成长的动力所在。

拼多多的基本面成长,表现在业务上是走向海外,走向世界,表现在二级市场,则是需要一次价值重估。

从二级市场视角看,目前的拼多多确实是低估了。

拼多多23年PE处于20倍以下,按券商给出的2024年预期,对应PE不到15倍,对比来看,同期腾讯的PE为14倍,美团的为15倍。若按照15倍计算,拼多多对应的合理股价应该在160美元左右。

一些券商的分析师也有类似的看法,最近杰富瑞分析师就把拼多多股票评级上调,从“中性”上调至“买入”,目标价为157美元。

这么明显的低估往往都是有原因的,市场的疑虑倒不是质疑拼多多的成长能力,而是在于其他外部风险。

比如,外部的不可控力?所以,拼多多财报发布后,即便数据超出预期,但市场仍有波动,呈高开低走之态。

理性来看,市场有顾虑也能理解,但仔细研究后不难发现,拼多多真正意义上的潜在的风险因素可能并不大。

一方面,Temu一开始就打算布局全球市场,未来的业务分散,鸡蛋毕竟还没放在一个篮子里面。漂亮国市场的确很大,但漂亮国之外的市场也不小。这一点,Temu的管理层肯定也明白。

根据硅谷科技媒体TheInformation文章显示,Temu正积极调整战略,计划到2025年将漂亮国市场对Temu整体的商品销售额占比降低至30%。业务上,找到了降低漂亮国市场依赖的破解之道,风险因子也就能相对更小。

实际上,对于潜在的风险,一些第三方机构也并不太担心。

分析师托马斯·钟(Thomas Chong)在一份报告中也把拼多多股票评级升级为‘买入’,在解释原因是他提的“相信(投资者)对地缘风险的担忧已被消化,而且Temu 在海外市场份额持续增长”。

翻译过来就是,投资者其实并没有太过担心潜在的风险,而且Temu业务的增速有目共睹。

有类似看法的不止这一家,汇丰银行也认为Temu的强劲增长将持续到2024年,预计2024年Temu的GMV(商品交易总额)将增长两倍,达到约480亿美元,到2027年Temu的GMV将达到1400亿美元。

Temu业务的成长性,第三方机构是有目共睹的,而Temu也在不断向人们展示自己。比如,在漂亮国职业橄榄球大联盟“超级碗”总决赛上投放,也会让更多的投资者认识到这家颇具潜力的企业。而随着了解程度加深,更多的美股投资者也会越来越认识到拼多多以及Temu 真实的价值。

可以感觉到,美股市场对于Temu 的认知是有些割裂的。

正如一位雪球网友所言,漂亮国的投资者,就像国内很多拼多多的用户,从拒绝拼多多到成为Temu 的忠实用户,需要经历一个转变的过程。拼多多的机构投资者,也犹如拼多多用户的分歧一样巨大,但这个分歧对于坚信价值投资的人来说,就是难得的机会。

至于能不能抓住这样的机会,也许不在于对企业的研判,有时可能更考验的是耐心和勇气。

写在最后:

随着拼多多的业绩财报,中概股也迎来好消息。当地时间3月20日,热门中概股多数上涨,纳斯达克中国金龙指数涨1.85%。腾讯音乐、爱奇艺涨超5%。中概股似乎又支棱起来了。

此外,市场上也传出消息,美联储将守住年内“三次降息”的底线,释放更多的流动性。消息一出,道指和标普500再创新高。

如今,最黯淡的时光已过,当利空因素出尽,中概股的春天还会远吗?

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